有色/贵金属 | 工业硅：考虑到后市丰水期复产压力 工业硅缺乏向上支撑

贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格涨跌不一，COMEX黄金期货跌1.31%报3331.00美元/盎司，COMEX白银期货涨0.91%报36.13美元/盎司。周五公布的非农数据保持韧性，给美联储维持鹰派政策提供了空间，对金银价格进一步上涨不利，黄金价格在高位进一步承压。白银因为工业属性以及补涨驱动下，价格表现偏强。展望未来，短期内市场避险需求仍偏弱，货币政策也预计维持鹰派，并不利于贵金属价格的进一步上涨，预计贵金属价格将在政策信号与宏观数据公布的影响下继续震荡，接下来需要重点关注周内即将公布的CPI数据。Comex黄金运行区间【3300,3450】美元/盎司,沪金运行区间【780，810】元/克。Comex白银运行区间【33，36】 美元/盎司，沪银运行区间【8200，9000】元/千克。

　　投资策略：黄金等待回调后买入

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜上一交易日收于9670.5美元/吨，跌0.38％，上海升水75，广东升水0。宏观方面，副总理将在英国进行中美经贸磋商机制的首次会议。此外，今日将公布国内进出口数据，市场预期出口增速继续放缓。海外方面，美国5月非农创2月以来新低但高于预期，降息预期有所弱化。基本面上，矿端扰动再次出现，卡莫阿因矿震造成部分采矿作业暂停，预计月底恢复生产，未来将公布重启计划。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，进入六月基准预计消费环比中性偏弱，预计国内供需维持紧平衡或小幅度累库。展望后市，短期宏观中性偏积极，并有LME持续注销去库，令价格表现有韧性，继续突破需观察到额外利多。若考虑基本面消费转弱预期，不利于支撑价格持续在极高位置运行，且有回落风险。

　　投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2451.5，日跌23.5或0.95%，沪铝夜盘低开一度跌破2w。基本面来看，铝锭去库仍偏强，关注下旬实际消费走弱幅度，短期看需求环比走弱幅度仍较小，库存维持低位下挤仓风险仍存；但远期实际消费预计仍走弱，铝锭预期维持去库节奏但幅度或收窄。现货市场方面，临近周末持货商加速出货，虽部分挺价但主要基于移货带来的去库，下游采购不温不火，现货整体偏弱；铝棒加工费持稳偏强。成本端看整体上涨略显乏力，其中国内能源端产地煤价持稳港口煤价弱势、炭块和氧化铝现货价格基本持稳；海外欧洲天然气价基本持稳、电价低位窄幅波动。

　　投资策略：单边空头关注2.03-2.05w附近的压力；内外仍关注正套机会。

　　风险提示：宏观风险、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　上周五伦铅下跌0.35%至1974美元/吨，沪铅小幅上涨0.15%至16710元/吨。现货市场去库存，现货贴水收窄，成交稍有好转。短期来看，原生铅有检修计划但影响有限，随着废电瓶价格松动，再生铅亏损缩窄或令后续复产预期增强。消费端有铅蓄电池涨价传闻，逐步临近季节性消费旺季，需求端或边际改善，6月将结束累库。整体上看，铅价低位企稳，将维持震荡偏强，沪铅主要波动区【16600,17200】元，伦铅波动区间【1950,2030】美元。

　　投资策略：宏观市场情绪企稳低比例短多参与。

　　风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五夜间美国公布非农数据，创下2月以来新低，伦锌夜间震荡走低，收报2662.5美元，跌幅0.95%。现货市场，上海现货对07合约升水540-500，广东市场对07合约250，现货库存开始累库，现货升水下调显著。6月国内炼厂陆续提产，检修规模较低；此外，新扩产能也在稳步释放中，虽项目延后，但是总体增量结构不改。5月下旬，消费边际走弱较为显著；尤其是进入6月后，镀锌结构件、压铸合金行业走弱显著，甚至已经低于去年Q4水平；此外，下游行业开始去库。单边价格上，由于近期中美之间频繁在博弈与让步的状态中摇摆；宏观未能给出指引性方向前，锌价遵循基本面，弱势盘整，伦锌震荡2600-2800美元，沪锌主力核心运行区间21500-22500元，重心逐步走低

　　投资策略：可考虑逢高抛空

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　向上驱动减弱，震荡区间偏向收敛。上一交易日LME镍收于15460美元/吨，跌0.2%；沪镍主力收于122280元/吨，涨0.1%。镍铁招标价跌回940位置，火法产线继续承压。资源端，印尼镍矿6月供应维持偏紧，升水维持高位，但镍铁-不锈钢条线压力较为沉重，或已部分传递至矿端，压制矿价上行趋势。综合来看，资源端受不锈钢压制情况下，一级镍成本抬升驱动减弱，同时印尼供给侧政策趋于平静，一级镍需求端下半年额外支撑持续性存疑，镍价向上驱动减弱，向下成本支撑较强，区间或偏向收敛。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。

　　投资策略：区间操作。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME锡上一交易日收于32255美元/吨，跌0.32％。沪锡主力夜盘收于262930元/吨，涨0%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产令未来原料矛盾弱化。此外，缅甸佤邦复产节奏仍存不确定性。消费端，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，6月虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，需求端减量幅度超供应收缩量，市场累库预期升温，供需平衡转向小幅过剩，压制锡价上行空间，锡价预计维持震荡格局。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2507收涨2.10%至7290元/吨，主力合约持仓16.12万手，日增仓-22773手。现货方面，上一交易日现货部分牌号下跌，据SMM，不通氧553#华东均价8100元/吨；通氧553#华东均价8150元/吨；421#华东8700元/吨。 6月需重点关注西南复产和有机硅复产情况，供需双增情况下，乐观预期下有望实现小幅去库。工业硅行业库存测算（社库+厂库+下游库）高达100万吨，当前去库幅度对基本面改善有限。考虑到后市丰水期复产压力，工业硅缺乏向上支撑，预计价格延续低位震荡，主力价格区间【6600，7400】元/吨。

　　投资策略：逢高沽空

　　风险提示：反弹沽空

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨0.23%至60200元/吨，持仓21.84万手，日增仓-13172手。上一交易日现货价格暂时持稳，SMM电池级碳酸锂均价6.02万元/吨；工业级碳酸锂均价5.86万元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格626美元/吨，澳洲精矿CIF价格607.5美元/吨，非洲精矿CIF价格580美元/吨。国内产量增长但进口下降，需求持稳，六月供需预计小幅累库。冶炼企业开工上升，对矿石需求增加，六月有望见到矿价止跌，港口精矿库存进一步下降。价格方面，在初级需求未明显增加的情况下，盐湖爬产、冶炼提产，近月供给压力较大，缺乏向上驱动，预计锂价呈弱势震荡运行，价格主要区间【57000,63000】元/吨。

　　投资策略：反弹沽空

　　风险提示：2507合约虚实比偏高

（文章来源：金瑞期货）

(责任编辑：112)