48小时，日债剧变

　　48小时，2场拍卖，日本国债拍卖结果“一热一冷”。

　　6月5日，日本拍卖30年期国债，最终投标倍数为2.92，低于3.39的12个月均值水平，也为2023年以来最低投标倍数。

　　而6月3日的日本10年期国债拍卖结果，与之相比则完全是“冰火两重天”。据日本财务省发布的数据，日前举行的日元10年期国债投标倍数从上月的2.54大幅跃升至3.66，高于过去一年平均水平，拍卖需求关键指标升至2024年4月以来最高水平。这份结果一定程度上缓解了市场的紧张情绪，然而“喘息”并未持续太久。

　　今日，日本30年期国债拍卖再度遇冷。英为财情数据显示，拍卖结果出炉后，日本30年期国债收益率在触及2.874%的近一周最低位置后略微有所回升，截至14时30分，报2.892%，但与上个月的高位相比已经有所回落。

　　“一热一冷”的拍卖数据昭示，日本超长期国债面临的“无人接盘”困境仍未得到有效缓解。就在上月，日本20年期和40年期国债发行也接连遇冷，给市场信心造成的创伤还远未平复。

　　“如果说美债的问题早已路人皆知的话，日本国债市场近期的波动则是令人猝不及防。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示，由于日本央行长期的量化宽松以及收益率曲线控制（YCC）政策，使其长时间以来都是日本国债最大也可以说是唯一的买家，从而导致市场流动性降低，定价机制失灵。

　　自从2024年结束负利率政策以来，日本央行所有持有的日本国债仓位就从峰值回落。2024年7月，日本央行宣布开始“缩表”，每个季度减少月度购债规模4000亿日元。“在失去了最大买家之后，日本国债价格下跌，收益率一路上涨，推动日元升值的同时也拉高了借贷成本，而且金融机构所持有的债券票面价值下跌出现浮亏。”Jerry Chen说。

　　当日本国债失去央行“托底”，重要买家寿险公司也不愿接盘，日本国债市场拉响警报。

　　日本超长期国债收益率的飙升也引起了市场警觉。市场关注，谁来缓和日本超长期国债市场的紧张氛围？

　　解铃还须系铃人。据路透社援引四位熟悉日本央行想法的消息人士称，日本央行正考虑从下一个财年开始放缓缩减债券购买规模的步伐，此举表明日本央行致力于避免债券市场出现大规模混乱。上个月，日本超长期债券收益率飙升至历史高位，反映出投资者对日本公共财政状况恶化的担忧。

　　消息人士称，日本央行内部尚未达成共识，部分人士倾向于维持当前步伐，认为央行应专注于减少其在债券市场的影响力。日本央行将在6月16日至17日的会议上做出最终决定，届时将对当前持续至3月的缩债计划进行评估，并制定2026年4月以后的后续计划。

　　日本央行此前公布的银行和金融机构会议纪要显示，日本央行收到了大量债券市场参与者的请求，要求从2026财年起维持或略微放慢缩减债券购买规模的步伐。

（文章来源：上海证券报）

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