紫金矿业研判金价仍具上涨动力 2025年将加速增产

　　2024年黄金价格强势上涨，黄金全年均价同比上涨23%（伦敦金价），不断刷新历史新高。紫金矿业(601899)在3月21日披露的财报中表示，2025年黄金ETF投资需求上升有望与央行购金形成合力，进一步驱动金价上涨，基于这一判断公司计划进一步加速上提金矿产量。

　　当日紫金矿业披露财报显示，受益于铜、金等主要矿产品资源量、产量和经营指标再创历史新高，公司2024年度实现归母净利润321亿元，同比增长52%。

　　报告期内，紫金矿业全年矿产金73吨，同比增长8%，近5年公司矿产金产量年复合增长达12%。根据财报，当年黄金业务销售收入占紫金矿业报告期内营业收入的49.64%（抵销后），毛利占其毛利的30.07%。

　　2024年黄金价格强势上涨，是全球表现最亮眼的资产之一。LBMA现货黄金收于2611美元/盎司，较年初大幅上涨26%，创2010年以来最大年度涨幅，年内累计创下40次历史收盘新高；全年均价达2388美元/盎司，同比上涨23%。

　　黄金价格上涨，受地缘政治冲突升级、美联储启动降息周期以及央行持续购金等多重因素推动。世界黄金协会数据显示，2024年全球黄金需求同比增长5%至5143吨，连续三年创历史新高。其中，全球央行净购金量达1045吨，连续第三年超过1000吨。

　　进入2025年，金价能否再创新高？紫金矿业给出肯定的预判。

　　紫金矿业表示，展望2025年，各国央行预计将持续增持黄金以优化储备结构、对冲美元信用风险。与此同时，海外主要央行仍处于降息通道，利率下降将推动黄金ETF投资需求上升，2025年1月全球实物黄金ETF资金净流入30亿美元，持仓量增加34吨，后续有望与央行购金形成合力，进一步驱动金价上涨。

　　不过，紫金矿业也提示，边际上需关注政策博弈风险，美国财政贸易政策重燃市场再通胀预期，美联储降息幅度可能放缓，货币政策波动及强美元的潜在风险可能限制黄金投资需求的增幅。

　　除了金价之外，紫金矿业对同样处于高位的铜价也态度积极，认为其供应刚性支撑价格韧性。在2025年，铜市将呈现“宏观大年”和“基本面小年”的行情演变；长远看，铜定价逻辑清晰，矿端供应刚性对价格形成支撑。所谓2025年的“宏观大年”，紫金矿业解释称，美国大选后高度不确定的贸易政策，加剧市场对贸易流重塑的担忧，叠加美国降息预期反复，铜价波动率将显著抬升。

　　对于公司另一重点金属矿种锂的态度，紫金矿业则较为审慎。紫金矿业认为，2025年锂价可能维持低位震荡格局，需高度关注供应出清进程。供给侧，非洲及南美等地大型项目增量即将投放，但地缘政治、资源国有化等因素将对供应形成潜在扰动，同时关税壁垒、物流运输、环保要求、资本约束等问题将对企业施加更大的成本压力，供应出清进程可能加快。

　　此外，对于锌产品，紫金矿业认为供需双弱格局将支撑锌价维持较高水平，锌价运行中枢或呈前高后低态势，上半年主要受矿端供应短缺与炼厂低利润负反馈的双重驱动，下半年则转向原料供给修复及冶炼产能释放的边际影响主导。

　　基于前述判断，增量上产是紫金矿业在2025年的主旋律。公司的主要矿产品产量计划为：矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨。对比2024年的实际产量，除锌（铅）外的其余主要矿产的产量目标均所提升，其中金产量提升幅度高达16%，远超其2024年产量增幅。

（文章来源：证券时报·e公司）

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