贝恩：中国私募股权市场调整进入下半场

　　贝恩公司最新发布的《2025年中国私募股权市场报告》显示，历经两年连续下滑后，2024年中国私募股权市场初现小幅回升。在超大额投资交易（单笔超10亿美元）数量增长的推动下，投资交易总额较上年小幅回升7%，达到470亿美元。

　　报告显示，从交易量来看，成长型投资继续主导私募股权投资市场，但控股型投资对价值创造的推动作用进一步提升，占投资交易总额的比重达到29%，创下历史新高。

　　贝恩公司全球合伙人、大中华区私募基金业务主席周浩表示。“私募基金从传统成长型投资向控股型投资的战略转向，受到多方面因素的影响，包括经济增长放缓，促使基金转向；私募基金持有公司的数量增多，带来更多控股型投资机会；创始人更注重专业管理和业务规模，对控股型投资持更开放的态度。这一转向是否会延续，将是未来值得关注的重要趋势。”

　　从投资活跃度来看，美元基金和人民币基金的投资策略大不相同：美元基金更倾向于医疗、服务、零售等传统赛道；人民币基金则在半导体、新能源汽车等产业投资活跃。报告发现，政府背景投资机构（主权财富基金）在2024年的投资活跃度较过去五年（2018—2023年）均值翻了一倍。全球基金的投资活跃度则大幅下降，仅占2024年投资交易总额的6%左右，远低于过去五年均值（约24%）。国内基金在投资交易总额中的占比也略有下滑，主要是因为美元基金投资有所减少，但人民币配置依然保持稳定。

　　值得关注的是，2024年，受IPO市场低迷的影响，退出交易进一步下滑。退出渠道收窄与回报波动叠加，导致退出难度显著增加。聚焦大中华区的私募基金募资额仍然处于较低水平，且募集资金向头部基金聚集。前十大基金公司的募资额占比从2020年的30%跃升至2024年的70%。

　　在当前宏观环境的不确定下，贝恩建议私募机构通过“三步走”的方式，协助被投公司评估风险、制定灵活的战略计划。首先，评估对贸易流的风险敞口及由此导致的成本结构变化。其次，检视竞争地位和相对成本竞争力的变化情况。最后，基于需求弹性和客户健康状况评估产品需求韧性。此外，对于新的投资交易，在尽调过程中也需要引入相应分析，评估宏观因素对标的企业的影响。

（文章来源：国际金融报）

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