央行“十箭”齐发后，债市短期迎利多出尽行情，兴银获批筹建金融AIC | 债圈大家说05.07

　　AI摘要：债市在降准降息后呈现分化，短端利率因流动性宽松预期增强而下行，长端利率则因先前降息预期过高及关税影响承压。部分分析师认为，短期内可能出现“利多出尽”的调整，但中长期看，随着货币政策持续宽松和经济基本面的支持，债市有望继续走强。央行推出一系列政策工具，包括降准、降息及支持科技创新的措施，旨在缓解银行负债压力并促进实体经济发展。此外，新批准设立的金融资产投资公司（AIC）将进一步加大对科创企业的资金支持。

　　免责声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

　　1、短期走出利多出尽行情

　　华西证券首席经济学家刘郁

　　债市方面，十大货币工具集中落地后，利率曲线明显陡峭化。债市分化行情的背后，主要是此前长端定价已隐含了30bp以上的降息预期，然而年内首轮降息幅度只有10bp，距离下一次降息落地还要等待一段时间，部分投资者选择战术性防御，转向确定性更强的短端资产。短期情绪释放之后，债市或将重新回归关税与基本面的博弈，4月起的债牛行情大概率未完待续。

　　华福证券固收首席分析师徐亮

　　本次降准能够缓解银行中长期流动性压力，政策利率的下调有望带动资金利率中枢的进一步下移，若资金利率能够明显下行，则有利于债市收益率曲线走陡，短端利率有更大的确定性。长端利率方面，目前10Y、30Y的点位已经反映了关税冲击下对基本面的预期，长端利率摆脱震荡行情出现明显下行也需要短端利率下行打开空间，当资金利率明显下行后10Y国债有望向下突破1.6%来到1.5%-1.6%区间。

　　招商证券固收首席分析师张伟

　　债市预计不会复制2024年9月24日“双降”后的走势。另外一方面是资金价格回落后，从而对长端带来保护。参考2018年中美贸易摩擦背景下的债市走势，利率曲线先是走平，随着降准落地后，利率曲线转向陡峭，但由于贸易谈判不确定性较高，长端利率方向上仍是震荡下行。目前债市风险不高，中短端利率确定性更高，长端利率如果反弹仍可以择机布局。

　　东吴证券固收首席分析师李勇

　　债券市场短期走出利多出尽行情，长期利率下行仍是进行时：降准和降息落地后，日内短端利率下行而长端利率上行。一方面，短端利率对于流动性松紧更加敏感，降准释放的长期流动性和降息带来的资金成本降低均有利于短端。另一方面，长端利率走出利多出尽行情，引导“保持正常倾斜向上的收益率曲线”仍是央行关注的重点，抢跑的长端利率出现上行修复。

　　2、央行“多箭齐发”

　　浙商证券首席经济学家李超

　　2025年5月7日国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行行长潘功胜提出一揽子货币政策措施，主要有三类十项政策，我们将其总结为5类重点工具：

　　工具1：央行降准50BP，旨在推动适度宽信用，并缓解政府债集中供给出现的资金面扰动；

　　工具2：央行降息10BP并引导LPR回落，旨在降低实体部门融资成本

　　工具3：结构性货币政策利率下调，再贷款额度扩围；

　　工具4：优化两项支持资本市场的货币政策工具，旨在依托对市场最熟悉的上市公司和行业机构主动识别优质上市公司，自行决定是否加杠杆买股票，进而用市场化的手段，促进金融市场长期健康发展；

　　工具5：创设科技创新债券风险分担工具，助力传统的城投平台正加速向科创产业运营商的模式转型。

　　对于后续货币政策，外部环境不确定性增加，央行已将首要目标从国际收支与金融稳定切换至稳增长和促进物价合理回升，通过降准降息对冲外部冲击，维持流动性宽松以支持内需。全年看，预计2025年货币政策维持宽松基调，与财政政策、产业政策形成政策合力，我们预计年内央行还有一次50BP降准，以及20BP降息。

　　中国银河证券首席经济学家章俊

　　货币政策先行，总量结构双重发力。本次发布会央行推出一揽子货币政策，十项政策呈现总量和结构工具双重发力。本次发布会货币政策有两个重要信息值得市场关注：1、两个历史性的突破，一个是首次将部分金融机构的存款准备金率下调至0%，打破市场理解的5%的隐性下限；另一个是首次创设工具支持科技创新债券市场，央行对科创的支持从间接融资扩大到直接融资领域；2、潘行长正式阐述了适度宽松的货币政策的三个内涵：一是社会融资条件宽松；二是兼顾内外相机抉择下的动态调整；三是对于过去几年连续多次降准降息的状态的描述。

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟

　　本次“全面降准+结构性货币政策工具降息”组合拳缓释商业银行负债压力。50BP全面降准释放的万亿长期资金，可有效“置换”高成本的MLF存量，节约金融机构利息支出。更值得关注的是，央行本次降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，预计每年可节约银行资金成本大概150-200亿元，进一步缓解商业银行负债端成本。

　　3、第6家AIC来了

　　5月7日，金融监管总局局长李云泽在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示：“我们支持符合条件的全国性商业银行设立金融资产投资公司（AIC），近日即将陆续批准，今天我们即将批复一家，推动加大对科创企业的投资力度。”

　　当日，金融监管总局最新批复显示，同意兴业银行筹建兴银金融资产投资有限公司（名称暂定）。应严格按照有关法律法规要求办理筹建事宜，自批复之日起6个月内完成筹建工作。

　　交银投资董事长陈蔚

　　去年9月，AIC股权投资试点由上海扩围至北京、天津等18个城市后，交银投资积极行动，率先在北京、深圳等地布局基金设立和项目储备，支持科技企业做大做强，培育新质生产力发展。2025年，交银投资将实现股权试点工作在18个试点城市及其所在省份的全域覆盖，积极支持战略性新兴产业和新质生产力的发展。

　　中信建投证券非银金融及金融科技首席分析师赵然

　　AIC将成为科技金融市场中重要的耐心资本。一方面，利用其广泛的客户基础、庞大的网络和全面的牌照资源，为科技型企业提供了包括股权和债权在内的综合金融服务。另一方面，AIC更加重视企业的行业价值、增长潜力和技术创新能力。能够提供长期稳定的资金支持并参与公司治理，实现高质量稳定运营。

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