岳阳林纸扭亏为盈 纸价“跌多涨少”困局待解

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　　3月12日，岳阳林纸（600963.SH）披露的2024年年报显示，公司实现营业收入81.35亿元，同比下降17.76%；归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，成功扭亏为盈，但扣非净利润仍亏损2.03亿元。

　　对于上述业绩表现，岳阳林纸证券部相关人士向《中国经营报》记者表示，具体以公告为准。公告显示，2023年年末和2024年年初，文化纸行业集中投放产能，对价格形成冲击，而市场需求未能提振，文化纸生产企业普遍承压。

　　卓创资讯分析师李爽向记者表示，近五年双胶纸（文化纸）价格总体呈震荡下行走势，2024年纸价“跌多涨少”，基本在历史五年平均水平偏下运行。2024年双胶纸市场震荡下行，与供需端缩减和成本面阶段性偏弱存在较大关系。

　　行业盈利承压

　　岳阳林纸是国内大型文化纸、商品浆研发和生产企业之一，主营文化用纸、包装用纸、工业用纸、商品浆等，造纸产能140万吨/年，商品浆产能40万吨/年。此外，通过收购诚通凯胜，岳阳林纸还布局了生态园林业务（园林工程）。

　　回顾2024年，岳阳林纸面临着诸多挑战。在主营业务方面，文化纸行业整体市场需求持续疲弱，市场新增产能不断释放，竞争愈发激烈。

　　李爽指出，2024年双胶纸（文化纸）市场仍保持扩张态势，年内净新增产能112万吨，但由于行业盈利长期处于低位，纸厂开工积极性下挫。

　　受此影响，文化纸产品价格整体下滑。卓创资讯监测数据显示，2024年国内70克木浆双胶纸市场均价为5556.85元/吨，较2023年均价下跌8.91%。年内价格高点出现在3月，为5912.50元/吨；低点出现在11月中旬，为5112.50元/吨。

　　岳阳林纸方面表示，2023年年末和2024年年初，行业中有较为集中的文化纸产能投放，对价格形成了冲击，而市场需求未能提振，文化纸生产企业普遍承压。2024年一季度文化纸在浆价支撑下窄幅上涨，5—11月纸价持续下跌，12月纸价随着龙头企业限产、春节教材教辅订单陆续交付止跌上涨。2024年行业供需矛盾仍存，处于周期底部蓄势向上阶段。

　　在此背景下，岳阳林纸在2024年实现营业收入81.35亿元，同比下降17.76%；归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，同比增长118.05%，成功实现扭亏为盈。然而，扣除非经常性损益后的净利润却为亏损2.03亿元。

　　对于扣除非经常性损益后的净利润较上年同期减少，岳阳林纸方面表示，主要原因是2024年12月，公司完成了骏泰科技100%股权收购，并将其纳入合并报表范围。因属于同一控制下企业合并，骏泰科技期初至合并日的当期净利润在公司合并报表计入非经常性损益。2024年，骏泰科技调整产品结构，发挥原材料集采优势，实现效益同比提升。

　　另外，自然灾害也给岳阳林纸带来了损失。2024年2月，湖南、湖北遭遇自2009年以来强度、范围最大的两轮雨雪冰冻灾害，子公司茂源林业的林木资产出现减值迹象，岳阳林纸经清理后计提了资产减值准备，这也在一定程度上影响了公司的利润。

　　布局一体化

　　事实上，早在2023年岳阳林纸就曾出现亏损。当年岳阳林纸实现营业收入86.41亿元，同比下降11.66%；归属于上市公司股东的净利润为-2.38亿元。

　　为改变经营颓势，2024年岳阳林纸开始布局一体化，收购上游产业。

　　2024年，岳阳林纸成功收购骏泰科技100%股权。此次收购被视为岳阳林纸完善产业链、提升核心竞争力的关键一步。

　　骏泰科技成立于2006年6月，是一家集生物基材料与生物质能源研发、生产、销售于一体的国有高新技术企业。目前，该公司纸浆产品设计产能40万吨/年，溶解浆产品设计产能30万吨/年。

　　2024年骏泰科技实现营业收入24.54亿元、净利润5.15亿元，增厚了岳阳林纸的营业收入及净利润。

　　岳阳林纸方面表示，自2018年废纸停止进口以来，浆纸一体化已成为各大造纸企业的必选战略，收购骏泰科技将有助于实现浆纸协同，完善产业链布局。未来，上市公司将加大对骏泰科技项目建设支持，特别是针对差异化绒毛浆进口高附加值产品项目投入，同时将依托在林业产业的布局和渠道，开展速生竹种植和开发，满足骏泰科技原料需求。

　　一位纸企人士向记者分析，大型纸企的林浆纸一体化布局及产能规模效应，使其成本优势明显。同时，对上游浆厂有较强的议价能力，而大量低价库存浆储备还可以避免原料大幅度涨价带来的影响。

　　岳阳林纸表示，此次收购将为其新增40万吨的制浆产能，带来较为明显的规模效应，将有效降低生产成本，提升整体运营效率。

　　竞争压力仍存

　　“2025年市场仍存130万吨新产能待投放，华南和华中区域供应能力增强，且随着2024年年末投产的45万吨新产能对市场的影响逐渐显现，双胶纸供应压力进一步增加，行业竞争加剧。”李爽表示，但由于目前纸价位于历史低位，行业盈利长期承压，不排除存在个别中小产能出清的可能。

　　岳阳林纸方面也表示，2025年我国文化纸行业仍处于产能投放的高峰时期，伴随头部企业新产能及浆纸一体化配套落地，行业集中度不断提高；教材教辅用量预计有所下降，胶版纸价格预计小幅回弹，但仍持续磨底。

　　同时，李爽认为，2025年教材教辅用纸或将继续从刚需层面对双胶纸形成支撑，在传统招标季对纸价存在利好指引。但考虑到2017年后人口出生率下降，2025年新入学学生数量或有所减少，或对双胶纸需求增量形成一定制约。从社会面来看，在电子阅读的持续冲击下，2025年社会图书需求或存在小幅缩减预期。预计2025年双胶纸国内消费量略减，同比降幅4.60%左右。

　　岳阳林纸方面表示，预计2025年造纸供应端主要原料成本压力仍存。纸浆方面，短期来看，因主要供应商转产、检修、成本重心上移等因素影响，预计价格小幅震荡上行。长期来看，阔叶浆供应逐步趋于宽松，价格上限对比历史或将降低。针叶浆维持紧平衡态势，价格预计将在高位盘整。

　　虽然行业竞争不断增加，但多家机构依然表达对造纸业2025年上半年的良好预期。

　　国泰君安报告指出，在需求旺季及成本抬升下，纸价提涨有望逐步落实，低价木浆入库消耗或进一步放大盈利弹性；国内头部企业2024年以来加速林浆纸一体化布局，有望进一步夯实成本综合竞争力，抚平原材料价格周期波动。

　　国金证券方面认为，在需求环比改善预期下，整体预计2025年造纸板块盈利稳健修复。中金公司指出，造纸需求有望在政策对消费的大力提振下恢复温和增长。

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（文章来源：中国经营网）

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