【新华解读】4月社融规模新增近1.2万亿元 还原置换影响信贷增速或仍超8%

　　新华财经北京5月14日电（记者翟卓）中国人民银行14日发布的数据显示，4月新增社会融资规模1.16万亿元，同比多增1.22万亿元；4月末社融规模存量同比增长8.7%、较上月高0.3个百分点，广义货币（M2）同比增长8%、较上月末高1个百分点。

　　业内人士表示，4月末社融、M2增速均较上月明显加快，还原地方债务置换影响后人民币贷款余额也超过8%，金融总量增长既“稳”又“实”，体现了适度宽松的货币政策取向。往后看，在外贸不确定性等扰动之下，短期内有效信贷需求或仍受影响，但随着一揽子金融政策持续显效，长期看金融总量仍有望保持平稳增长。

　　——政府债加快发行继续拉动社融还原置换影响信贷增速或仍超8%

　　4月份，社会融资规模新增1.16万亿元；月末社融规模存量424万亿元，同比增长8.7%，比上年同期高0.4个百分点，对实体经济的支持力度有所加大。

　　首先，在今年财政支持力度持续加大的背景下，政府债加快发行仍是社融的最主要的拉动。

　　有受访专家分析，1-4月政府债券净融资超过5万亿元，同比多约3.6万亿元。其中，4月启动超长期特别国债、注资特别国债发行，加上地方政府特殊再融资专项债发行持续推进，当月净融资约9700亿元，同比多约1.1万亿元，上拉社融增速大约0.3个百分点。

　　其次，企业债券发行增加也对社融规模抬升形成一定支撑。业内专家认为，4月债券收益率较上月走低，企业抓住有利条件，加大债券融资力度，推动降低整体融资成本。4月末企业债券余额达32.8万亿元，同比增长了3.2%。

　　信贷方面，根据人民银行数据，4月份人民币贷款增加约2800亿元，月末人民币各项贷款余额265.70万亿元，同比增长7.2%，仍明显高于名义经济增速。

　　业内人士表示，虽然4月单月增加额较上年同期略有减少，但还原地方债务置换影响后，贷款支持力度实际上比统计数据更高。

　　“去年四季度，用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿，今年1-4月又发行了近1.6万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有2.1万亿元，还原后4月末人民币贷款增速维持在8%以上。”上述业内人士说。

　　其还强调，地方债务置换在统计上会下拉信贷增速，但实质上只是将金融体系对实体经济的支持由贷款变为债券，不影响支持力度。且从长远看，地方债务置换既有利于减轻地方化债压力，也有助于提高金融资产质量，防范化解金融风险。

　　在规模合理增长的同时，信贷结构也出现不少亮点。记者从人民银行获悉，4月末普惠小微贷款及制造业中长期贷款余额分别同比增长11.9%、8.5%，均高于同期各项贷款增速。

　　另外在价格方面，贷款利率继续保持在历史低位水平。4月企业新发放贷款加权平均利率为3.2%，比上月低约4个基点，比上年同期低约50个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约55个基点。

　　展望后续，市场人士预计，当前外贸不确定性依然存在，地方债务置换工作持续推进，加上5月是传统的信贷“小月”，短期内有效信贷需求或仍会受到影响。但5月7日推出的一揽子金融政策措施，有效提振了市场信心，对实体经济有效需求恢复起到积极作用，未来一段时期，金融总量仍有望保持平稳增长。

　　——低基数下M2增长明显提速 5年间M2/GDP提升35个百分点

　　货币供应量方面，在上年低基数效应作用下，M2增速明显提升。据人民银行数据，4月末M2同比增长达8%，分别较上月末、上年同期高1个、0.8个百分点。

　　分析认为，一方面，这是在去年较大力度的金融数据“挤水分”后，过去相当一部分虚增的、不规范的存贷款被压缩，金融总量数据增长更稳更实。

　　回顾去年，自4月开始，金融总量数据一度下行明显。彼时有分析指出，金融机构受规模情结影响，往往有靠虚增存贷款做高金融数据现象，央行规范手工补息、优化金融业增加值核算后，金融数据“挤水分”较为明显，M2增速也出现回落。

　　“去年同期的低基数会拉高目前的数据。后续随着低基数效应递减，未来M2增速将恢复到今年前几个月的正常增长水平。”有市场专家预计。

　　另一方面，今年以来存款向理财分流的情况也明显减少，部分资金还从理财回流到存款账户。

　　据市场机构测算，4月份存款减少约8700亿元，同比少减约3万亿元，对M2增速上拉影响约1个百分点。还原去年基数的特殊因素影响，4月末M2增速仍保持上月相对平稳的增长水平。

　　回顾去年1-4月，债券收益率快速下行，债券价格整体处于持续上涨态势，对应的理财产品收益率随之上行，彼时居民购买理财的热情升温，银行存款向理财等非银产品分流转化，大量存款“搬家”到理财产品。

　　“但今年以来，债券市场双向波动，没有出现去年的单边上涨整体态势，存款也未出现去年的大量‘搬家’情况，因而统计数据上显现为同比少减，对M2反而是一种正向上拉作用。”前述市场专家提到。

　　在受访人士看来，虽然受市场运行、经济主体行为等因素影响，短期内M2增速会出现一定的暂时性波动。但从长期看，货币总量与经济增长的相关性正在减弱，主要发达经济体也都经历过逐步淡化并放弃盯住总量指标的过程，M2增速仍宜作为观测性指标。

　　另在狭义货币（M1）方面，4月末M1余额109.14万亿元，同比增长1.5%。流通中货币（M0）余额13.14万亿元，同比增长12%。前四个月净投放现金3193亿元。

　　值得注意的是，观察货币政策的效果还要结合实体经济实际运行状况综合研判。从金融数据本身来看，社会融资规模、M2和人民币贷款增速都处于比较高的水平，央行多轮货币政策的实施效果是明显的。

　　专家表示，将金融数据与GDP等实体经济指标进行对比分析，还能进一步显现货币政策的效果，更全面地衡量央行货币政策的支持力度。比如M2/GDP，已经从2019年末的197%上升到2024年末的232%，5年时间提升了35个百分点。

（文章来源：新华财经）

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