十大机构论市：关税阴霾下A股有望走出独立行情

　　本周沪指下跌0.28%，深证成指下跌2.28%，创业板指下跌2.95%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　方正策略：关税阴霾下A股有望走出独立行情

　　北京时间4月3日凌晨，特朗普签署两项“对等关税”行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，由此造成全球资本市场巨震，欧美股市均出现大幅下跌。美国“对等关税”违背世贸组织最惠国待遇基本原则，招致全球广泛谴责。在此关税阴霾全球市场动荡之际，我们认为A股市场或有望走出独立性行情，整体好于全球其他市场表现，主要逻辑包括五大方面。

　　中信策略：关税余波尚存 聚焦核心资产

　　关税进展仍有不确定性，但衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点可能提前。短期看，特朗普正以极限施压策略换取更大利益，后续关注各国协商进展和行业豁免情况，在此之前，预计风险偏好降低，市场波动加剧，但仍处于衰退预期交易阶段。中期看，关税政策使美国经济面临更大的滞胀风险，也让美联储的对冲政策受到制约，市场从衰退预期交易转向衰退交易的可能性上升。中国政策发力时点可能提前，中美周期同频时点可能提前，核心资产的配置性机会窗口随之提前，甚至可能与此次外部冲击落地带来的交易性机会出现重合。风格上，从政策经济周期、相对盈利优势、长线资金定价和市场生态变化四个维度看，核心资产将迎来新周期，GARP策略预计将明显跑赢。配置上，短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四大方向，长期建议关注全球各国制造业重建需求与中国技术出海的趋势。

　　国泰海通策略：稳住阵脚 但勿掉以轻心

　　关于中国市场，我们首先要有信心，经过三年的出清、决策层对于扭转形势的决心以及无风险利率下降带动增量入市，2025年中国股市“转型牛”确立。我们也多次分析2025年股市N型节奏，市场择时取决于投资人对不确定性的理解与认识，2月26日以来市场的波折与震荡也是来源自此，我们对后市的看法：1）稳住阵脚。由于海外市场的大幅波动与周末关于关税风险的广泛讨论，我们预计下周初A/H股对负面因素将会有快速计价，负面预期的快速定价后或存在短期修复性的机会与超跌反弹；2）但勿掉以轻心。“对等关税”背后，在逻辑层面令中美竞争、关税风险的终局情形与全球增长充满疑云，投资者下调增长预期与承担风险的意愿难以避免，这一时期股市以震荡整固的态势为主，守正仍是必要的。

　　申万宏源策略：沧海横流方显英雄本色

　　朗普对等关税落地后，本周四市场的第一反应是行情有韧性，多个时间维度上的潜在变化(关税调整缓和，国内政策对冲，中国外循环优化等)均有所反映。本周五海外继续大幅调整，投资者才普遍转向悲观。在我们看来，市场的第一反应可能是方向正确的，只是时机稍早。美国政策分歧客观存在，特朗普政府掣肘势必增加。关税极限施压，后续应有所求，美国版化债可能才是核心目的。对于中国而言，惊涛骇浪下的战略机遇期正徐徐展开。

　　兴证策略：以我为主 三条主线防守反击

　　往后看，随着各国陆续做出反制以及谈判进展，关税不确定性对市场的影响或将进入一个新的阶段。4月4日，国务院关税税则委员会发布公告，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，率先做出反制。与此同时，多个美国盟友也表达强烈不满和明确反对，表示将采取措施加以反制。参考2018-2019年中美关税冲突，后续各方或将围绕关税问题展开多轮谈判和博弈，关税不确定性对市场的影响或将进入一个新的阶段。

　　广发策略：围绕对冲关税的手段出发 梳理投资机会

　　展望来说，不可胜在己，首先做好自己，对内我们大概率：一方面增加逆周期调节力度，另一方面加快新质生产力推进科技立国。可胜在敌，对外待美国国内压力明显增大后，再观察有没有可能通过谈判带来更多变化。回到市场，在短期全球risk off之后，A股可能逐步开始交易国内增加逆周期调节力度、科技立国自主可控、中美谈判等预期。结构上，围绕对冲关税的手段出发，梳理投资机会，可能包括：财政对冲（服务消费、生育养老、性价比消费）；科技立国（国内云大厂产业链、端侧产业链、军工电子）；外需突围（欧洲、一带一路等）。

　　招商策略：东升西落之内需消费的崛起 对等关税后A股怎么看

　　在市场波动加剧时，具有防御属性的资产的特征就是估值低预期低，从全球资产视角来看，符合这个特征的就是A股和港股的消费股。目前的消费股选择逻辑有别于十年前地产和基建融资周期驱动经济的时代，具有精神属性的消费、适老龄化消费、政策支持方向消费、小额可选消费是四大选择消费股的原则。在外部不确定加大的背景下，内循环的重要性再度提升，安全的重要性再度提升，因此在这个逻辑下，农产品、军工和自主可控再度迎来机会。最终A股尤其是A股内需消费应该是全球投资在本轮美国关税冲击中最具韧性的资产。

　　华金策略：加征关税后A股将如何演绎？

　　A股短期可能维持震荡走势，还需看到更多积极因素才可能导致震荡结束。（1）复盘历史，一是积极的政策是调整结束的核心推动因。二是外部冲击消减也可能导致调整结束，如2019年7月中美贸易摩擦缓解等。三是情绪指标调整充分也是调整结束的一个推动因素：成交额回落40%-70%左右、换手率调整到0.4%-1.8%左右、领涨行业成交额回落45%-85%左右。（2）当前来看，外部负面冲击还未消减，还需看到更多积极因素才可能导致震荡结束。一是短期国内政策偏积极。二是外部负面冲击还未消减：首先，加征关税后中美谈判还未开启；其次，加征关税对国内出口增速的影响、对A股情绪等的冲击还未完全消减。三是情绪指标短期调整已较充分，但不是最低：全A成交额调整幅度在55.5%左右，换手率最低为1.2%。

　　浙商策略：关税致使调整继续 再观望、待时机

　　受特朗普关税政策和假期效应影响，本周市场延续此前调整态势，进一步震荡整理。展望后市，由于上周市场确认进入针对“春季攻势”（1月13日至3月19日）的同级整理，因此本周震荡整理过程大体符合预期；而依据此前推算，本轮调整大概率至少会持续到4月中旬，我们当前仍持有上述看法。但从政策、资金、情绪、题材等因素来看，我们依然认为当前市场的微观基础较好，待4月中旬调整逐步落定后，市场有望重拾升势。配置方面，基于之前“市场继续震荡整理，权重指数波幅更小”的判断，我们建议继续观望，待大盘完全企稳、出现多头趋势后再行增配。行业板块方面，我们前期反复推荐的大金融和红利表现不俗，继续推荐投资人关注处于相对低位的券商、保险、银行、地产和红利资产。

　　中泰策略：如何看待特朗普全球关税加征后续影响？

　　就全球而言，特朗普的激进政策，将动摇资本最关键的预期和信心，全球金融风险将显著加大。就国内而言，特朗普的关税，将使得市场由此前的高风险偏好的科技重估与大国“东升西降”的“预期叙事”，转入关税、通缩压力、楼市等“现实叙事”。当前的投资策略仍然建议维持“高低切换”的思路，尤其注意高估值、高杠杆、业绩承压的中小市值风险，重视防御类与安全类主线：1）总量政策定力下的“防御类”主线：债券、红利类资产（公用事业）。2）特朗普2.0全球地缘秩序崩塌下的“安全类”主线：黄金、有色、电力设备、核电产业链、军工等。

（文章来源：东方财富研究中心）

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