南方基金恽雷：了解港股特点 获取稳健收益

　　◎记者何漪

　　今年以来，港股市场表现强势。截至3月20日收盘，恒生指数上涨20.74%，恒生科技指数上涨30.62%。

　　南方基金国际业务部负责人恽雷认为，作为离岸市场，港股受中国经济基本面、美债收益率水平、海外流动性等多重因素的影响。投资港股市场，认知市场的风险是获得稳健收益的前提条件。

　　港股与A股各具特色

　　谈及市场，恽雷说：A股和港股的基本面都与中国经济增速、资本回报高度相关，但也存在着不同之处。一是市场流动性不同，A股市场流动性高，个人投资者占比较高，容易形成主题投资机会，港股则以机构投资者为主，市场流动性相对较弱，几乎没有可持续的主题投资机会。二是交易机制不同，A股属于单边市场，港股属于双边市场，市场中的错误定价更加容易被交易机制纠偏。三是资产定价中的折现率不同。A股市场中，市场情绪、信心在资产定价中发挥着重要作用，而港股市场中，资产折现率容易受到美债无风险利率的影响。

　　恽雷认为，前些年外资持续流出港股市场，令港股优质成长型公司估值承压。同时，港股市场流动性相对较弱，令不同风格的投资主题在不同资金属性的加持下，能够获得较好的阶段性表现。

　　因此，恽雷认为，投资港股市场，投资者须具备驾驭多种投资风格的能力，还要具有组合思维，从而应对投资风险。

　　做一名深度价值投资者

　　在恽雷看来，市场上主要有两类资产：一类是波动率资产，这类资产更容易受产业政策、市场流动性的影响；另一类则是现金流资产，伴随自由现金流的不断增长，公司的内在价值将持续增长。前者的投资难点在于把握产业趋势，后者的投资难点在于把握价格。

　　经过多年历练，恽雷倾向于从一名深度价值投资者学起，做好投资中的“基础题”，以便宜的价格买入优质的现金流资产，以应对复杂的二级市场变化。

　　具体而言，恽雷表示，要动态评估公司持续创造价值的核心竞争力，进而合理分配资本，选择那些给股东带来合理现金回报的优质公司。“要尽可能地抵御‘伪成长’诱惑，警惕那些高估值、需要在二级市场不断融资的企业。”恽雷说。

　　恽雷还表示，投资不是选美，需要计算个股估值的安全边际。“一些公司的股价大幅下跌后，估值进入底部位置。他们若能跨越行业周期或是在逆境中实现自我迭代，往往会存在不错的反转机会。”

　　“投资组合要有韧性，收益不能依靠单一来源。”恽雷认为，多元化的组合收益来源于不同行业、不同风格。

　　积极寻找四大投资机会

　　站在当下，恽雷认为，港股市场中有很多质地优秀、现金流稳定、愿意长期回报股东、估值便宜的公司，这类公司具有不错的投资机会，后续将重点关注四大领域的投资机会。一是高股息资产。随着无风险利率的持续下行，高股息资产收益率在扣除港股通红利税后仍有较强的吸引力，适合追求中等风险偏好的机构投资者持续布局。二是消费类资产。部分消费类公司积极开拓海外业务，在全球化、跨区域经营等方面崭露头角。三是互联网巨头。互联网巨头在主业创造稳定现金流的基础上，正积极布局AI领域业务，相关应用场景有望落地。四是工业及周期类企业。一些工业及周期类企业经营水平较高、现金流相对稳健，但长期被低估。南向资金进场后，这类公司有可能获得重估的机会。

（文章来源：上海证券报）

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