美联储何时降息？美债基金是走是留？

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　　2025年以来，美债基金表现不错。截至3月19日，全市场QDII基金收益中位数为1.8%，表现优异者接近3%。美联储的后续降息节奏，无疑影响着美债基金的收益。

　　那么，美联储何时降息?刚刚结束的美联储议息会议又透露了怎样的信号?

　　（一）美联储何时降息？

　　1）美联储最新议息会议：美国经济“滞胀”担忧已现

　　从最直接的结果来看，本次会议宣布政策利率不变，即美联储目标利率依旧保持在4.25%~4.5%。点阵图指引不变，即2025降息2次。但有一些细微的变化值得关注：

　　从点阵图的票型来看，倾向于减少降息次数的人数相较于去年底的时候增多。同时，美联储调低了美国2025年GDP增速，自2.1%下调至1.7%。调高了2025年通胀PCE预测，从2.5%上调至2.7%。

　　背后显现出美联储官员对于美国经济滞胀的担忧。

　　2）形势强于人：美国政府债务压力对低利率环境诉求很强

　　比起美联储想主动作为，很多时候形势往往会倒逼决策。对于当前的美国而言，膨胀而庞大的政府债务无疑是最大的议题。截至2024年底，美国政府每年的债务利息支出占年度财政收入的比例达到18%，基本达到历史高点。

　　同时，年内约有3万亿美债到期，如果在高利率环境下续发，无疑是进一步增加债务压力。可见，美国政府债务压力对低利率环境诉求很强。

　　3）短期难言预防式降息，消费者通胀预期仍在上行

　　尽管美国2月份通胀数据重新回落，结构里，1月上行明显的项目在2月基本都有明显降温，但2月的数据尚未体现关税的影响。同时，从美国消费者通胀预期来看，近期明显走强，本质仍是Trump关税政策带来的不确定性。在这种情况下，短期美联储难言预防式降息。

　　4）如何到达低利率环境的终局？两种路径的推演

　　从逻辑上来看，当前降息情景或为2种：

　　一是，无论是基于内部企业的考量还是外围的反制，Trump关税策略收缩，由此带来的通胀预期下行，美联储进入到按部就班的预防式降息。

　　二是，Trump继续大规模增加关税，进一步提升美国经济“滞胀”风险，直至美国经济开始衰退倒逼美联储降息。

　　从美国历史来看，在上个世纪90年代克林顿政府面临同样的政府债务问题，利息支出占比也一度达到18%左右。当时的政策组合是“紧财政（对美国国内高收入人群和企业加税，同时削减开支）+宽货币（引导美债利率下行）”。

　　当前Trump政府正在做的是通过政府裁员削减财政开支，但宽货币如何到来仍需观测。同时，与克林顿政府相反的是，Trump主张减税，短期能否落地或需要打一个问号。

　　（二）对各类资产有何影响？

　　1）美债：中期视角利率下行有期待，节奏取决于Trump政策推进和效果

　　美国政府债务问题的解决依赖于利率的下行，利好美债。但从过程来看，短期存在一定的不确定性，需要持续观察：

　　究竟是按部就班的进入降息通道，带来利率下行？

　　还是先交易滞胀带来利率短期上行，再交易经济衰退带来利率下行？

　　2）美股：当前进入波动期，科技若是大幅下跌，或是再关注机会

　　综合美国当前的经济情况，美股或并不是一个最优选项。经过近期的调整，美股“科技7姐妹”估值已回到2023年年中的位置。但这一轮的科技上行周期尚未结束，若是在后续的交易中，出现进一步下跌，一些优秀的科技个股或是再关注的机会。

　　3）黄金：美国债务周期持续向上，长期金价不轻易言顶

　　黄金，对于资金的意义是终极购买力。在美元信用度下降的背景下，黄金迎来包括全球央行在内的资金追逐。

　　往后看，这一逻辑短期难以改变。无论是美元重拾信任度，还是全球货币换锚，都需要一定的时间。叠加全球地缘环境日趋复杂，黄金是资产配置中的一环。不过，在波动中把握机会或性价比更高。

　　4）国内经济在修复，面对外围不确定性，政策有应对

　　对于国内经济的影响主要通过出口传导。一方面，中国财政正在积极发力，特别是地方政府债务压力减轻后，稳增长政策效用相较于去年有更高期待。同时，财政部表示：为应对内外部出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间。另一方面，Trump在推行关税政策以来，已遇到不少阻力，日后是否会因为对美国经济的影响而有所减缓，也存在可能性。

　　5）A股：定投思维关注消费，波动中把握科技布局机会

　　从估值性价比而言，A股消费板块首屈一指，只不过消费的爆发需要经济修复强化。在低位布局，等待风来。

　　从产业周期来看，科技无疑是本轮行情的期待。AI革命的序幕才刚刚拉开，无论是技术的迭代还是资本开支的扩张，或将持续催化A股科技行情。短期交易拥挤度带来波动，关注波动中的机会。同时，随着行情纵深演绎，关注思维要从主题切向业绩能见度。

　　6）国内纯债：降息预期修正后，短期进入窄幅区间震荡，中期取决于经济修复

　　前期国内债市调整的核心因素是降息预期的修正，而非基本面的逆转。当前10年国债已从底部反弹23bp，在基本面有显著变化前或是区间震荡态势。

　　中期趋势依旧是回到基本面叙事上，货币政策中期走向依旧是回归基本面。历史当中有两个比较经典的案例：一是，2020年4月，经济进入实质性修复，债市趋势性反转，利率趋势性上行。二是，2023年2季度，经济修复证伪，债牛重启，利率转为下行。

　　对于当下而言，2季度是重要的基本面验证窗口期。短期把握票息的价值。

　　（文章来源：富国基金）

(原标题：美联储何时降息？美债基金是走是留？)

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