【财经分析】淡水河谷二季度财报超预期 稳态需求的中国市场如何重塑全球矿业版图？

　　新华财经圣保罗7月28日电（记者杨家和）巴西矿业巨头淡水河谷公司近日发布的2025年第二季度产销量报告显示，尽管全球大宗商品市场仍面临不确定性，公司铁矿石及基础金属业务保持稳定增长势头，关键资产增产明显，整体运营恢复力进一步增强。特别是中国市场表现出的稳定需求和合作深化，成为支撑淡水河谷全球布局的重要支点。

　　铁矿主业稳中提质高品位资源优势巩固

　　报告显示，2025年二季度，淡水河谷铁矿石产量达8360万吨，同比增长3.7%；与上一季度相比，矿石产量环比增长23.6%。其中帕拉州S11D矿区创下2090万吨的历史同期新高，成为推动增产的核心引擎。同时，布鲁库图运营区第四条选矿线启动试运行，进一步释放北部系统产能。

　　尽管铁矿石销量同比下降3.1%，但环比仍增长了16.9%，至7730万吨。淡水河谷称，销量下滑主要是由于产品结构调整，优先供应中品位产品，并部分用于满足中国客户的个性化混矿需求，导致港口库存逐步上升，交货周期延长。

　　分析人士认为，在当前全球高品位资源紧张、环保政策趋严的背景下，淡水河谷中高品位矿石具有更高市场溢价能力，尤其适用于中国钢铁企业的绿色冶炼与低碳转型需求。

　　中国市场的需求亦得到数据佐证。根据中国海关总署7月15日公布的数据，6月中国进口铁矿石1.0595亿吨，相比5月的9813万吨增长约8%，也较2024年同期的9761万吨增长8.5%。

　　“我们将中国视为最重要的长期战略伙伴，不仅是采购市场，更是共建绿色供应链的关键参与者。”淡水河谷首席执行官毕闻达（Gustavo Pimenta）说。

　　基础金属增势强劲支撑新能源产业链发展

　　在新能源关键原材料方面，淡水河谷今年二季度的产出表现尤为亮眼。数据显示，2025年二季度公司镍产量为4.03万吨，同比增长44%；铜产量达9.26万吨，同比增长18%。这是自2021年和2019年以来的同期最高水平，延续了产量持续提升的态势。

　　产量提升得益于一系列关键资产的稳定运营与扩建进展。其中，加拿大沃伊斯湾（Voiseys Bay）扩建项目逐步增产，昂萨布玛（Ona Puma）镍矿区表现强劲，同时加拿大长港精炼厂季度产量达1.1万吨，创历史最高纪录。铜方面，萨洛博（Salobo）矿区达产稳定，索塞古（Sossego）矿区品位提升明显。

　　此外，铜镍资源是动力电池、新能源汽车与高端制造产业链不可或缺的上游材料。2024年中国镍消费同比增长约10%，其中三元锂电池与不锈钢行业是主要驱动力，淡水河谷的基础金属扩张节奏与中国“新能源三链”发展趋势高度契合。

　　近年来，中资企业加快与淡水河谷在基础金属领域的合作布局。中信金属、紫金矿业等企业也在铌、金、镍、铜、钴等战略资源领域拓展与巴方协作。

　　财报超预期，全球布局依托中国协同推进

　　淡水河谷第二季度财报显示，公司实现调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）52亿美元，净利润29亿美元，均超出市场预期。公司表示，得益于中国钢铁行业的恢复性增长以及北部系统物流效率的持续提升，铁矿石业务维持韧性，CFR中国到岸价在110美元／吨附近震荡，中高品位矿石的稳定溢价有效缓解成本上涨压力。

　　尽管财报优于预期，市场反应相对理性。财报发布次日，淡水河谷股票（VALE3）在圣保罗证券交易所小幅下跌0.30%，部分回吐了前两日累计6%的涨幅。分析人士认为，此前股价上行主要受益于中国宣布建设全球最大水电站的利好预期，这使得市场对财报“超预期”的表现已提前反映。

　　不过，对于淡水河谷二季度“成绩单”，投资机构普遍给予正面评价。巴西投资机构Bradesco BBI维持对淡水河谷股票“买入”评级。摩根大通则认为，公司铁矿销售结构持续优化，尤其高品位资源优先输华，有效展示其供应链韧性与执行力，给予“增持”评级，目标价定为每股86雷亚尔。

　　值得关注的是，中国一直是淡水河谷的重要市场。2024年，淡水河谷对华净营业收入达185亿美元，占其全年营收的49%；对华铁矿石出口1.87亿吨，占全球总销量的60%，贡献全球铁矿石收入的61%；镍和铜收入中也有13%来自中国。淡水河谷中国区总裁谢雪预计，未来数年中国仍将保持淡水河谷公司最大单一市场的地位。

　　此外，在全球资源供给格局面临挑战的背景下，淡水河谷展现出更强的竞争弹性。XP Investimentos研报指出，与澳大利亚部分矿山因环保约束与劳动力成本上涨而受到限制不同，淡水河谷依托卡拉加斯地区高品位矿石资源和可再生能源优势，在保障供应稳定性的同时具备成本控制优势，其战略价值与议价能力日益凸显。

　　淡水河谷依托高品位资源优势和中国市场的稳定需求，持续巩固其在全球矿业体系中的关键地位。中巴双方在资源开发、绿色转型及高端制造等领域的协同深化，将为全球大宗商品市场带来更大确定性与长期价值。

（文章来源：新华财经）

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