打破“增收不增利”魔咒？卫星化学一季度净利预增超40%

　　轻烃行业龙头卫星化学迎来业绩高增长期。

　　3月31日，卫星化学发布一季度业绩预告。继2024年营收净利双双增长后，卫星化学今年一季度预计实现归母净利润14.5亿元至16.5亿元，同比增长41.79%至61.35%。

　　与此同时，化工行业整体低迷、公司海外毛利率下滑等情况也对卫星化学守卫业绩高峰提出挑战。

　　4月1日，卫星化学股价高开低走。截至收盘，卫星化学收跌1.57%，每股报22.63元，总市值762.32亿元。

　　业绩逆势高增长

　　卫星化学成立于2005年，2011年登陆深交所主板，成为国内首家具备丙烯酸全产业链的A股上市企业。公司主要从事（聚）丙烯、丙烯酸及酯、乙二醇、环氧乙烷、环氧丙烷和聚乙烯等产品的生产和销售，现已形成新材料、新能源为核心的特色一体化产业链。

　　在营收稳步增长的同时，卫星化学近几年盈利情况多有波动。2020年至2023年，卫星化学分别实现归母净利润16.61亿元、60.07亿元、30.96亿元、47.89亿元。

　　根据中国石油与化学工业联合会统计，2024年化工板块实现营业收入9.76万亿元，同比增长4.6%；实现利润4544.4亿元，同比下降6.4%。

　　同期，卫星化学重回业绩高峰，打破化工行业“增收不增利”的魔咒。该公司实现营收456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%。

　　与一季度预喜原因类似，卫星化学主要依靠“老产品新工艺”开发等优势实现业绩高增长。

　　2024年，卫星化学投资建成年产10万吨乙醇胺装置，形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等产能。其中，乙醇胺、聚醚大单体实际产量分别位居全国第一、第二，市场占有率均超20%。

　　扩大产能的同时，卫星化学还开发了环氧乙烷高效催化水合制乙二醇绿色低能耗工艺，实现环氧乙烷转化率99.995%以上，乙二醇选择性提高，单吨成本降低，全年增效超亿元。

　　反映到业绩上，卫星化学功能化学品、高分子新材料毛利率分别为20.35%、35.05%，同比分别提高4.78个百分点、5.49个百分点。

　　另外，卫星化学还在瞄准高端聚乙烯、POE等市场，推动其国产化进程。据介绍，此类高端产品下游市场广阔，产品售价、单吨售价较普通聚乙烯牌号溢价30%以上，但目前国内仍高度依赖进口。

　　2023年6月，卫星化学已宣布投建α-烯烃综合利用高端新材料产业园，项目总投资约257亿元，其中包括3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯（茂金属）等。据悉，项目一阶段预计于2026年初投产。项目二阶段预计会在2026年底建成，2027年初投产。

　　展望2025年，卫星化学还将有年产20万吨精丙烯酸、年产8万吨新戊二醇、与SK公司合资建设的年产4万吨EAA项目投产。

　　仍面临多重挑战

　　不过，其高增长背后尚存多重隐忧。

　　2024年3月，卫星化学专门成立卫星寰球公司，集中资源加速拓展海外市场。目前公司丙烯酸及酯、聚醚大单体、乙醇胺、高吸水性树脂出口量位居国内前列，已经与全球超过160个国家地区的客户建立合作关系。

　　在加速出海的背景下，卫星化学的境外收入占总营收比重从2023年的4.56%上升至2024年的12.16%，但毛利率大幅缩减。

　　2024年，卫星化学境外营收为55.53亿元，同比增加193.51%；毛利率却锐减7.7个百分点至12.07%，远低于境内毛利率（25.16%）。

　　卫星化学仍然持有良好预期。该公司表示，从全球视角来看，欧洲、东北亚烯烃行业在装置老旧、需求乏力、成本高企、环保压力下持续低迷。受多重因素影响，部分生产装置自2023年以来暂停或关闭，这一趋势预计将持续，为公司产品开拓国际市场创造了条件。

　　同期，其新能源材料毛利率为22.23%，同比下滑14.54个百分点。记者注意到，卫星化学新能源材料去年产能利用率仅39.43%。

　　此外，卫星化学还曾因一笔关联交易引发市场质疑。

　　2023年9月，卫星化学全资子公司连云港石化斥资15.24亿元取得嘉宏新材100%股权。嘉宏新材由浙江卫星控股股份有限公司（下称“卫星控股”）和嘉兴昆元投资合伙企业（有限合伙）（下称“昆元投资”）分别持股70%、30%。

　　卫星控股是卫星化学控股股东，持股比例为34.6%，而卫星控股持有昆元投资1%的财产份额并担任执行事务合伙人，昆元投资是该公司控制的其他企业。

　　值得注意的是，这笔交易的增值率高达51.65%。彼时，嘉宏新材尚有31.23亿元资产因抵押等原因受限，占总资产的75.84%。

　　随后，嘉宏新材成为卫星化学二级全资子公司，但后续情况少有披露。卫星化学仅在近期投资者管理关系信息中提及，公司在2023年收购的嘉宏新材补强了C3产业链。

　　2024年年报显示，连云港石化为卫星化学主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司，其总资产、净资产、营业收入、营业利润、净利润的信息属于商业秘密，已申请免于披露。

（文章来源：国际金融报）

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