华泰证券：4月逆变器出口增长 旺季效应初现

　　核心观点

　　需求季节性改善显著，看好长期需求稳定增长

　　25年4月我国逆变器出口额58.2亿，环比+28.0%；出口数量452.92万台，环比+21.4%，4月出口单价上升至1284元/台，环比+5.5%，需求环比增长主要系户储迎来夏季旺季+海外大储建设提速。其中出口至欧洲金额环比高增表现亮眼，伊拉克等中东地区需求出现起量。长期来看，各地区停电+电价上涨+风光装机高增为需求的核心驱动，逆变器需求逐步由点及面向新兴市场转移，随着光储的进一步降本，光储市场天花板有望抬升，我们看好逆变器需求的持续性。

　　欧洲：欧洲4月环比高增，旺季效应下看好未来需求

　　25年4月出口至欧洲金额达26.46亿，环比+49.2%，主要系季节性因素+停电加剧。其中对德国出口6.65亿元，环比+49.2%，主要系大储建设提速及需求进入旺季。4月28日，西班牙、葡萄牙及法国南部突发大规模停电，暴露出欧洲电网老旧、新能源接入拥堵问题，叠加夏季旺季到来，需求有望继续环增。

　　亚洲：印巴冲突致使大面积停电，或将带动增量需求

　　1）巴基斯坦：25年4月出口巴基斯坦达3.58亿，环比+25.2%，4月底印度暂停印度河河水条约，5月15日表示仍将继续暂停，河流量阻断下巴基斯坦水力发电不足，随着电力需求季节性环增，未来停电现象或加剧并带动光储需求；2）东南亚：出口东南亚11国5.11亿元，环比+9.4%，其中出口菲律宾1.24亿元，环比+74.9%，菲律宾停电现象严重，5月16日菲律宾能源部长举行记者会时突遇停电，其电力供应不稳定现象或将带动光储需求增长。

　　中东：伊拉克缺电刺激光储需求，大储项目建设稳步推进

　　中东大储项目建设火热，5月8日，德赛电池携手德国DOS公司，将在中东地区战略部署4GWh的储能电站，大项目有望拉动需求。此外，当地电力设施薄弱支撑户储需求。1）伊拉克：25年4月对伊拉克出口达0.63亿，环比+110%，伊拉克长期深陷电力危机，电力装机27.45GW远不及48GW用电需求，且部分气电靠伊朗，美威胁伊朗气电断供致缺电加剧，伊拉克央行4月推低息贷款，利率上限2.5%，有望刺激光储需求；2）阿联酋：25年4月对

　　阿联酋出口达1.66亿，环比+68.2%，主要系大项目发货。

　　南美：巴西智利可再生能源装机扩容，智利风电规划引需求新机遇

　　1）巴西：25年4月对巴西出口达3.04亿，环比+13%，截至4月底，巴西累计电力装机容量超210GW，可再生能源占比达84%，其中风电15.9GW、光伏8.4GW，未来能源转型趋势持续，看好需求放量；2）智利：25年对智利出口0.16亿，环比+28.5%，2025年4月，智利能源部发布了2023-2027年的长期能源规划，强调在塔尔塔尔北部地区和马乌莱地区开展风能开发项目，并指出首都圣地亚哥南部地区对约5GW风力发电容量的装机目标，看好需求释放。

　　风险提示：需求增速放缓、市场竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨、配套政策落地力度不及预期。

（文章来源：华泰证券）

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