暴力反弹！35年来最强5月

　　当地时间5月30日（周五），美股走出深“V”行情。纳指早盘一度大跌1.7%，最低跌至18847.74点，此后股指持续攀升，至收盘跌幅收窄至0.32%，日内反弹超363点。道指从下跌0.7%拉升至收涨0.13%，标普500指数也从跌超1%反弹至基本收平。

　　纵观5月，美股三大指数整体走势亮眼。标普500累计上涨6.15%，创1990年以来近35年最强5月行情；纳指累计上涨9.56%，创1997年以来近28年最强5月行情；道指涨幅相对较小，当月累计上涨3.94%。

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特朗普拟启用关税“B计划”

　　消息方面，鉴于“对等关税”陷入法律僵局，美国总统特朗普或将在关税方面实施“B计划”。

　　5月28日（周三），位于纽约的美国国际贸易法院裁定禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令。裁决书中指出，《国际紧急经济权力法》没有授权美国总统出台任何全球性关税令、报复性关税令和非法交易相关关税令。相关关税行政令将被撤销，这些行政令的执行将被永久禁止。

　　特朗普政府火速反击，在裁决发布几分钟后就向美国联邦巡回上诉法院提交申请，希望暂停上述裁决。5月29日（周四），美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。

　　虽然28日的裁决被暂时搁置，但分析人士认为，这仍是特朗普第二任期内最大的司法挫折。这项裁决相当于全盘否定了特朗普第二任期内一些标志性且最具争议行动的法律基础。特朗普在竞选期间宣称要利用关税来对抗他所谓的其他国家对美国的不公平待遇，而《国际紧急经济权力法》为他兑现承诺提供了最快的途径。

　　特朗普团队的官员正在权衡各种选项，以备需要找到新的法律授权来征收特朗普的高额关税。特朗普的首席贸易顾问彼得·纳瓦罗表示，政府正在寻求“所有战略选择”，除了通过法院上诉外，还在考虑其他征收关税的工具。

　　据媒体报道，知情人士称，特朗普团队正考虑根据《1974年贸易法》一项前所未有的条款，对全球经济大片领域实施临时关税。知情人士称，该条款允许征收最高15%、为期150天的关税以解决与其他国家的贸易失衡问题。这将为特朗普争取时间，根据同一法律中另一项用于反制外国不公平贸易行为的条款，为每个主要贸易伙伴制定个性化关税。随后，特朗普将利用此举争取的时间，根据同一法律的第301条款，针对各主要贸易伙伴制定个性化关税。

　　尽管第二步需要漫长的通知和征求意见过程，但特朗普团队认为，相较于本周被裁定非法的关税政策而言，此举在法律上更站得住脚。301条款曾多次被使用，包括特朗普第一任期内对中国征收的关税。

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年线深“V” 标普500转涨

　　回顾今年的美股行情，股指的剧烈波动均与美国总统特朗普有着高度的“相关性”。

　　年初特朗普就职后，美股冲高回落，至3月上旬开始短暂企稳。但好景不长，4月2日（周三）特朗普宣布美国对贸易伙伴征收“对等关税”，市场恐慌情绪弥漫，次日起美股持续大跌，至4月7日（周一）创下年内最低点。当日收盘，纳指年线跌20.94%，标普500年线跌15.28%，道指年线跌11.51%。

　　4月9日，特朗普在社交媒体上宣布，除中国外，其他所有国家的“对等”关税将暂停90天，在7月之前保持10%的基础税率，以便继续进行贸易谈判。美股当日“史诗级”反弹，纳指暴涨12%，道指涨近8%，标普涨超9.5%。

　　此后美股开始震荡反弹。至5月12日，中美发表的日内瓦经贸会谈联合声明，中美将互相取消此前加征的91%的反制关税，并暂停实施24%的对等关税90天，共计115个百分点。特朗普的“妥协”进一步激发了市场的热情，当日美股三大指数均涨超2.8%，并延续反弹至今。

　　截至5月30日收盘，美股三大指数年线均走出深“V”行情，基本收复年内跌幅。具体来看，纳指今年累计下跌1.02%，道指累计下跌0.64%，标普500指数年线转涨，今年上涨0.51%。

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反弹能否延续？市场分歧明显

　　对于后市的美股行情，市场观点泾渭分明。有观点认为，在经历了近期的暴力反弹后，美股市场进入了观察期，当前或是“逃命机会”。也有观点认为，美股下半年会震荡上行，经济基本面与政策红利将成为关键驱动力。

　　国证国际证券表示，贸易战缓和后，标普500指数曾反弹至近6000点的整数大关，其他地区的股指亦见反弹，市场的故事线基本上仍以贸易争端为主导。这次下跌及反弹之周期较2018年时短，一方面是逐步了解到特朗普的谈判方向，另一方面是有了上次的经验，对经济影响的评估有了框格，可以较快作出反应，但市场对后续发展仍然抱观望态度。

　　国泰君安（香港）则认为，美股三大指数基本收复了年内的跌幅，反映出投资者对美国经济基本面的信心以及对政策调整的适应能力。展望下半年，美股或将呈现震荡上行走势，其中经济基本面与政策红利将成为关键驱动力：特朗普政府《美丽大法案》的减税措施将带来结构性机会，传统能源、高税收消费及本土汽车板块受益，而清洁能源和医疗保健承压；科技股（Mag7）在估值修复、AI需求稳固及研发支出抵扣政策加持下仍具配置价值。

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