股巿特别报道｜量化交易新规落地实施 对市场影响几何？

　　7月7日，沪深北三大交易所发布的《程序化交易管理实施细则》（下称《实施细则》）正式实施。A股市场震荡调整，上证指数尾盘翻红，创业板指领跌。沪深北三市成交额12272亿元，较上一交易日萎缩2199亿元。

　　高频交易一直是各类程序化交易新规关注的重点，《实施细则》明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压以及短时间大额成交等四类异常交易行为的构成要件，还列出了投资者发生程序化异常交易行为时交易所可采取的措施。

　　《实施细则》指出，程序化交易导致证券交易出现重大异常波动的，交易所可以按照业务规则采取限制交易、强制停牌等处置措施，并向中国证监会报告。

　　《实施细则》明确，单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上，或者单个账户单日申报、撤单的最高笔数达到20000笔的情形属于高频交易。针对高频交易，频繁申报、撤单等“幌骗交易”的行为，监管明确对其进行差异化收费。

　　《实施细则》全面暂停融券T+0交易，禁止通过融券实现“当日卖出、次日还券”的“类T+0”操作，切断短线套利路径。

　　此外，此前北上资金通过沪股通玩量化可以绕过监管，现在必须和国内机构执行统一标准。

　　沪深北交易所在《实施细则》中明确，围绕强监管、防风险、促高质量发展主线，坚持“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的监管目标导向，对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理等作出细化规定。

　　量化交易新规落地，给市场带来哪些影响？

　　近年来，随着新型信息技术广泛运用，程序化交易已成为重要的交易方式。尽管近年来程序化交易监管大网日益收紧，但新规的核心是规范而非扼杀。随着量化交易新规的落地，量化机构、中小投资者都会受到不同程度的影响。

　　某头部量化人士表示，强监管的趋势是明显的，对当前实际业务影响不会太大。一方面，头部量化在资管产品上很少有高频量化，亦有量化机构开始开发基于更长周期的量化策略，换手率更低；二是监管在实操层面所研究的交易报告管理、交易行为管理等要求，已经在执行了。

　　有私募人士认为，《实施细则》的正式实施，对于依赖高频交易的管理人影响相对更大。为满足《实施细则》要求，尤其是高频交易调整系统以适应监控标准、加强内部合规风控建设，这些都会增加管理人的运营成本。同时，对部分依赖极高报撤单频率的策略影响会比较大，可能面临策略调整甚至淘汰。

　　瑞凯集团执行董事兼中国区主管刘浩然指出，量化新规短期或引发阵痛，但长期将推动A股从“速度博弈”转向“质量博弈”。他认为，量化新规的实施，特别是限制高频交易后，散户主观交易有效性回升。但个股分化将加剧，无业绩题材股可能持续阴跌，散户需警惕流动性收缩导致的“割肉难”现象。建议聚焦基本面良好的蓝筹和科技成长，规避日均成交额小于5000万的小盘股。

　　资深业内人士表示，量化新规的正式实施，长期来看，有利于建立更公平、更稳定的市场环境，推动A股定价逻辑回归基本面。短期内，投资者可规避高频资金主导的小盘股，中长期可布局流动性溢价提升的蓝筹股。

（文章来源：深圳商报·读创）

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