中信建投：溴素价格自底部逐步上行 行业相关公司迎来重估

　　中信建投研报称，溴素作为下游应用广泛的化工品，具备极强的资源属性，主要通过海水、地下卤水生产获得，因此被以色列ICL、美国雅宝、德国朗盛占据全球60%以上的产量。而国内的主要溴产地莱州湾因长期开采，卤水储量、浓度呈明显下降态势，面临枯竭风险，导致我国溴素产量持续下滑，2025年1—2月进口依赖度升至66%。需求端以PCB板、新能源车为代表的新兴领域拉动溴素需求实现7%以上的复合增速。2025年2月以来，我国溴素面临行业低库存+国内环保影响+海外供给扰动多重因素影响，价格自底部逐步上行，行业相关公司迎来重估。

　　全文如下

　　中信建投 | 溴素：海外供给扰动，关注价格上行

　　溴素作为下游应用广泛的化工品，具备极强的资源属性，主要通过海水、地下卤水生产获得，因此被以色列ICL、美国雅宝、德国朗盛占据全球60%以上的产量。而国内的主要溴产地莱州湾因长期开采，卤水储量、浓度呈明显下降态势，面临枯竭风险，导致我国溴素产量持续下滑，2025年1-2月进口依赖度升至66%。需求端以PCB板、新能源车为代表的新兴领域拉动溴素需求实现7%以上的复合增速。25年2月以来，我国溴素面临行业低库存+国内环保影响+海外供给扰动多重因素影响，价格自底部逐步上行，行业相关公司迎来重估。

　　2025年3月25日，根据百川盈孚，溴素国内价格升至28000元/吨，相比昨日上涨3000元/吨。

　　溴素：广泛应用于溴系阻燃剂中，下游电子电气需求持续增长。

　　溴素是常温下的唯一呈液态的非金属单质，被列为第二类易制毒化学品管控，在生产运输中具备一定的危险性。其拥有广阔的下游应用，目前60%用于溴系阻燃剂，其他还用于医药农药中间体、卤化橡胶、石油开采、水处理剂等领域。近年来中国溴的表观消费量呈现增长态势，尤其是2015年以来，我国溴及化合物的表观消费量从15.9万吨增至2023年的27.5万吨，复合增长率7.1%，2024年我国溴素表观消费量增速进一步升至13.3%。从下游需求来看，第一大应用溴系阻燃剂又分为电子电气、家电、电器设备等应用领域，其中以PCB板、新能源车、5G基站为代表的新兴领域拉动需求快速增长。

　　供给端：国内生产受限，进口依存度高。

　　全球溴素产能约80万吨/年，其中前三大企业以色列化工集团（ICL）、美国雅宝、德国朗盛合计产量占全球60%以上。我国溴资源主要分布在山东的莱州湾、渤海湾地区，其中莱州湾因长期开采，地下卤水储量和浓度呈明显下降趋势，面临枯竭风险，近年来我国溴素产量呈下滑态势，其中2011年我国溴素产量达到顶峰的15.7万吨，此后持续下滑至2024年的5.8万吨根据百川盈孚，我国溴素进口依赖度从2021年的47%升至2024年的57%，2025年1-2月进一步升至66%，其中溴素进口的47%来自于以色列。

　　价格端：价格底部回暖，关注海外供给变化。2025年2月以来，随着需求逐渐进入旺季，以及国内部分地区的环保影响，溴素市场价格温和上扬，并于近日开始加速上行，根据百川资讯，目前进口溴素仍未得到补充，需求补货积极，但国内溴素企业库存偏少，出货延迟。以色列作为中国溴素进口第一大国，其供应端扰动将对国际及国内溴素价格产生较大影响。

　　溴素：电子需求稳定增长，海外供给波动带来价格重估

　　溴素产业链：主要由海水、卤水提取，下游主要应用于溴系阻燃剂。溴素是常温下的唯一呈液态的非金属单质，化学式为〖Br〗_2，有刺激性气味，被列为第二类易制毒化学品管控，在生产运输中具备一定的危险性。溴素主要来自于卤水/海水、硫磺、液氯，经过空气吹出法（目前主流）、提纯、净化等工序生产；溴素拥有广阔的下游应用，目前主要应用于溴系阻燃剂，此外溴素拥有不下50种化学物，广泛运用于医药农药中间体、卤化橡胶、石油开采、水处理剂等领域。

　　需求端：电子电气需求持续增长。近年来中国溴的表观消费量呈现增长态势，尤其是2015年以来，我国溴及化合物的表观消费量从15.9万吨增至2023年的27.5万吨，复合增长率7.1%。由于氢溴酸、溴化钠、溴化钾可以生产溴素，若仅看溴素的需求，2023年我国溴素表观消费量11.9万吨，2024年同比增长13.3%至13.5万吨。从需求领域上看，溴的下游60%用于溴系阻燃剂，而在溴系阻燃剂中，前三大应用领域分别为电子电气、家用电器、电气设备，分别占42%、22%、16%。其中在PCB板、新能源车、5G基站等领域，溴系阻燃剂需求仍保持较快增长。

　　供给端：国内生产受限，进口依存度高。全球溴素产能约80万吨/年，其中以色列化工集团（ICL）、美国雅宝、德国朗盛是前三大生产企业，合计产量占全球60%以上。我国溴资源主要分布在山东的莱州湾、渤海湾地区，该地区产量占到国内8成以上，其中莱州湾因长期开采，地下卤水储量和浓度呈明显下降趋势，面临枯竭风险，近年来我国溴素产量呈下滑态势，其中2011年我国溴素产量达到顶峰的15.7万吨，此后持续下滑至2024年的5.8万吨，资料显示2022年以来我国溴素产量增长，主要是通过进口溴化钠生产溴素（2023年通过进口原料生产6.3万吨），实际本土产量未见增长。根据百川盈孚，我国溴素进口依赖度从2021年的47%升至2024年的57%，2025年1-2月进一步升至66%，其中溴素进口的47%来自于以色列。

　　价格端：价格底部回暖，关注海外供给变化。2025年2月以来，随着需求逐渐进入旺季，以及国内部分地区的环保影响，溴素市场价格温和上扬，并于近日开始加速上行，根据百川资讯，目前进口溴素仍未得到补充，需求补货积极，但国内溴素企业库存偏少，出货延迟。以色列作为中国溴素进口第一大国，其供应端扰动将对国际及国内溴素价格产生较大影响。

　　1、 海外供给波动的风险：海外以色列ICL公司的供给扰动及恢复存在一定不确定性，如果ICL复产提前，或者雅宝、印度等海外供给方加大供应，可能对市场供需带来较大扰动。

　　2、 下游需求不及预期的风险：溴素的下游主要是溴系阻燃剂、医药中间体等，尽管目前价格传导较为顺畅，但如果后续涨价过程中下游对价格的接受度不及预期，可能对价格有较大影响。

　　3、 原材料波动的风险：卤水、硫磺作为溴素的主要原材料，硫磺价格自24年以来持续上涨，如果后续进一步上涨，可能对溴素厂商的生产成本造成一定影响。

（文章来源：人民财讯）

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