富吉瑞迎来业绩拐点 全产业链布局撬动成长加速度

　　在经历了2022年至2023年的战略调整期后，富吉瑞(688272)迎来了关键转折点。公司2024年年报显示，全年实现营业收入3.02亿元，同比增长44.40%；归属于上市公司股东的净利润1163.90万元，成功实现扭亏为盈。作为国内红外热成像领域的全产业链布局者，富吉瑞通过核心技术突破、管理优化和军民市场双轮驱动，不仅实现了短期经营质量的全面改善，更为中长期发展奠定了坚实基础。

　　核心业绩向好盈利能力进入上升通道

　　除营收、净利数据亮眼，富吉瑞2024年年报还呈现出更多令人振奋的关键数据：经营活动现金流量净额达2923.99万元，同比增长8.52%；截至2024年末，公司总资产7.36亿元，同比上升9.95%。一系列数据标志着公司彻底走出了前两年的阴霾，验证了业务全面复苏的战略成效。

　　数据也进一步验证了产品竞争力的实质性提升。报告期内，公司机芯产品毛利率提升24.72个百分点至35.99%，热像仪毛利率提升8.76个百分点至40.18%。这一显著改善直接印证了公司核心部件自研策略的有效性，公司在年报中表示，公司自研非制冷红外探测器产线进入批量生产阶段，显著提高非制冷机芯产品的竞争力。由此可见，公司多年来坚持的产业链垂直整合带来的竞争优势，正在转化为实实在在的利润增长。

　　经营现金流持续为正，同样传递出积极信号，表明公司盈利质量的实质性改善。这得益于公司近年来在存货管理和应收账款回款方面的持续优化。根据年报，公司已建立起严格的客户信用管理体系，并加强宣传控本增效理念，积极改善综合成本与公司业务收入匹配性。

　　值得一提的是，被市场关注的公司2025年一季度营收同比下滑40.51%，其实主要受军品项目交付节奏影响。业内人士介绍“军工行业特性决定了其收入确认具有较强季节性，一季度往往是全年低点，通常一季度存货减值压力释放后业绩有望逐季改善”。公司一季度亏损更多源于研发前置投入，这些投入将为下半年产品放量奠定基础。

　　研发驱动成长全产业链布局与多光谱突破

　　在光电科技领域，技术壁垒才是企业长期竞争力的根本保障。年报显示，富吉瑞2024年研发投入达5060.86万元，占营收比重高达16.74%，这一比例显著高于军工电子行业平均水平。这种持续加码研发的战略，正在为公司构建难以复制的中长期竞争优势。

　　目前，公司已实现从“非制冷探测器→机芯→热像仪→光电系统”的全产业链自主可控布局，这一垂直整合能力在国内同业中颇为罕见。具体来看，公司具备非制冷红外探测器的CMOS读出电路芯片、MEMS红外传感芯片、器件封装、测试的全流程自主设计开发能力，仅在晶圆制造环节委托代工厂生产。这种全产业链布局不仅保障了供应链安全，更带来了显著的成本优势——年报数据显示，外购探测器相比自供探测器的成本高出18%至25%。随着自产探测器批量上量，公司毛利率有望进一步提升。

　　在夯实红外主业的同时，富吉瑞正积极拓展固态微光、短波、激光、可见光等多光谱传感技术。2024年，公司成功推出量子加密摄像机、激光测照、激光测距、星间激光通信、惯性传感器等新产品。公司的量子加密摄像机产品，是一款结合了量子加密技术和视频监控功能的摄像头，该产品在数据传输上采用了SVAC3.0编码技术，在密钥管理方面融入量子加密设计，可广泛应用于政府机关、军事基地、高科技企业和交通监控等领域。目前，加密技术不断迭代升级，但随着量子计算等技术的飞速发展，经典密码被破译的可能性与日俱增，因此，打造安全且自主可控的新一代安智系列产品成为行业趋势，具有高等级信息安全和智能应用能力的量子加密摄像机，则广泛适用于视频监控的国产化替代。公司的激光测照、激光测距、星间激光通信技术与产品均为公司在激光感知领域的成果，该类产品均处于工程样机的研制和生产阶段。此类创新产品的推出，也标志着公司正从单一红外产品供应商向多光谱综合解决方案提供商转型。

　　深挖技术护城河的同时，年报显示，截至2024年底，公司新增授权专利6项（发明专利3项）、软件著作权3项，累计有效专利已达84项、软件著作权48项。

　　行业机遇明显 军民双赛道蓄势待发

　　目前，光电成像行业正迎来前所未有的发展机遇。中商产业研究院分析师预测，2024年全球民用红外热成像市场规模达到78.66亿美元，2025年市场规模将达到85.33亿美元。北京欧立信咨询中心预测，我国特种装备类红外市场规模达300亿元以上。在这一蓝海市场中，富吉瑞凭借其独特的技术积累和合规经营优势，正蓄势待发。

　　业内人士分析，红外热成像作为现代武器装备的“眼睛”，需求持续旺盛，这意味着行业天花板远未到来。作为军工配套企业，富吉瑞军品项目定型后延续采购的特点提供了可预测的长期收入来源。

　　民用市场方面，红外热成像技术正从高端工业领域向消费级市场渗透。在工业检测领域，红外技术可实现对设备热异常的早期预警；在消防救援中，红外设备能在浓烟环境中有效定位被困人员；在智能驾驶领域，红外传感可弥补可见光摄像头在恶劣天气下的局限性。富吉瑞已在民品市场取得实质性突破，而且，年报特别提及“积极开拓海外市场”，这表明公司的全球化布局已经启动。

　　值得一提的是，当下，行业技术发展呈现明显融合趋势，“红外+激光+微光”多光谱方案正在成为主流。这一趋势与富吉瑞的技术布局高度契合，且公司已着手开发多传感器融合系统，这种技术整合能力将大大提升产品的场景适应性。特别是在边境监控、要地防御等复杂应用场景中，多光谱融合系统能实现全天候、全气候条件下的稳定监控，市场前景广阔。

　　强化提质增效高效企业管理注入内生动力

　　在军民双赛道同步发力的同时，作为一家A股上市公司，在当前军工反腐、行业监管趋严的背景下，富吉瑞的合规经营和公司管理优势愈加凸显。

　　一方面，作为军品供应商，公司建立了完善的内控体系，这种规范化运作大大增强了客户信任度。业内人士认为，在军工行业，“合规就是竞争力”已成为共识，富吉瑞在这一领域已经建立起明显的先发优势。

　　另一方面，富吉瑞还对现有的管理制度进行了全面梳理和优化。其首要之举，在于进一步发挥“人”的作用。年报显示，在人力方面，公司通过加强外部关键人才的引进和内部人才的培养，提升了人才队伍的专业化水平，同时，公司根据业务发展规划对人员队伍进行精简。

　　而与年报同步发的关于2025年度“提质增效重回报”行动方案显示，2024年，公司进一步落实降本增效措施，提升经营质量。数据显示，通过有效控制成本，公司红外热成像领域业务2024年度毛利率为42.82%，较上年度提升16.17个百分点，其中机芯产品毛利率为35.99%，较上年度提升24.72个百分点，热像仪产品毛利率为40.18%，较上年度提升8.76个百分点，综合及主要产品毛利率均实现提升。同时，公司加强项目精细化管理、预算管理，落实降本增效措施，公司2024年度管理费用较上年下降19.87%，销售费用较上年下降5.40%，成本费用得到有效控制。

　　富吉瑞表示，2025年，公司将继续加强成本控制，依托公司的技术实力，加强与供应商的合作，建立稳固的供应链关系，提升公司议价能力，确保产品质量的同时降低材料成本，提升公司的毛利水平。同时，公司将加强项目精细化管理，调整组织架构，不断完善内部控制制度，从财务、人力资源、采购、生产等各环节出发，提高管理效率。

（文章来源：证券时报·e公司）

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