高瓴出手 估值超350亿元的星巴克中国业务增变数

　　《科创板日报》6月23日讯 星巴克中国业务出现新变化。

　　据知情人士向《科创板日报》记者透露，近期，高瓴资本参与了星巴克中国区的反向管理层路演，表达了对收购星巴克中国业务的兴趣。此次路演还吸引了凯雷投资、信宸资本等多家投资机构参与。

　　这笔收购方案中，星巴克中国业务的估值成为焦点，目前其估值约为50亿至60亿美元，折合人民币358.55亿元至430.26亿元，该交易预计将持续到2026年，目前交易结构尚未敲定。

　　市值对比方面，截至今日（6月23日），星巴克整体公司股价93.12美元，市值1058.22亿美元；瑞幸咖啡股价34.82美元，市值98.63亿美元。

　　星巴克中国业务现变数

　　近年来，面对激烈的行业竞争，星巴克集团一直在为其中国业务寻找出路。

　　早在2024财年第二季度财报发布时，时任星巴克全球CEO的纳思瀚就在财报电话会上对中国市场的竞争态势发表看法，并透露星巴克正处于探索战略合作伙伴关系的早期阶段。后续换帅后，星巴克依然坚定地推进为中国业务寻找合作伙伴的计划。

　　今年4月底，新任CEO Brian Niccol在财报电话会议上再次强调对中国市场的长期承诺，他表示看到中国市场未来几年业务潜力巨大，并对实现增长持开放态度。

　　此后，市场上便传出KKR、FountainVest（方源资本）、PAG（太盟投资集团）等多家私募基金，以及华润集团与美团有意收购星巴克中国业务股权的消息。

　　从最初“探索可能性”到如今“向潜在买家路演”，星巴克寻找中国区业务合作伙伴的步伐明显加快。

　　此次的传闻中，在大消费及相关领域，高瓴资本已操盘过不少并购大案。

　　2017年，以高瓴为首的财团531亿港元私有化了百丽国际。私有化完成后，高瓴持有百丽时尚56.81%股份；鼎晖投资持有12.06%股份；智者创业持有其余31.13%股份；高瓴成为百丽国际控股股东。两年后，高瓴拆分滔搏上市。

　　此外，高瓴还参与了普洛斯、飞利浦家电、格力电器等多家公司的并购案。其在资本市场动向，让此次对星巴克中国业务的兴趣备受市场关注。

　　至于另外一家凯雷投资，也在亚洲市场的消费赛道有过多次操盘并购案的经历，包括麦当劳中国、日本KFC等餐饮资产，以擅长品牌运营和区域协同提升价值而著名。

　　以麦当劳与肯德基在中国市场的资本运作为例。2016年前后，麦当劳将中国共计约2700家麦当劳餐厅的20年特许经营权，以总对价最高20.8亿美元的价格，出售给中信集团与凯雷；百胜集团与春华资本及蚂蚁金服达成协议，二者共同向百胜中国投资4.60亿美元，同时百胜餐饮集团与百胜中国进行了分拆。不管是出售特许经营权，还是完成业务拆分，都分别给麦当劳中国和肯德基中国带来了良好的结果。两家品牌均实现了更完善的本土化运作，门店数目实现增长、业绩情况也出现了明显回暖。

　　依旧面对着激烈竞争

　　财报数据显示，截至2025年3月30日，星巴克中国在第二季度实现增长，营业收入达7.397亿美元，同比增长5%。与上一季度相比，在各类商圈、不同城市层级、各个营业时段，同店交易量同比攀升4%。

　　与之形成鲜明对比的是，星巴克全球同店销售额同比下降1%，可比交易量下降2%，其中北美同店销售额下降1%，可比交易量下降4%。这一系列数据表明，星巴克中国业务在全球市场表现不佳的情况下，展现出了一定的韧性和增长潜力。

　　2024财年，星巴克中国市场同店销售额连续多个季度下滑，全年营收为210.6亿元，同比下滑1.4%，被瑞幸以344.75亿元反超。2025财年第一财季，同店销售额仍下降6%。第二季度业绩有所回暖，截至2025财年第二季度末，星巴克中国门店总数达到7758家，覆盖超过1000个县级市场。

　　综合来看，星巴克加速推动中国区业务并购的举动或许与其在2025财年第二季度的业绩回暖明显密切相关。

　　不过，瑞幸等中国本土咖啡品牌不断崛起，给星巴克带来了巨大压力。

　　瑞幸公布的最新财报显示，截至2025年3月30日，瑞幸咖啡一季度总净收入88.65亿元人民币，同比增长41.2%，GMV达103.54亿元人民币。截至一季度末，门店总数达24097家，同时瑞幸咖啡任命大钲资本CEO黎辉为董事长引领下一个增长阶段。

　　库迪咖啡也在快速奔跑，推出“触手可及”计划同时推出便利店型，并表示计划在2025年底达到5万家门店终端。

　　此外，蜜雪冰城旗下的幸运咖、古茗等茶饮品牌也在向咖啡市场渗透。近日，古茗向《科创板日报》记者披露，截至2025年6月，其现磨咖啡产品已覆盖全国超过7600家门店。

　　显然，星巴克中国市场依旧面对着激烈的竞争，也考验着前投资人的运作能力。截至发稿，《科创板日报》记者向星巴克中国方面求证，尚未获得回应。

（文章来源：科创板日报）

(原标题：高瓴出手 估值超350亿元的星巴克中国业务增变数)

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