债市“科技板”满月：金融机构主体占半壁江山 民企发债利率直降47bp

　　2025年5月7日，央行和证监会联合发布公告，支持科技创新债券（简称“科创债”）发行。同日，沪深北交易所、交易商协会先后发文，细化科创债配套支持措施。一方面，通过发行主体扩容、“绿色通道”机制、鼓励债券条款创新、优化风险分散分担机制等，提升一级市场发行热情和发行成功率；另一方面，通过支持质押融资、优化做市机制等，提升二级市场流动性，促进科创债一二级市场联动、投融资两端协同。

　　发行主体多元化扩容，新增金融机构占发行总量46.6%

　　根据WIND数据统计，自债市“科技板”正式落地至6月20日（下称“统计期内”），已有236家企业发行324只科创债，合计发行量5327.9亿元。其中，银行间市场发行量3706.2亿元，主要为商业银行债、中票和超短融，合计占该市场总发行量的92.4%；交易所市场发行量1621.7亿元，一般公司债发行量占比71.5%，证券公司债占比18.8%。整体上看，由于发行人主要为商业银行和高等级央国企，统计期内科创债发行以公募债为主，私募品种发行规模较小。

　　债市“科技板”支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构（简称“股权投资机构”）等三类机构发行科创债。与此前相比，新增商业银行、证券公司、金融资产管理公司等金融机构作为发行主体，同时，新增支持股权投资机构募集资金用于私募股权投资基金的设立、扩募等。

　　“科技板”落地后，金融机构快速响应，统计期内商业银行、证券公司和政策性银行分别发行1980.0亿元、304.7亿元和200.0亿元科创债，合计占同期科创债总发行量的46.6%。商业银行中，国有大行发行规模最大，合计发行1100亿元，其中建行发行300亿元，工行、农行、交行、中行各发行200亿元；兴业银行、中信银行等6家股份制银行合计发行550亿元，北京银行、上海银行等6家经济发达地区的城商行合计发行310亿元。

　　统计期内，中小银行暂未发行科创债。这可能源于科创项目投资风险较高，中小银行支持科创领域的能力受到较多限制，加之中小银行业务主要面向区域内企业，如果所在区域科技型企业数量较少，会进一步抑制当地中小银行发行科创债的需求。股权投资机构科创债发行量相对较小，共有49家股权投资机构发行292.6亿元科创债，占科创债总发行量的比重仅为5.5%，其中包括5家民营股权投资机构，合计发行13.5亿元。

　　发债区域分化显著，江苏省股权投资机构合计发行65.5亿元

　　从主体评级来看，“科技板”下科创债发行主体级别仍延续高度集中于AAA级的特征。统计期内，AAA级发行主体有176家，占比74.6%，发行量占期间科创债总发行的90.5%；AA+级和AA级及以下发行主体数量占比分别为18.6%和5.1%，发行规模占比分别为4.8%和0.9%。

　　统计期内科创债发行主体分布于24个省市，其中，北京市发行企业数量最多、整体发行规模最大，主因北京是多数央企总部所在地，且五大行中有四家总部位于北京。其他省市中，上海、浙江、山东、广东和江苏等东部经济发达省市科创债发行量均超过200亿元，中西部和东北地区科创债发行规模较小，贵州、宁夏、黑龙江、青海、内蒙古、海南和西藏等省份在统计期内尚无科创债发行。

　　值得一提的是，在股权投资机构中，江苏省股权投资机构科创债发行最为活跃，共有15家机构合计发行65.5亿元，其中包含2家民营股权投资机构发行的2.5亿元。同时，民营经济发达的浙江省民营科技型企业发行规模最大——期间吉利控股、华友钴业、韵达控股等6家浙江民营企业合计发行科创债155亿元，占同期全部民营科技型企业科创债发行量的44.7%。

　　政策红利驱动融资成本下行，评级高度集中在AAA

　　在低利率环境和政策支持下，统计期内多只科创债发行利率创发行人自身债券发行票面利率历史新低及区域同级别债券票面利率历史新低。以AAA级主体为例，统计期内，主体评级AAA级科创债加权平均发行利率明显低于同等级非科创信用债加权平均发行利率。其中，商业银行、证券公司，以及科技型企业中的央企、地方国企和民企科创债加权平均发行利率较同类型主体非科创债平均发行利率分别低5bp、2bp、13bp、20bp和47bp。

　　从发行期限来看，统计期内科创债发行期限丰富，可以满足不同资金需求和风险偏好。具体来看，统计期内所发行的科创债金额加权平均发行期限为3.28年。其中，3年期科创债发行金额占比约6成，5年期和 1年及以内期限的科创债发行金额占比分别为16.4%和16.2%，1-2年期和10年及以上期限发行占比相对较小。

　　“科技板”下科创债募集资金用途

　　从已发行科创债募集资金用途看，商业银行通过科创债募集资金主要用于定向支持科技贷款投放，并通过资管渠道投资科技创新企业发行的债券以优化自身资产配置，并以投贷联动机制形成业务协同效应。证券公司科创债募集资金用途聚焦于科技创新领域的投融资，包括科技创新公司一级股权投资、创投基金投资、科创债投资，以及资本中介服务等多种形式，另外还可用于置换12个月内科技创新领域相关投资支出。政策性银行方面，统计期内国开行共发行3只合计200亿元科创债，募集资金用于支持科创企业日常经营周转，以及投放于国家技术创新示范企业，制造业单项冠军企业等科技型企业。

　　从统计期内已发行股权投资机构科创债来看，多数债券募集资金用于全部或部分置换前期用于股权投资的自有资金或基金实缴出资款。科技型企业公开发行的科创债中，绝大多数债券募集资金部分或全部用于偿还有息债务或补充流动资金，直接用于科技创新项目投资建设的相对较少。另外，产业链核心科技创新企业可发行科创债，将募集资金以权益出资、供应链金融等形式支持产业链上下游企业，特别是符合国家战略、有技术优势和发展潜力的中小企业。

　　增信措施方面，统计期内有多种形式的增信措施落地，起到了降低科创债信用风险和融资成本的作用。其中，中低评级地方国企主要采用不可撤销连带责任担保和交易型信用增进，民营科技型企业主要通过创设CRMW缓释信用风险，民营股权投资机构则通过“央地合作”模式进行风险分担，率先实践了央行创设的风险分担工具，具体模式包括中央全额担保+地方反担保、央地联合创设CRMW、中央创设CRMW+地方担保等。

（文章来源：财联社）

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