中泰证券：预计房地产板块估值随政策呵护持续修复

　　中泰证券研报表示，2025年第一季度土地市场缩量上涨：虽然推出建面同比下降，但是土地出让金同比增速回正，溢价率大幅回升。从城市能级来看，不同能级城市在土地出让金增速和溢价率方面表现差异较大，土地市场出现K型复苏。投资方面，当前房地产销售市场与土地市场都处于复苏期，政策环境持续发力，也为近年来最宽松的时候，预计板块的估值会随着政策呵护持续修复，建议关注业绩稳健且安全度较高的龙头房企。

　　全文如下

　　【房地产】由子沛：Q1土地市场同比回暖，不同能级城市分化明显——房地产行业2025年Q1土地市场总结

　　2025Q1全国土地供应及成交情况

　　土地推出建面方面，2025年Q1全国供给土地规划建面5.44亿方，同比增速为-9.89%。土地出让金方面，2025年Q1全国实现土地出让金0.58万亿，同比增速为11.33%。

　　从溢价率数据来看，2025年Q1土地出让平均溢价率9.81%，相比2024年Q1上升5.47个百分点。从城市能级来看，2025年Q1一线、二线、三四线城市土地出让溢价率平均值分别为15.34%、14.79%、2.95%。从单月数据来看，2025年3月全国、一线、二线、三四线溢价率分别为13.56%、18.25%、18.34%、4.19%。

　　流拍率方面，2025年Q1平均流拍率为13.82%，2024年Q1流拍率为11.60%，相比上升2.22个百分点。2025年Q1，1-3月流拍率分别为4.28%、16.92%、21.78%。

　　高总价及高溢价率地块的城市分析

　　2025年Q1高总价地块数共有11宗，主要分布在一线城市和重点二线城市。从城市分布来看，2025年Q1总价超过50亿元的地块北京有5块、杭州有3块、上海有2块、苏州有1块。

　　从高溢价率城市数量来看，2025年1月，全口径土地溢价率超过20%的城市数目为16城（2月、3月分别为13、13城）；溢价率超过30%的城市数目为7城（2月、3月分别为6、7城）。

　　住宅口径土地溢价率方面，2025年1月，土地溢价率超过20%的城市数目为21城（2月、3月分别为10、10城）；溢价率超过30%的城市数目为17城（2月、3月分别为6、7城）。

　　从绝对数值来看，浙江、江苏和北京的累计土地出让金排名全国前三。

　　投资建议：2025年Q1土地市场缩量上涨：虽然推出建面同比下降，但是土地出让金同比增速回正，溢价率大幅回升。从城市能级来看，不同能级城市在土地出让金增速和溢价率方面表现差异较大，土地市场出现K型复苏。投资方面，当前房地产销售市场与土地市场都处于复苏期，政策环境持续发力，也为近年来最宽松的时候，预计板块的估值会随着政策呵护持续修复，建议关注业绩稳健且安全度较高的龙头房企。

　　风险提示：销售不及预期，房地产政策放松力度不及预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，第三方数据失真风险。

（文章来源：人民财讯）

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