【财经分析】油运运价淡季狂飙，中东冲突点燃大宗商品市场

　　新华财经上海6月23日电（葛佳明） 中东地缘紧张局势的骤然升温，伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡的消息引发全球能源市场巨震，油运运费大幅攀升，推动原油、天然气、甲醇等重点能源品种价格为地缘政治风险定价。

　　多数分析师接受新华财经采访时表示，中东局势或难以迅速降温，霍尔木兹海峡是中东地区重要油品出口通道，短期冲突导致阶段性海运贸易受阻，使得各类资产再度上演剧烈波动。

　　通过复盘1970年以来中东地区重大冲突对市场的影响可以发现，在避险资产表现中黄金较美元表现更优，对原油的短期影响最为直接，航运成本面临重构，液化天然气及甲醇市场也将受到显著影响。

　　油运运费大幅攀升

　　伊朗作为能源输出国，地缘冲突或对全球能源供应造成明显扰动。

　　霍尔木兹海峡是世界最重要的石油和天然气运输通道。美国能源信息署（EIA）的数据显示称，每天约2000万桶石油通过霍尔木兹海峡运出。2024年和2025年第一季度，通过霍尔木兹海峡运输的石油占全球海运石油贸易总量的四分之一以上，约占全球石油和石油产品消费总量的五分之一。2024年全球约五分之一的液化天然气贸易也通过霍尔木兹海峡。

　　上周，伊以冲突升级已经导致船只开始避开霍尔木兹海峡。全球最大船东组织波罗的海国际航运公会（BIMCO）此前就曾表示，伊以大规模冲突令整个航运行业感到不安，目前已经有不少船只选择避开霍尔木兹海峡，通过霍尔木兹海峡的船只数量正在下降。

　　“从霍尔木兹海峡出口的船只数量尚未出现明显变化，但进入霍尔木兹海峡的船只数量已经开始减少。”银河期货大宗商品研究所航运及创新团队负责人贾瑞林对新华财经表示，部分船司已经开始了航线调整，寻找替代方案以避开可能出现的风险。

　　贾瑞林表示，中东局势升温对运费带来的影响已经率先体现在油轮的运费上，波罗的海原油运输指数（BDTI）自伊朗和以色列冲突爆发以来大幅上行，其中，中东到中国的超大型油轮（VLCC）运费单周涨幅超过了50%。

　　波罗的海原油运价指数（BDTI）最新数据显示，截至6月19日，中东-中国（TD3C）全年平均收益（TCE）达到57758美元／天，为2024年4月以来的最高水平，较6月13日冲突开始时大涨72%。

　　上海航运交易所数据也显示，全球原油运输市场VLCC型油轮运价大幅反弹。中国进口超大型油轮（VLCC）运输市场运价大幅上涨。6月19日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报1322.19点，较6月12日上涨47.8%。

　　尽管全球航运市场整体处于运力扩张影响之下的下行周期中，但VLCC市场或将面临紧平衡的状态。中粮期货认为，运费和租金存在较强支撑，而中东地缘政治冲突无疑将对该市场产生更大的催化作用。

　　进一步看，若后续霍尔木兹海峡面临封锁局面将从供需和成本两方面催化运费上涨。贾瑞林认为，一方面，船只如果寻找出口替代方案会导致运输效率的下降和运距的拉长，甚至可能导致部分港口的拥堵，带来航线紊乱；另一方面，考虑到霍尔木兹海峡的封锁后其实部分海湾国家并不存在可行的出口替代方案，原油出口的受阻会催化油价上涨，进而增加船舶的运营成本。

　　华泰证券分析师林珊认为，回顾2012年和2018年，油运运价均出现显著上涨趋势。预计短期内，受以伊冲突升级影响，油运运价或进一步飙升。此前油运板块受运价低以及市场预期低的影响，后续或进一步受地缘事件催化，板块将展现出高盈利弹性且估值具有吸引力的特征。

　　能源市场紧张局势加剧

　　在能源产业链受到地缘政治冲击的影响下，原油、天然气等大宗商品的价格将受到直接扰动。

　　中信证券能源与材料产业首席分析师王喆表示，原油是受中东地缘政治冲突影响最为直接的大宗商品。从供给来看，冲突一旦直接牵涉到产油国，相关国家的石油供给往往要在冲突烈度显著下降或战事彻底平息后才能恢复。从价格来看，油价上行往往发生在冲突初期，后续油价中枢仍由供需基本面决定。

　　“当前中东形势有进一步扩大趋势，油价大幅上行，短期内油价持续高位波动，建议关注矛盾是否进一步激化及原油基础设施港口等运行条件。”王喆预计，综合来看，短期布伦特原油期货价格有望突破80美元／桶并进一步上探，油价或在70-100美元／桶区间震荡。

　　业内人士普遍认为，原油价格的涨幅能否持续深受冲突持续的时间以及发展态势的影响。如果原油供应中断的风险将显著增加，库存消耗速度加快，原油可能冲击更高价位。

　　高盛预计，如果通过霍尔木兹海峡的石油运输量在第一个月内下降50%，并在未来的11个月内继续下降10%，那么布伦特原油价格可能会触及每桶110美元的峰值。目前布油的价格为每桶74.6美元，距离高盛预计的110美元／桶还有47%的上涨空间。

　　光大期货表示，从中东向中国运输原油的成本已上涨超过50%，内外价差正处在快速走扩中。整体来看，地缘冲突使后续原油走势具有极大的不确定性。需要关注后续事件的进一步演绎，投资者需要关注油价高位大幅巨震的风险。

　　高盛预计，欧洲天然气和液化天然气市场也将对供应中断风险定价，预计欧洲基准期货（简称TTF）可能升至每兆瓦时74欧元（约合每百万英热单位25美元）附近。

　　黄金的避险属性会否进一步显现？

　　黄金作为避险资产，后续在地缘政治冲突影响下的走势备受关注。尽管近期地缘政治不确定性加剧，金价却持续下挫。伦敦现货金上周累计下跌1.91%，COMEX黄金累计下跌1.98%。对于未来国际金价的走势，机构多数表达了乐观态度，随着国际局势不稳定性上升，地缘因素对黄金存在长期持续催化作用。

　　市场对中东冲突进一步升级的担忧，避险资金或推动黄金价格上行。华安基金指数与量化投资部基金经理助理、首席黄金研究员周泓灏对新华财经表示，随着美元指数跌破100关键点位，以及央行购金延续和美联储降息大周期，继续看好黄金中长期配置价值。

　　国盛证券也认为，伊以冲突升级或将导致全球地缘局势的不确定性增加，黄金作为避险资产或迎增配。

　　德意志银行则在近期发布的报告中表示，历史数据显示，黄金的地缘政治风险溢价通常在危机后第8-20个交易日达到峰值，平均涨幅达到5.5%。考虑到当前冲突的严重性，投资者在未来几周需为黄金重建风险溢价做好准备。目前，黄金地缘政治风险溢价迅速消退可能是“虚假信号”。

　　在经济和政治不确定性频出的背景下，黄金市场多头再度活跃。

　　世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预计，在未来12个月内，全球央行的黄金储备将进一步增加。其中，创纪录的43%表示本国央行计划在这一期间内增加黄金储备，且没有任何一家央行预计会减少黄金持有量。

　　从市场持仓表现来看，高频数据显示，截至6月20日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约当周增加5845手，至445519手。全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的黄金持仓量在截至6月20日的当周增加了9.75吨，总持仓进一步回升至950.24吨。这也是该ETF的持仓量连续第五周增加。

（文章来源：新华财经）

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