爱旭股份募资额缩水：85%资产负债率下的扩产风险

　　产能过剩、业绩下滑正成为光伏行业的共同挑战，这让上市公司的股权融资变得艰难，爱旭股份（600732）会成为例外吗？7月30日，公司发布公告，其向特定对象发行不超过35亿元股票的再融资申请获得中国证监会批复同意，该批复12个月内有效，未来能否获得市场认可成功发行仍有待观察。

　　爱旭股份也是第一家公布半年报的光伏组件企业，上半年公司营收同比大幅增长，扣非净利润在二季度也实现了转正，只不过，这是在“抢装潮”及费用控制下实现的。虽然需求一次性爆发短期缓解了产能过剩的冲击，但从长期看业绩仍受到困扰，在同行此前出海融资或者A股定增进展缓慢的背景下，爱旭股份不超过35亿元的定增也充满了变数。

　　“抢装潮”下的季度盈利转正

　　8月8日，爱旭股份发布半年报，成为首家披露半年报的大型光伏企业。公司主营业务为太阳能电池和N型ABC组件，其中2025年上半年N型ABC组件的营收占比74.44%。

　　2025年上半年，爱旭股份营收和归属上市公司股东净利润分别为84.46亿元和-2.38亿元，营收同比增加63.63%，净利润也较上年同期的-17.44亿元有大幅改善，其扣非净利润为-4.24亿元，同样较上年同期的-24.82亿元大幅改善。

　　单从二季度看，公司营收和归属上市股东净利润分别为43.11亿元和0.63亿元，扣非净利润为0.42亿元，分别较上年同期的26.48亿元、-16.53亿元和-17.23亿元均有大幅改善。

　　从数据看，这既有“抢装潮”的正面拉动，也是公司主动控制费用的结果。

　　与光伏行业此前数轮“抢装潮”发生在年底不同，2025年的光伏“抢装潮”发生在年中。2025年1月27日，国家发改委会同能源局发布136号文，规定6月1日后投产的新能源项目电价不再保底，直接进入市场竞争。紧跟着，《分布式光伏发电开发建设管理办法》出台，5月1日前并网的项目才能享受老政策优惠。

　　政策卡着时间点，市场也普遍期待两轮抢装："430"针对分布式，"531"覆盖更大范围增量项目。而事实也是如此，公开数据显示，2025年4月和5月，光伏新增装机容量分别为45.22GW和92.92GW，同比分别增长215%和388%。正是由于这两个月的表现，光伏行业上半年新增装机212.62GW，较上年同期翻倍增长。

　　不过，在“抢装潮”结束之后，光伏行业仍将面临产能过剩的隐忧。2025年6月，光伏行业新增装机容量为14.36GW，较5月环比下降85%，同比下降38%。

　　此外，上半年，虽然公司营收同比增长超过60%，但公司多项费用却逆势下降：管理费用、研发费用和财务费用分别为3.14亿元、1.67亿元和-0.36亿元，较上年同期的5.01亿元、4.85亿元和2.8亿元，均出现较大程度的压缩。对此，公司解释称财务费用是因为汇兑收益、贴息收入增加，管理费用下降是因为费用管控与组织结构调整，管理人员薪酬及管理项目支出减少；研发费用下降是因为人工薪酬与研发材料投入减少。也就是说，除了财务费用的减少是非主观因素外，管理费用和研发费用近乎超40%以上的压缩，体现了管理层改善业绩的诉求。

　　再融资扩产遭遇产业过剩

　　在目前这个节点，《财中社》发现，爱旭股份需要交出更好的业绩，以让机构投资者参与其已经获得监管层批复的定增，该批复有效期为12个月。不过，其定增项目最大的挑战就是光伏行业的产能过剩。

　　爱旭股份于2023年6月底启动该次定增，其当时拟募集不超过60亿元，其中45亿元用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目，剩余15亿元补充流动资金。不过，在该预案出台后，由于资本市场表现低迷，证监会出台了动态调整IPO和再融资的相关规定，公司也不得不下调再融资规模，2024年4月，根据爱旭股份的再融资修订稿，募资金额大幅缩水，定增金额不超过35亿元，其中30亿元用于义乌六期 15GW 高效晶硅太阳能电池项目，其余5亿元用于补充流动资金。

　　而在2023年6月推出新定增之前不足半年，爱旭股份于2023年1月刚完成一次针对N型太阳能电池产能的扩产，根据该次定增修订稿，其拟募集不超过16.5亿元，其中12亿元用于珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目，其余4.5亿元用于补充流动资金，前者主要是N型电池的扩产，由珠海富山爱旭来实施。

　　事实上，由于行业的产能过剩，光伏组件厂商大打价格战，自2023年四季度以来，行业多数头部企业陷入亏损之中，爱旭股份也不例外。2023年四季度，爱旭股份营收和归属上市公司净利润分别为45.53亿元和-11.31亿元，创下2019年9月借壳*st新梅以来的季度亏损新高。

　　珠海富山爱旭是公司已建成N型电池的代表企业，2024年及2025年上半年，珠海富山爱旭净利润分别为-14.31亿元和2.26亿元，其2025年上半年业绩回暖有光伏抢装潮的贡献，未来能否持续尚待观察。

　　2024年，爱旭股份营收和归属上市公司股东净利润分别为111.55亿元和-53.19亿元，公司当年的亏损超过了借壳以来的所有盈利。再加上2025年上半年的亏损，公司资产负债率已达到85.75%的历史高位。

　　截至2025年6月底，爱旭股份短期借款、一年内到期的非流动负债和长期借款分别为39.88亿元、36.18亿元和56.18亿元，有息负债金额超过130亿元，而公司货币资金只有21.36亿元，流动性较为紧张。

　　面对亏损，同行也启动股权融资以自救，有的甚至已经获批数月，但目前来看，进展相对缓慢。此前，协鑫集成（002506）于2022年披露定增预案，历经7次修订，于2024年11月4日公告获得证监会批复，有效期为12个月，拟募集不超过48.24亿元，用于芜湖协鑫20GW（二期10GW）高效电池扩产及补充流动资金等，如今离限定期限时间也不远，但定增尚未完成；晶科能源（688223）于2024年12月公告拟在法兰克福交易所发行全球存托凭证，拟募集不超过45亿元用于境内外扩产，至今也未见推进。

（文章来源：财中社）

(原标题：爱旭股份募资额缩水：85%资产负债率下的扩产风险)

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