中国社会科学院学部委员余永定：择机降准降息有三层含义

　　关于择机降准降息，中国社会科学院学部委员余永定日前接受媒体采访时表示，“择机”有三层含义。首先，如果中国宏观经济形势出现某种不利变化，比如面临美国加征关税等外部冲击，对中国经济产生负面影响，央行可能进一步降准降息，刺激经济增长。

　　其次，如果扩张性财政政策产生的加息压力，削弱了财政扩张效果，央行就可能加大公开市场操作力度，增加流动性供给，进一步降低利率，甚至在二级市场买入新增发的国债，使扩张性财政政策充分发挥作用。

　　最后，当股市、楼市遭受某种冲击暴跌，引发系统性金融经济风险时，央行不但需要大幅降息，提供充分的流动性，甚至要直接入市干预，从而稳定资产价格。

　　余永定认为，支持性的货币政策有两重含义。一是支持经济增长并克服通缩压力的“适度宽松的货币政策”。例如，择机再次降低准备金率、降低市场基准利率。

　　二是支持实施扩张性的财政政策。余永定表示，在当前经济环境下，货币政策受到较多制约。例如，尽管利率已降到相当低的水平，但由于消费者和投资预期较差，导致消费和投资意愿低，扩张性货币政策就难以发挥促进经济增长、克服通缩压力的作用。

　　“如果财政政策率先发力，货币政策随后跟进，无论是财政政策还是货币政策，都能最大限度地发挥功效。”余永定举例，如果加大财政政策扩张力度，采取提高赤字率、大规模增发国债等措施，极有可能导致10年期国债利率上行。然而，增发国债将导致市场利率上升产生“挤出效应”，不利于投资和消费。在这种情况下，央行可以进一步放松货币政策，通过降息、扩大公开市场操作规模等手段，支持财政政策，使之既能为基础设施投资提供资金，又不会抬高利率水平，导致“挤出”民间投资。这样一来，财政货币政策相互配合，均能发挥出最大功效，最终取得“1+1>2”的效果。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：中国社会科学院学部委员余永定：择机降准降息有三层含义)

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