热景生物参股创新药估值暴涨5倍多，主业持续亏损如何支撑百亿市值

　　参股多家创新药企而迎来一波大涨后，热景生物（688068.SH）股东高位套现逾2亿元。

　　6月10日，热景生物报收于158元，下跌1.95%。截至当天收盘，该股年内上涨155.5%。而从去年“924”行情至今，涨幅更是高达5.8倍，涨幅位居A股同期前五名。

　　市场人士认为，热景生物参股了多家创新药企，尝试布局抗体药物与核酸药物，加上小市值的特征，成为资金炒作的对象。而股价大涨的过程中，股东也开始“撤退”。近日，该公司股东同程热景完成减持，套现总额达到2.14亿元。

　　参股创新药企的背后，是热景生物体外诊断主业面临持续亏损的困境。2021年-2022年，该公司曾经依靠新冠抗原检测试剂盒销量大增实现利润大幅增长，此后营收、利润出现断崖式下滑，2023年三季度以来扣非净利润连亏七个季度。而该公司参股的创新药企，目前还未盈利，多数新药研究处于临床II期或I期阶段，何时能为上市公司贡献业绩仍是未知数。

　　“参股创新药”式炒作

　　6月9日，热景生物大涨18.15%，10日盘中一度冲高，上行到上市以来的最高点164.28元，但最终以1.95%的跌幅报收。

　　热景生物的总股本和自由流通股分别为0.93亿股、0.62亿股，“924行情”启动时，该公司的总市值仅约25亿元，具备当前部分市场资金热衷追逐的高弹性、强主题、小市值标的等特征，创新药主题投资风口与资金面助推股价高涨。

　　5月底以来，在海外大额BD催化和ASCO（美国临床肿瘤学会）会议上部分公司数据超预期的刺激下，创新药炒作情绪升温。Wind创新药指数5月29日突破前期高点，至今8个交易日累计上涨10.21%。热景生物股价同步上涨，涨幅达41.7%，显著跑赢板块。

　　创新药行情也是热景生物加速上涨的助推剂。今年1月-4月，该股就已翻倍，其中3月-4月累计上涨逾80%，涨幅不输同期热度颇高的人形机器人、芯片等题材股。

　　热景生物主要从事体外诊断，产品应用于肝炎肝癌、炎症感染、心脑血管、骨代谢、甲功激素、糖尿病、高血压、肿瘤等疾病检测，体外诊断试剂及仪器是主要产品。市场认为，参股创新药企业进入新领域，是支撑该公司估值不断抬升的主要逻辑。

　　该公司6月5日披露的机构调研公告显示，公司正在布局“诊断+创新药”双轮驱动战略，创新药布局主要通过战略参股创新药企，聚焦抗体药物与核酸药物两大领域。截至今年一季度末，该公司长期股权投资金额为3.12亿元。去年全年，该公司在这些企业的投资损失为4361.36万元。

　　在创新药领域，通常有“金二银三铜四”的说法，即二期阶段投资回报最大，也是估值想象力最大的阶段。热景生物参股创新药企的研发进展、新药上市预期和潜在市场空间如何？

　　第一财经公开资料发现，该公司投资的创业药企中，研发进展最快的一家，是创立于2018年，主要从事原创性抗体药物的开发以及商业化。微信公众号信息显示，该公司刚刚在6月完成了3亿元A轮融资，热景生物、达晨基金、松禾基金等共同投资，融资将主要用于“全球首款”急性心梗抗体药物的Ⅱ期临床试验和其他核心管线的IND申报及临床研究。

　　热景生物参股的杭州一家企业，聚焦消化道肿瘤甲基化筛查，截至2024年底，已完成了肝癌诊断产品以及配套独立分析软件的三类医疗器械注册申请，目前正在技术审评阶段。

　　该公司参股的另一主要从事治疗阿尔兹海默病（AD）有关产品研发的企业，现正开展I期临床试验，其余神经退行性疾病方面的多款创新药正在开展临床前研究。另外，该公司还参股了主要研发突破性肝外靶向递送技术平台的企业。热景生物称，这家公司的研发目前具备“第一波成果”。但在2024年，热景生物已将该公司部分股权转让，同年3月起不再纳入合并报表范围。

　　根据2024年年报，热景生物参股的上述四家企业，除了一家未披露业绩数据，其他三家当年的净利润，分别亏损2186.17万元、5360.56万元、557.08万元。

　　诊断主业深度亏损

　　市场对热景生物参股创新药企的充满憧憬之际，该公司的诊断主业却深陷亏损，上市至今的主要利润，仍来自新冠病毒用的抗原检测试剂盒。

　　披露数据显示，2021年，该公司新冠抗原检测试剂盒的海外收入暴涨15倍，达到50.63亿元，使得当年净利润接近22亿元。2022年，新冠抗原检测试剂产品销售单价大幅下降，该公司营收、净利同步下滑，分别下降33.76%、56.78%，其中全年利润跌至9.45亿元。

　　2023年，该公司的诊断试剂、诊断仪器等收入4.08亿元，虽同比增长约32%，但新冠相关收入却大幅下降95.91%，导致全年营收由上年的35.56亿元，断崖式下跌至5.41亿元，跌幅近85%，扣非净利润由盈转亏，亏损5932.99万元。

　　2024年行业数据显示，全球体外诊断市场规模攀升至1180亿美元，其中后疫情时代新冠检测占比降至3.5%。而热景生物2024年年报未出现非常规业务收入，表明其新冠抗原检测收入占比可能已很低。

　　去年全年，该公司实现营业收入5.11亿元，相比2023年扣除非常规检测业务后的营业收入，同比增长23.10%，但扣非净利润亏损2.31亿元，系年度亏损金额之最。该公司解释称，净利润亏损较大，主要是由于研发投入较大。2024年，该公司累计研发投入1.13亿元，占当期营业收入的22.18%。

　　到了今年一季度，热景生物仍未摆脱营收、利润双双下滑的经营困境，单季实现营业收入9324.16万元，同比、环比分别下滑19.71%、25.25%，净利润、扣非净利润分别续亏2400.82万元、4081.68万元。

　　主业亏损、股价暴走之际，热景生物的股东青岛同程热景企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“同程热景”）高位减持逾2亿元。根据公告，热景生物的控股股东、实际控制人林长青，系同程热景的执行事务合伙人和普通合伙人，存在一致行动人关系。今年4月15日至6月5日，同程热景减持该公司180万股，减持总金额2.14亿元。

（文章来源：第一财经）

(原标题：热景生物参股创新药估值暴涨5倍多，主业持续亏损如何支撑百亿市值)

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