幸存者之争：MiniMax缺“钱”

　　7月14日，国内AI大模型领域再迎资本重磅动作：“AI六小虎”之一的MiniMax（上海稀宇极智科技有限公司）新一轮B轮融资已接近收官，融资规模近3亿美元，投后估值突破40亿美元（约288亿元人民币）。

　　这是继2024年3月阿里巴巴（BABA/09988，以下简称“阿里”）领投6亿美元后，MiniMax近两年的第二次大额融资；也是DeepSeek开源出圈后，大模型行业深度洗牌，行业头部少有的大额融资进展。目前，MiniMax累计融资额已超10亿美元。

　　6月，据彭博社披露，MiniMax正筹备赴港上市；而近期据“每经”新闻援引知情人士称，其正推进A股上市计划。

　　国资与产业资本联手押注

　　公开报道显示，此次融资出资方既包括一部分上市公司，也有交叉基金和上海国有资本投资平台（以下简称“上海国资”）。6月，上海国资旗下孚腾资本曾在其公众号上宣传MiniMax开源模型M1的技术突破，凸显政府对硬科技企业的倾斜支持。

　　MiniMax创立于2021年11月，创始人是此前商汤（00020）副总裁、研究院副院长兼智慧城市事业群CTO闫俊杰。

　　商汤出走的闫俊杰天生带有话题度。商汤2021年12月港股上市敲钟前夕，闫俊杰离职创业。这种时点选择被早期投资人解读为“对AGI（通用人工智能）有信仰”的体现。他避开老东家商汤主打的To B重资产模式，选择C端产品矩阵与轻资产技术路线。

　　这种技术激进主义贯穿MiniMax的发展全程。闫俊杰曾向《中国企业家》坦言：“如果技术不够好，可能就应该被淘汰。”

　　2023年，行业普遍押注Dense Model（稠密模型）时，MiniMax押注资源投入MoE（混合专家系统）模型研发，并在2024年初推出国内第一个MoE大模型；2025年1月，MiniMax率先开源自研的Lightning Attention（闪电注意力）技术，为后续M1模型的低成本长文本处理奠定基础。

　　MiniMax最终收获的，是产业资本对于其技术和商业化路径的认可。

　　2022年的天使轮和天使+轮融资中，除了诸多风投和私募外，游戏巨头之一的米哈游也看上了MiniMax；2023年6月的A轮融资中，腾讯（00700）投了超2.5亿美元；2024年3月的A轮融资中，阿里领投6亿美元，顶级资本红杉中国等跟投，MiniMax彼时估值已达25亿美元。

　　这样的融资节奏也折射出行业竞争白热化。

　　从估值25亿美元，再到本次估值跃升至40亿美元，MiniMax在一年多内估值增幅达60%，增速领跑“AI六小虎”阵营。横向对比来看，“六小虎”中仅北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”）以超60亿美元的估值与之并驾齐驱，两者共同拉开与其他玩家的身位差距。

　　随着估值攀升，MiniMax上市议程也进入实操阶段。而中外传媒曝出的“A+H”策略与智谱形成呼应，后者4月启动A股辅导备案后，近期亦传出港股IPO（首次公开募股）的风声。

　　A+H策略旨在平衡风险与收益，港股流动性与国际化契合新经济企业融资及全球化布局需求，但A股估值更具吸引力。尤其MiniMax、智谱均获国资注资，符合境内政策导向。

　　从海外爆款到企业级工具

　　尽管闫俊杰曾于2024年下半年公开宣称“MiniMax当前首要目标既不是增长，也并非收入，而是加速技术迭代”，但MiniMax的商业化探索实则多点开花。

　　在C端市场，其AI情感社交应用Talkie在海外爆火，2024年前8个月累计下载量超越竞品Character AI，让MiniMax 2024年营收预计超7000万美元。后因政策调整，Talkie 2024年12月虽于海外下架，却验证了情感交互型AI的变现潜力。截至2024年底，Talkie加上国内版星野总日活约300万，远超字节跳动旗下同类产品猫箱的30万-40万。

　　不止于此，截至2025年5月，MiniMax旗下AI视频生成工具Hailuo（海螺）AI全球月活突破1500万，成为仅次于快手（01024）可灵的创作者平台。

　　B端布局上，MiniMax押注Agent（智能体）技术突破。其通用智能体MiniMax Agent已能自动拆解复杂任务，例如分析财报时，可自主完成数据收集、同行对比、趋势研判等全流程。

　　6月技术发布周期间，MiniMax自主研发的M1系列模型、全新视频生成大模型Hailuo 02、通用智能体MiniMax Agent、视频创作智能体Hailuo Video Agent等新产品，陆续亮相，口碑不俗。

　　其开源的推理模型M1突破性地支持100万上下文输入与8万Token输出，通过闪电注意力机制将算力效率提升至“友商”DeepSeek R1的4倍；Hailuo 02凭借原生1080P画质与高保真物理模拟能力，助力用户自发生成的创意内容形成裂变传播，在社交平台上持续破圈为海螺带来流量，也验证了多模态技术落地的可行性。

　　“第一次感觉到大山不是不能翻越。”闫俊杰在6月技术发布会后称。这之后一段时间，一个个由MiniMax视频模型Hailuo 02生成的“猫咪跳水”视频席卷全球社交媒体。凭借精准还原动物起跳时跳板震动幅度、水花物理效果等细节，Hailuo 02被视为AI视频生成领域的标志性突破。

　　值得关注的是，MiniMax始终将多模态作为底层架构核心。与多数公司先聚焦语言模型再拓展多模态的路径不同，其语音、视觉、文本等能力同步研发，这种技术独特性成为吸引资本的关键筹码。

　　而7月16日最新发布的MiniMax Agent全栈开发功能，更集成Supabase后端托管、Stripe支付等企业级功能，为金融、制造等场景提供标准化入口。

　　“六小虎”幸存者之争

　　目前大模型行业正经历洗牌“生死劫”。

　　DeepSeek在年初的强势崛起，使“六小虎”倍感紧迫。字母榜消息称，除MiniMax和智谱外，“六小虎”中另有3家正加速筹备上市。

　　与此同时，互联网巨头依托生态优势形成降维打击。例如，阿里宣布三年投入3800亿元建设AI基础设施，其通义大模型已深度嵌入淘宝商品推荐系统及医疗健康场景，全球开源下载量居前。

　　资本向头部集中，也加速了“AI六小虎”阵营分化。目前，仅MiniMax、智谱、月之暗面、阶跃星辰四家仍在坚守通用基座模型研发。其中，月之暗面7月11日开源万亿参数模型Kimi K2；阶跃星辰近期则联合OPPO、吉利（00175）及智元机器人等企业探索智能终端Agent落地。而零一万物转向中规模性价比模型、百川智能聚焦医疗垂类的选择，凸显部分玩家对高成本基座模型的战略放弃。

　　国际对比更凸显追赶压力。美国OpenAI估值站上3000亿美元，超过阿里；Anthropic以615亿美元估值启动股票回购，中国“AI 六小虎”中的头部——智谱估值也才堪堪达到其1/10。

　　虽然规模相差悬殊，但“AI 六小虎”前景仍被看好。

　　7月16日，英伟达CEO黄仁勋在链博会公开表示，中国开发者正推动AI快速创新，他提到的11家中企中就有MiniMax的名字，他称DeepSeek、MiniMax、百度（09888）、阿里的开源大模型“让每个国家和行业都有机会加入AI革命”。

　　但冲刺IPO的MiniMax仍面临诸多关键考验。

　　技术层面，闫俊杰直言“用户增长≠模型智能提升”，需持续吸纳顶尖研发人才对抗算力与数据瓶颈；商业层面，视频生成、社交应用等同质化竞争加剧，免费模式挤压利润空间，需快速建立B端付费生态；体验层面，Agent被视为下一代超级入口，但需攻克工具互联、支付授权等体验断点。

　　而看看Meta（META）在CEO扎克伯格驱动下如何“残暴”地攫纳AI行业精英，就可知当下头部大模型竞争对资金和人才的需求到底有多“饥渴”。如智谱和MiniMax被传的“A+H”双线布局能够成功，国内AI大模型企业的头部“收敛”大概率也将再次提速。

（文章来源：财中社）

(原标题：幸存者之争：MiniMax缺“钱”)

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