IPO雷达｜拟募245亿元！华润新能源分拆回A，毛利率下滑，三成营收依赖补贴

　　深圳商报·读创客户端记者梁佳彤

　　4月1日，据深交所官网，华润新能源IPO进入问询阶段，计划募集资金高达245亿元。若此次募资目标得以全额实现，华润新能源将刷新深交所历史，成为其规模最为庞大的IPO项目。

　　据悉，华润电力(00836)早在2023年6月就宣布筹划分拆华润新能源上市，原计划2023年下半年向深交所提交A股上市申请的华润新能源IPO，实际已推迟一年半。

　　招股书显示，华润新能源的主营业务为投资、开发、运营和管理风力、太阳能发电站，主要产品为电力。截至2024年9月末，公司主要资产覆盖国内30个省（自治区、直辖市、特别行政区），公司控股发电项目并网装机容量为2820.69万千瓦，居于行业前列。

毛利率逐年下滑

弃风弃光率上升

　　华润新能源披露，公司本次发行的募集资金扣除发行费用后将用于公司风力发电、太阳能发电项目建设，拟使用募集资金约245亿元。

　　业绩方面，2021年至2024年前三季度（下称“报告期”），华润新能源营业收入分别为171.34亿元、181.98亿元、205.12亿元和171.50亿元；归母净利润分别为64.51亿元、62.96亿元、82.80亿元和62.13亿元。

　　值得一提的是，虽然公司的营收和净利润都呈增长趋势，但毛利率却在逐年下滑。报告期内，公司主营业务毛利率分别为63.03%、61.68%、60.90%和58.14%。其中，风力发电业务是公司的主要收入来源，报告期内该业务毛利率贡献率均在88%以上。

　　2022年，随着平价上网电量规模增加，风力发电平均上网电价有所下降，使得公司风力发电业务毛利率下降1.55个百分点；2024年前三季度，由于风力发电业务市场化交易电量占比上升，拉低风力发电业务平均上网电价，导致公司当期风力发电业务毛利率下降1.97个百分点。

　　风力发电业务报告期内的毛利率变动等情况。招股书截图

　　报告期内，公司弃风率呈现波动变化，分别为3.31%、3.54%、2.8%和4.39%；弃光率则经历了先降后升的态势，分别为1.52%、1.41%、1.52%和5.87%。最新数据显示，公司弃风弃光率显著攀升，若电网消纳能力持续不足或电力输送通道建设进度滞后，新能源的利用率将面临制约。

三成营收来自补贴

存退坡和回收风险

　　记者注意到，近年来，华润新能源约三成营收来自补贴。报告期内，华润新能源确认可再生能源补贴收入分别为63.03亿元、63.32亿元、64.79亿元和49.10亿元，占当期营业收入比例分别为36.79%、34.80%、31.59%和28.63%。

　　而2021年6月，国家发展改革委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网。若剔除补贴因素，公司的净利率将显著降至个位数水平。

　　华润新能源还提示，根据2022年发布的补贴自查通知要求，发电企业须对截止到2021年12月31日已并网，有补贴需求的风电、集中式光伏发电和生物质发电项目开展自查工作。目前补贴核查工作仍在进行过程中，后续合规项目将分批陆续予以公示，最终核查结果存在一定不确定性。

　　若后续可再生能源补贴政策进一步发生变化，或补贴核查工作的进展不及预期，导致公司部分可再生能源项目最终无法纳入全口径合规清单或无法进入补贴目录，则公司存在无法确认部分补贴收入或退回部分补贴款的风险。

　　此外，随着未来公司装机规模的迅速增长，平价上网时代的来临，预计未来公司可再生能源补贴收入金额以及可再生能源补贴收入占公司收入比例将持续下降，新能源发电平价时代的到来将对公司的运营管理能力、成本管控能力等提出更高的要求，如公司未能采取有效措施予以应对，将可能对公司生产经营及盈利能力造成不利影响。

报告期受200多项行政处罚

土地存合规性问题

　　报告期各期，华润新能源的罚款及滞纳金分别为572.52万元、2793.55万元、1016.11万元及1208.25万元，累计总额突破5000万元大关。

　　招股书显示，报告期内，华润新能源共受到239项行政处罚，未受到相关监督管理措施、纪律处分或自律监管措施。前述239项行政处罚中，涉及安全生产、建设施工、环保、土地使用、消防等事项，其中，处罚金额在5万元以上的有137项。

　　值得注意的是，公司旗下子公司曾因违法行为遭受刑事处罚。2022年6月18日，原华润新能源的全资子公司华润风电（新丰）有限公司因犯非法占用农用地罪，判处罚金人民币 20 万元。2023年6月，该公司被转让至华润电力旗下的深圳南国能源有限公司，正式脱离华润新能源体系。

　　华润新能源的土地合规性问题暗藏隐忧。在处罚金额5万元以上的项目中，有98项与土地使用相关，包括未经批准就擅自开工建设、未经审批违法占地、擅自改变林地用途等。

（文章来源：深圳商报·读创）

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