融资余额重返2万亿 券商板块三周期共振 或迎黄金窗口期？

　　数据显示，截至8月11日，A股融资余额已经突破了20000亿元，刷新近十年高位。作为低费率、高效跟踪指数的投资工具，券商ETF（159842）也备受市场关注，近8周实现7周净流入，份额从16.73亿份增至32.75亿份，近乎翻倍。

　　综合机构分析，在杠杆资金涌入、业绩全线高增、政策暖风频吹背景下，券商行业有望迎来短、中、长三周期共振，或迎来较好的关注窗口。

　　短周期动能：预期修复与价值重发现

　　市场风险偏好提升，补涨势能积聚。根据Wind数据，截至2025年8月11日，上证指数、证券Ⅱ（申万）的年内涨幅分别为8.82%、2.95%，券商板块整体跑输大盘指数。6月以来两融余额增长、开户人数大涨、市场交投情绪提升，显示风险偏好修复，非银板块或仍有较大补涨空间。

　　以融资余额为例，截至8月11日，沪深两市合计融资余额20056.89亿元，较前一交易日增加167.36亿元，时隔十年重回2万亿元之上。分析称，今年以来融资余额呈现流入规模持续扩大的态势，既是推动市场上行的重要力量之一，也是市场情绪高涨的标志。展望后市，不少机构认为行情可能还会延续，有望助涨券商的行情。

融资余额规模历史走势

数据来源：Wind，统计区间：2010.3.31至2025.8.11

　　值得一提的是，当前券商股A/H溢价率处于较低水平。据申万宏源统计，截至7月23日，香港证券指数自年初以来上涨了49.92%，而对应的13家A+H成分股券商，其A股同期涨幅均值仅为4.63%；申万证券指数年内涨幅仅2.05%，A股券商配置性价比或在提升。

　　机构低配明显，增量资金有望回归。有机构研究显示，情绪回暖叠加公募新规或推动券商板块仓位回升，目前基金显著欠配券商板块，潜在增量资金依旧充裕。二季度末，主动偏股基金对券商的配置比例仅0.64%，远低于近五年2.0%的高点。向前看，市场交投情绪持续改善，叠加公募新规业绩比较基准逐步落地，有望推动机构资金持续提升板块配置、为板块表现提供支撑。

　　中周期支撑：盈利跃迁与格局优化

　　市场热度持续，收入韧性提升。2025年第一季度，券商板块归母净利润同比增长83%，环比增长19%。投资业务为业绩同比高增关键，经纪业务受益于市场高活跃同比高增，投行业务受益于再融资规模同比高增而收入同比正增。

　　7月以来券商股密集发布“预喜中报”。根据Wind数据，截至2025年8月12日，53家券商中已有31家披露中报预告，均预计净利润实现同比增长。其中，两家公司预计上半年归母净利润同比增长均突破1000%。分析称，当下市场风险偏好改善，上市券商中报业绩预喜，有望成为券商板块上涨的催化剂。

　　并购整合深化，头部加宽护城河。自2023年11月中央金融工作会议提出“培育一流投行”以来，券商行业并购重组风起云涌。自2024年以来，中国证券业公开披露的交易共计六例，其中证券业内部并购整合共五例、地方国资获取证券牌照控制权一例，亦体现了中国证券业并购交易以行业内部整合为主旋律的趋势。

　　长周期格局：全球化与人民币资产重估

　　机构看好中国资产，资本迁徙潮涌。近期港股及A股涌现不少投资主题，包括人工智能、人形机器人、智能驾驶、生物科技及新消费等投资概念，持续吸引资金。事实上，今年上半年，港股及A股不约而同出现向上突破走势，中资银行股、保险股、券商股成为机构投资者关注对象。

　　人民币国际化，为券商发展注入新动能。据中国人民银行统计，2024年跨境人民币收付金额约64万亿元，同比增长23%。随着人民币在国际货币体系中的地位不断提升，这将为中资券商开展跨境业务提供更加便利的条件。跨境理财通的升级则提供了一个观察视角。以2024年为例，中资券商服务港股通交易金额11.2万亿港元，同比增长64.9%，持续为境内外投资者提供高效优质的服务。

　　三重周期叠加之下，券商板块或正站在价值重估与趋势向上的关键节点。对于不想费心选股的投资者，银华基金旗下券商ETF（159842）以“管理费率0.15%+托管费率0.05%”的超低费率，提供了低成本、高效率的行业配置工具，或可助力投资者力争把握券商未来行情。

（文章来源：财中社）

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