中国资产迎来系统性重估 推动A股行情继续向好前进

　　2025年，中国资产迎来系统性重估机会。国际机构对中国资产的乐观情绪显著升温。贝莱德、富达等机构计划扩大在华业务，增持消费与高股息资产。德意志银行预测，中国在全球产业链中的竞争力提升将推动A股和港股持续走牛。

　　当前环境下，境外投资者如何看待中国资产？A股市场长期价值是否持续？多家机构一致认为，随着市场情绪显著回暖，包括市场强劲表现、新兴技术推动、政策环境改善以及全球资金流动格局变化等，目前A股市场积极因素仍在累积，未来长期收益率表现可期。

　　外资机构看好中国股市长期价值

　　随着中国股票市场年初至今表现强劲，外资机构对于做多中国的热情也在持续高涨。

　　高盛首席中国股票策略师刘劲津则在3月26日的最新研报中表示，2025年以来，中国股市持续走强，MSCI中国指数和恒生科技指数年内涨幅分别达16%和23%，远超新兴市场平均水平。刘劲津表示，海外投资者对中国股票市场的兴趣和参与度目前已经上涨到近四年新高。

　　在中国股票市场经历了年初至今的强劲上涨后，一些投资者对于上涨趋势未来的持续性产生了担忧。

　　不过，高盛也再次重申其观点，即中国股票市场本轮的涨势将会比去年9月份时更加持久。刘劲津表示，今年与他们讨论的大多数投资者都同意其观点，即最近的这次上涨应该比以往更有持久力。

　　更多外资机构也在看多做多中国股票。3月26日，摩根士丹利再次上调对中国股票的目标价，理由是中国上市公司第四季度业绩优于预期，且估值对标新兴市场仍有上升空间。摩根士丹利的策略师Laura Wang和Jonathan Garner等分析师在报告中建议，在中国投资组合中高配A股。

　　瑞银近日也再次维持超配中国的判断。“短期来看，今年中国股票市场估值提升的最大动能，来自三个叙事变化：基本面及企业盈利出现反弹，人工智能发展提振科技投资风险偏好，以及全方位的政策支持助力股市估值修复。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊相信，长期来看，中国资产的估值正在结构性地往更高的方向移动。

　　“目前沪深300相对于全球新兴市场存在约20%的折价，这里的估值折价不太合理。”孟磊解释道，2022年以前A股一直相较于全球市场处于估值溢价，之后转而开始折价。实际上，近几年A股市场的盈利增速和全球新兴市场没有明显区别，可在海外市场随着全球货币宽松出现估值上修的同时，A股市场估值却仍处在较低水平。

　　他判断，A股盈利增速并不落后于别的新兴市场，发展前景又有人工智能和长线资金的加持。因此只要估值折价收缩一些，或转向平价、溢价，便有望吸引巨大的海外资金流入，对整体市场估值形成正面助推。

　　中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示，年初以来，A股、港股持续上涨，但这波上涨不仅仅是单纯的估值扩张。从基本面来看，2025年1至2月经济数据开局良好，整体延续了2024年四季度的改善趋势。从估值水平来看，目前不存在全市场较大波动的基础。截至3月25日，万得全A、恒生指数估值分别为18.68倍和10.11倍，无论是纵向对比处于近十年历史分位数还是横向相比全球主要指数，均处于中等水平。

　　董忠云解释，从结构上看，本轮A股、港股大涨并非普涨，更多是科技股不断创新高，而很多消费股仍处于相对较低水平。董忠云认为，DeepSeek引发全球资金对中国科技股重估，阿里Capex重回扩张期确认产业趋势，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。另一方面，今年的《政府工作报告》将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为2025年政府工作任务之首，后续扩内需政策发力提效下，消费板块有望成为中期主线。

　　A股市场积极因素持续累积

　　展望未来，A股市场积极因素正在不断持续累积，助力提升未来长期收益率表现。这主要体现在：上市公司质量稳步提升夯实微观基础、分红回购不断增加提高投资者回报、耐心资本持续流入助力市场健康发展。

　　“当前中国经济回升向好、增量政策持续落地、资本市场高质量发展综合改革不断推进，叠加无风险利率水平维持低位、上市公司盈利触底回升，中国资产吸引力有望持续提升，推动A股行情继续向好前进。”方正证券研究所副所长兼首席经济学家燕翔认为，从估值水平上也可以看到，由于目前A股整体估值仍在底部区域，而无风险利率今年以来一直在创历史新低，由此使得A股权益资产目前具有很好的投资性价比。

　　证监会主席吴清3月6日表示：“DeepSeek在全球人工智能领域脱颖而出，不仅使AI行业深受震撼，也让世界对中国科技创新能力有了新的认识，带动了中国资产价值重估。”

　　对于中国AI资产是否过热，长城证券首席经济学家汪毅表示，中国AI核心资产距离过热仍有上行空间。从A股、港股、美股主要指数市盈率历史分位值的情况来看，A股、港股主要指数的估值相较美股仍存在上行空间，均低于美国主要股指。PE来看，多数成长行业未触及最高点水平，均具备继续上升的空间。

　　“中国股票资产性价比较高，A股和港股估值的绝对水平、相对水平和全球其他主要指数相比估值修复空间相对较大。”董忠云表示，AH股溢价指数年初以来趋势性下行，处于2021年以来最低水平附近。A股较港股相对拥有更多的传统经济相关产业，近期内需消费政策加码，预计A股更为受益。

（文章来源：证券日报）

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