中小公募发力ETF应量力而行

　　过去一年多来，ETF市场迎来爆发式增长。为了把握好被动投资的发展浪潮，不仅头部基金公司竞相发力，不少中小基金公司也纷纷入局。

　　据统计，截至6月11日，2024年以来成立了300多只ETF。从最新规模来看，根据Choice测算，截至6月11日，仅有73只ETF规模超过10亿元，超过百亿元的仅有13只。与之相对应的是，规模不足2亿元的ETF多达135只，其中52只规模不足5000万元。

　　从最新费率情况来看，ETF产品的年管理费率普遍只有0.15%，运行费用却很高，包括运营推广费用、员工薪酬、指数使用费、做市商费用等，单只ETF产品规模至少要达到一两百亿元，才能覆盖基本的运营成本。

　　对于头部基金公司来说，如果旗下ETF产品较多，一名基金经理可以管理多只指数基金，在产品宣传、营销推广等方面能产生协同效益，可以降低部分运营成本。但是，从整个公司层面来看，只有旗下ETF产品总规模达到数百亿元，才能有利可图。

　　从海外发展经验来看，ETF市场马太效应显著，通常是属于头部玩家的游戏，中小基金公司参与竞争的难度很大，这已被视为资产管理行业发展的普遍规律。尽管从长远来看，中国ETF市场还有很大的发展空间，但在头部玩家已经具有明显先发优势的情况下，中小基金公司后来居上的难度依然很大。

　　不少中小基金公司选择切入ETF赛道，可能有以下两个原因：一是基于长远视角做战略布局，先种下一颗“种子”，以后择机发力；二是看到竞争对手布局，管理层急着跟进。

　　从中国公募基金行业发展现状来看，历经27年多的发展，资产管理规模已经超过30多万亿元，行业生态发展得非常成熟。如果中小基金公司缺乏前期积累，仅仅是因为看到ETF市场的巨大空间而贸然进入，即使敢于大手笔投入，也很难实现弯道超车。从投入产出比例来看，这或许不是一门“好生意”。

　　从行业发展态势来看，头部先发产品具有非常明显的竞争优势。以沪深300ETF赛道为例，目前几乎被4只产品垄断，规模最大的华泰柏瑞沪深300ETF具有显著的竞争优势，在过往发展过程中，即使面对同类产品的低费率竞争，规模依然增长很快。在当前费率一致的情况下，行业地位更为稳固。

　　事实上，ETF市场发展很快，很多过往被重点打造的产品转眼就会乏人问津。以中证A50ETF为例，2024年一季度，10家基金公司倾力出击，在相关产品推出时备受瞩目，但过去一年多来发展情况不尽如人意。从最新规模来看，规模最大的产品也仅有70亿元左右。

　　不可否认，对于部分中小基金公司来说，面对被动投资大时代的到来，在头部机构垄断宽基ETF的格局下，可以通过差异化创新予以布局。但从行业发展现状来看，在中证A500ETF、科创综指等热门赛道也不乏中小公司参与者。

　　敬畏行业发展规律，才能行稳致远。中小基金公司发力ETF，当量力而行。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：中小公募发力ETF应量力而行)

(责任编辑：73)