A股“最抗跌”板块转跌，银行股趋势变了吗

　　随着一季报披露完毕，叠加市场风险偏好边际变化，前期表现强劲的银行股节前开始出现明显回落。“五一”假期后首个交易日，A股集体大涨，银行板块延续跌势，个股表现分化。

　　有银行研究人士对第一财经表示，银行股当前面临多方面因素干扰，一方面一季度利润低于预期，另一方面市场风险偏好提升，银行股相对收益趋弱。综合机构观点，银行业全年盈利增速仍有望转正，但关键在于稳内需和稳外贸的政策效果。

　　宏观政策方面，随着央行节前买断式逆回购首现缩量，市场对降准、结构性工具扩容与降息的预期再度升温。多位分析人士判断，银行股息依然具有一定吸引力，但短期内可能面临股价波动压力。

　　银行股跌势持续

　　5月6日，A股三大指数集体上涨。截至收盘，沪指涨1.13%，深成指涨1.84%，创业板指涨1.97%，北证50指数涨3.21%，全市场近5000只个股上涨。市场全天成交13644亿元，较上日放量1714亿元。

　　但在此背景下，银行成当天唯一飘绿的板块。Wind数据显示，在31个申万一级行业中，银行股6日以0.13%跌幅领跌，全天主力资金净流出超16亿元，其余30个行业板块全线飘红。

　　4月30日银行股在震荡市中领跌，当日中证银行指数跌幅达2.13%，37只个股飘绿，仅浦发银行、郑州银行、民生银行微涨。其中，华夏银行跌8.55%，北京银行、沪农商行跌超4%。国有大行中，工商银行、建设银行、农业银行跌幅均超过3%，中国银行、邮储银行跌幅也在2%以上，交通银行跌1.32%。

　　从消息面来看，截至4月29日晚间，A股上市银行2025年一季度经营业绩全部出炉，整体表现低于市场预期，其中工商银行、建设银行盈利增速创下新低。

　　今年一季度，42家上市银行营收勉强维持正增长，但营收和盈利增速较去年同期多数下滑，相比刚披露的2024年年报盈利增速落差更大。42家上市银行归母净利润总额约5640亿元，较去年同期减少68亿元，其中六大行整体同比少赚73亿元。

　　具体来看，一季度共有12家银行盈利呈负增长，六大行中有4家在列。其中，建设银行、工商银行归母净利润分别同比减少3.99%；中国银行、邮储银行归母净利润增速分别为2.9%、2.62%；农业银行、交通银行归母净利润维持同比正增长。同期，厦门银行、华夏银行归母净利润降幅超过14%，贵阳银行、平安银行、民生银行归母净利润降幅也在5%以上。

　　对比来看，一季度仍有多家银行保持了盈利两位数增长，杭州银行、齐鲁银行、青岛银行、常熟银行归母净利润增速分别达到13.81%、16.42%、16.47%、17.3%。同期，江苏银行、青农商行等10家城农商行归母净利润在5%以上。

　　对于行业利润整体负增长，中金公司银行业分析师林英奇对第一财经表示，一季度银行利润负增长、低于预期的最主要原因来自债市利率大幅波动导致的投资收益下降，但信贷需求偏弱、息差的压力、零售贷款信用风险的上升同样值得关注。

　　以六大行为例，受重定价较为集中等因素影响，一季度六大行净息差均有不同程度下行。其中，邮储银行、中国银行、建设银行一季度净息差较去年末降幅在10BP以上，分别下降16BP、11BP、10BP。同时，拨备反哺带来的盈利支撑也有所减弱。在其他非息收入中，各行投资收益贡献度提升，但因为国内外债市波动加大，多数银行公允价值变动损失增加。

　　对于银行业一季度表现，中泰证券研究所所长、银行业首席分析师戴志锋表示，大行信贷量价承压但非息收入拖累小，其他类型银行信贷量价压力小但非息业务拖累更为明显。

　　聚焦市场最关注的净息差压力，戴志锋认为，从同比、环比拆解来看，2024年1年期和5年期LPR（贷款市场报价利率）降幅均为过去四年最高，国有行对公中长期、按揭占比高，因此一季度重定价压力最大，叠加生息资产同比增速小幅放缓，因此国有行短期量价承压，利息收入增速表现最弱。相比之下，城商行、股份行息差表现更优，叠加城商行、股份行生息资产同比增速提升，助力城商行、股份行净利息收入增速改善显著。

　　从周二个股表现来看，全天共有31只个股收跌，跌幅靠前的以城农商行为主，其中苏州银行、渝农商行、重庆银行等跌幅在2%以上；另有9只个股飘红，浦发银行、招商银行分别以1.92%、1.55%涨幅领涨。

　　未来走势如何

　　此轮调整之前，中证银行指数刚刚触及7446.83高点，创近4年来新高。华安证券报告指出，银行板块节前表现不佳，主要原因是一季度业绩表现不及预期。

　　有银行业研究人士对第一财经表示，行至高位的银行股压力一方面来自基本面，另一方面也跟市场风险偏好提升、避险情绪降温有关。

　　“然而，这种下跌只是快而短暂的情绪反应，银行板块仍然具备较高的配置价值。”华安证券报告也分析称，银行板块的配置核心逻辑在于高股息率，这在高位震荡市或弱市中更具吸引力。另从稳市和促进中长期资金入市的角度，银行板块具备短期和中长期的战略性配置价值。

　　在戴志锋看来，重定价后大行息差压力后续有缓释，城农商OCI（其他综合收益）储备可观，全年其他非息压力可控。在“对等关税”背景下，银行股红利属性凸显，投资价值依然值得关注。“一季度国债收益率上行的趋势面临边际变化，银行板块高股息的性价比提升。”他认为，高股息的大型银行及拥有区位优势、确定性强的城农商行仍是未来银行板块的投资主线。

　　“一季度的利润负增长仍有可能在后续季度转正，但关税潜在冲击、息差的趋势、拨备支持利润的空间、债券收益的贡献成为关键因素。”林英奇认为，全年银行利润仍有望转正，但关键因素在于后续稳内需、稳外贸的宏观政策效果，以及货币政策通过降准、再贷款利率下调等方式对于息差的呵护。

　　他进一步分析说，银行股息仍具有吸引力，但基本面压力、分红除权因素可能带来短期股价波动。接下来要继续关注经济刺激政策的落地效果，尤其是居民端支持政策对居民收入预期和消费意愿的影响。

　　Wind数据显示，截至6日收盘，42只银行股中有14只个股股息率仍在5%以上，包括华夏银行、平安银行、北京银行、厦门银行、成都银行、南京银行、浙商银行、江苏银行等，同期仅西安银行、郑州银行股息率在3%以下。从分红情况来看，综合考虑去年中期分红情况，去年42家上市银行预计共分红约6310亿元，较上年同比增长近3%。

　　面对内外部环境变化，市场对增量宏观政策的预期持续升温。就在4月30日，央行宣布开展了12000亿元买断式逆回购操作，其中3个月期7000亿元，6个月期5000亿元。考虑到当月分别有1.2万亿元3月期和5000亿元6月期买断式逆回购到期，此次操作缩量5000亿元，意味着该项政策工具创立以来首次缩量。

　　在此背景下，市场对降准及结构性降息落地的预期进一步前移。据国务院新闻办公室6日最新消息，国务院新闻办公室将于5月7日上午9时举行新闻发布会，请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问。

（文章来源：第一财经）

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