人心思涨！医药板块何时“王者归来”？

　　4月1日，沉寂多时的医药板块全面爆发，领涨万得热门概念板块。

万得热门概念指数日涨幅（前二十）

数据来源：Wind；统计日期：20250401

　　尽管今日（4月2日）医药板块有所回调，但昨日的大涨仍让不少小伙伴感慨“好久不见，甚是想念”，希望医药板块能保持势头，再现辉煌。

　　医药板块一直是长坡厚雪的刚需赛道，“刚需中的刚需”“人口老龄化”“AI+医药”等因素是医药板块被长期看好的理由；此外，一些新的积极因素也在积累。

　　一

　　集采政策或优化、政策层面支持创新

　　1、3月26日，国家医保局召开优化医药集采工作研讨会，市场预期会议可能推进药品集采优化细则。

　　集采是过去几年压制医药板块表现的重要因素，市场普遍认为，若集采政策优化，传统制药企业的降价压力或将下降。

　　2、国家药监局综合司近日公开征求《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》意见，将全力支持高端医疗器械重大创新，促进更多新技术、新材料、新工艺和新方法应用于医疗健康领域。

　　二

　　医药行业有望温和增长

　　展望2025年，中信建投预计医药板块有望实现温和增长：

　　从收入端表现来看，医药制造业在2020及2021年营业收入增速分别为4.5%和20.1%，领先同期工业企业收入增速和制造业入增速。

　　利润端波动比收入端大，2020及2021年表现明显好于工业企业整体水平，基数效应下2022-2023年利润端增长波动幅度较大。

　　在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，预计2025年行业有望实现温和增长，整体走向高质量发展。

　　过去几年医药一直处于低位，边际上的改善，都可能引发医药板块向上的弹性。

　　三

　　估值或处低位区域，有修复空间

　　2019-2021年医药板块估值中枢提升明显，表现也较强劲；但自2021年年中以来，估值水平有所调整，特别是2022年以来估值进入历史底部区间附近。

　　Wind数据显示，截至昨日，申万医药生物板块市盈率为31.5倍（PE-TTM），仍低于历史上75%的时间，且产业长期成长逻辑并未破坏，或有向上的估值修复空间。

申万医药生物指数表现和市盈率

19991230-20250401

数据来源：Wind

　　四

　　机构持仓低，加仓空间或较大

　　据中信建投统计，截至2024年四季度，公募基金中剔除指数基金、医药基金后，医药持仓的持股比例为2.77%。

　　而2011年一季度-2024年四季度剔除指数基金、医药基金后，这一持仓比例平均达到7.58%，目前非医药基金持仓比例低于历史平均水平。

　　若市场预期转好，公募等机构投资者加大持仓，医药板块有望获得不菲的增量资金。

　　五

　　更多中国药企出海

　　近期国内创新药重磅BD（商务拓展）交易频繁发生，中国药企的研发质量已经过多次检验，MNC（海外跨国药企）对中国biotech企业的信任提升，或有更多中国资产出海。

　　3月21日某医药上市公司宣布与某MNC达成战略合作，获得总计1.75亿美元的首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费，以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款，外加基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。

　　近期另一国内药企巨头将某口服小分子抑制剂许可给另一海外制药巨头，获得2亿美元首付款并有资格获得不超过17.7亿美元的与特定的开发、监管和商业化相关的里程碑付款，以及如果相关产品获批上市，基于净销售额的销售提成。

　　据Deal Forma数据显示，2024年约31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国。

　　在抗体、ADC、双抗等领域，中国biotech从研发的初始就建立起技术的优势，而且不断尝试探索新靶点新组合。在全球创新浪潮中，处于全球领先或全球最优的比例持续提升。

　　除了这些新的积极因素，医药保持乐观的理由：

　　1

　　医药行业兼具“必选消费属性+科技创新属性”，消费属性往往贡献确定性，科技属性往往贡献增量弹性，长期来看是不可多得的优质赛道。

　　2

　　历史上医药板块也曾经历多次熊市，但从未一蹶不振。

数据来源：Wind

　　3

　　不论A股还是海外市场，医药板块都有过“辉煌时刻”；拉长时间看医药板块有望显著跑赢市场。

申万医药生物指数与万得全A表现

数据来源：Wind；

统计区间：19991230-20250401

　　4

　　老龄化、银发经济逻辑仍在，不论身在何处，医药都是“刚需”。

　　随着人口老龄化的加深，医疗开支也会显著提高，这是客观规律。

　　5

　　除了传统意义上的“看病”、“治病”，人们对于优质有效的医药产品和服务的需求永远不会变，对健康的追求也在向疾病预防、保健康复等多元化需求转变，这是医药行业发展的核心驱动力。

　　6

　　创新药和创新的医疗器械不断出现，治愈了很多前人类无法解决的疾病，创造出巨大的新增市场。

　　还有很多人类无法探知的疾病，留给医药的市场空间依然巨大。

　　7

　　人心思涨。医药板块是“刚需”代表，也“诞生”过众多牛股。经过近四年的调整，很多小伙伴希望看到医药“王者归来”。

　　主要参考资料：

　　中信建投《医药：行业2025年一季度前瞻》20250331

　　（文章来源：融通基金）

(原标题：人心思涨！医药板块何时“王者归来”？)

(责任编辑：66)