【财经分析】欧元区经济数据回暖但危机仍存 欧洲央行按兵不动以观形势演变

　　新华财经法兰克福7月25日电（记者马悦然）7月欧元区采购经理人指数（PMI）整体回升至11个月高点，但地区和行业走势呈现分化。服务业保持扩张，而制造业虽有起色，仍处在收缩区间；法国私营部门则继续萎缩。面对经济信号并不统一、美国关税谈判悬而未决等外部风险，欧洲央行24日维持三项关键利率不变，强调“先看数据再行动”。

　　PMI温和回暖但危机仍存

　　标普全球与汉堡商业银行（HCOB）公布的7月欧元区综合PMI初值由6月的50.6升至51.0。HCOB首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚（Cyrus de la Rubia）指出：“制造业的衰退正在接近尾声，而服务业的增长在7月略有加速。”

　　调查显示，7月新订单指数自去年5月以来首次回到50点上方，表明需求止跌；但制造业出口仍受关税阴影影响，订单量再次走软。标普全球首席商业经济学家克里斯·威廉姆森（Chris Williamson）表示：“如果没有欧盟与美国之间的贸易协议，8月1日的最后期限迫在眉睫，届时美国关税将大幅上涨。”

　　荷兰商业银行（ING）首席经济学家贝特·科利金（Bert Colijn）指出，5月欧元区工业产出因“欧元区制药业产出在5月增长了27.7%，创下历史新高” 而意外跃升，但大部分增量集中在爱尔兰，德国等北部国家制造业就业“实际上出现了强劲的下降”。 他提醒，若30%关税落地，“这种缓慢触底反弹的趋势很容易就会脱轨”。

　　标普全球模型显示，目前欧元区PMI对应第三季度GDP环比增速约为0.2%。欧元区服务业招聘需求继续上升，同时投入与产出价格指数均降至九个月低点，为通胀回落提供了缓冲。科利金指出：“PMI报告显示7月经济略有扩张……作为欧元区经济的最大组成部分，服务业对第三季度增长前景至关重要。”

　　从成员国来看，德国综合PMI为50.3，其中制造业PMI为49.2，服务业PMI为50.1。法国综合PMI虽升至49.6，但仍低于荣枯线50点，已连续11个月下跌。HCOB经济师乔纳斯·费尔德胡森（Jonas Feldhusen）说：“虽然自年初以来势头一直在上升，但该指数仍低于50点的关键阈值。”

　　对法国而言，政治争议仍是主要影响因素。路透社援引企业看法称，预算紧缩可能削弱居民可支配收入并拖累服务业。

　　此外，西班牙服务业继续领跑，PMI保持在54上方。爱尔兰制造业PMI升至53.7，但服务业有所放缓。

　　复苏基础仍弱利率决策因不确定性难以预料

　　市场研究发现，法国PMI的持续收缩展现出南北欧劳动力市场正在“对冲”的现象：南欧私营部门持续扩张，就业强劲；而北欧部分制造业的裁员迹象已经显现。ING研究人员称，南北就业分化“最终让欧洲央行的日子好过了一些”， 因为失业率趋同有助于货币政策的统一性。

　　欧洲央行的货币政策虽参考经济活动情况，但当前关税风险已成为其利率决策的最大考量。24日，欧洲央行将存款机制利率维持在2.00%，主要再融资利率维持在2.15%，边际借贷便利利率维持在2.40%。这是在综合考量经济温和增长、通胀水平稳定、关税风险骤升后的决定。行长拉加德不断强调，每次会议都将考量多方面的综合因素，当前不确定性成为经济发展的最大风险之一。“任何与贸易相关的不确定性，都在直接影响企业、消费者以及我们自身的行为方式。”

　　由于美国关税反复，对社会发展、企业运营等都带来巨大影响。ING全球宏观主管卡斯滕·布热斯基（Carsten Brzeski）警告：“这不仅仅是出口减少的问题；关税也可能扭曲价格走势。”

　　欧元区第二季度实际GDP环比初值为0.6%。拉加德称，该数据“一半由企业提前出货驱动”， 真实的内需走向仍有待8月和9月指标的验证。市场普遍预计，如果关税谈判无果、PMI回落，欧洲央行9月仍可能再次降息25个基点；反之，利率或将维持不变至年底。

　　威廉姆森认为，“随着PMI显示通胀压力继续保持在较低水平……我们进入秋季时可能会看到另一次降息。” 接下来几个月，PMI走势、就业分化以及关税谈判结果将共同决定欧洲央行的下一步政策。

（文章来源：新华财经）

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