破新高后市场是否过热？ 基金建议“哑铃型”配置结构仍适合当下行情

　　7月以来，在“反内卷”政策预期催化下，A股走出连涨行情，8月5日，两融余额时隔十年再度站上2万亿，随后上证指数向上突破3600点。市场持续上涨、投资者体验良好，市场是否过热、行情能否继续的担忧又起，公募基金认为，未来权益市场的机会或大于风险，配置思路上，“哑铃型”配置结构或仍适合当下行情。

　　两融时隔十年在破“两万亿”意味着什么？

　　上周A股两融余额突破2万亿元，创下2015年7月以来新高，杠杆资金的活跃加剧投资者对于本轮“水牛”行情的认知，同时也引发了行情是否阶段性接近顶部的讨论。

　　国泰基金认为，客观而言，随着两融标的不断扩容，融资余额本就存在中枢不断抬升的趋势，事实上两融余额占全A流通市值比重始终平稳，相较2015年存在不少距离。融资成交额占全A交易额比重虽然近期攀升至“924行情”以来高点，然而从历史上看，在2016年、2020年ROE见底回升阶段，融资融券余额与其占全A交易额的比重也都曾出现过明显的抬升，当前杠杆资金买入力量也与彼时相当。因此当下融资交易额的活跃确实是市场情绪提升的重要标志，但并不应该作为对市场定性的依据。

　　博时基金首席市场策略分析师陈奥认为，两融破两万亿释放三大信号:首先，市场交易火热但情绪理性。余额中融资逾1.99万亿元，反映资金做多热情高涨，主要有赖于政策宽松和资金流入。政策端以及资金端的支持，对于稳定市场预期起到了较好的对冲作用。其次，活跃度提升伴随波动风险。自今年的1月1号到上周收盘，A股的日均成交额创下了2010年以来新高。伴随着监管端措施得当，杠杆使用更规范，但需注意涨势屡创新高的同时，短期调整概率也同步上升。最后，增量资金支撑行情。活跃资金持续回暖、居民储蓄向权益投资转化以及机构长期资金持续流入，为市场提供流动性基础。

　　景顺长城基金认为，经济总量尚可但结构仍有待优化，复苏基础尚不稳固，长期仍需要宽松的货币和财政环境支撑，在二季报结束后产业景气的线索有望进一步明确，增量资金有望持续流入，权益市场的机会或大于风险。

　　博时基金认为，A股或处在底部不断抬升的震荡市。综合来看，当前市场多方情绪修复回温，但仍未到过热境地，也未见明显拐头迹象。结合A股估值来看，当前万得全A股债利差处于过去五年57.03%的分位，意味着股票投资的相对性价比超出了过去十年57%以上的时间，仍在相对合理位置。目前国内各项存量政策持续发力，市场资金面宽松，经济基本面也在企稳修复中。在这种情况下，市场风险偏好逐步回升，市场整体向好的底层逻辑未发生改变。短期市场或有波动，但中长期格局仍有望逐步抬升，对于后市不妨乐观一些。

　　嘉实基金杨欢认为，后市利好因素仍将持续。当前指数虽有一定涨幅，但许多行业板块仍处较低位置，中国资产的重估还处于早期阶段。随着宏观政策持续落地、流动性保持宽松环境、企业盈利有望逐步修复，下半年市场仍有较多机会。

　　“哑铃型”配置结构或仍适合当下行情

　　对于后市配置思路，多家基金公司建议投资者坚持“哑铃”策略，“哑铃型”配置结构或仍适合当下行情。

　　景顺长城基金认为，中国资产在科技创新叙事下仍处于估值重塑进程中，随着股市赚钱效应提升，居民配置需求有望带动场外资金进一步流入，我们仍旧看好A股中长期表现。经历连涨后短期虽有阶段性调整，但或不改市场整体向好趋势，如您同样看好中国权益资产，可跟随景鲤团发车计划长期布局。配置思路上，“哑铃型”配置结构或仍适合当下行情，一端配置稳健高股息板块，另一端择机配置受益于新质生产力发展的科技成长板块，通过两种不同风格板块的均衡配置，或可适应不同市场环境、把握阶段性行情机会。

　　博时基金首席市场策略分析师陈奥认为，当前A股或处于向上周期，但两融破2万亿等指标提示短期“折返跑”风险上升。在策略上，建议投资者坚持“哑铃策略”，一端高股息红利作底仓(如银行、公用事业)，另一端聚焦科创成长板块(如创新药、新能源反内卷赛道)，以此平衡防御与进攻。在行业上，建议投资者结合自身风险承受能力关注估值洼地，如中证800、消费和白酒，反内卷政策利好行业(新能源、光伏)，可逢低加仓;对于浮亏赛道基金，若缺乏认知则果断调换，如长期看好可借调整分批补仓。同时，保留部分弹药以备应对市场波动。当前市场长期看多，短期警惕波动，需知定投“择势不择时”，投资者宜利用分批投资平滑风险;同时保持对政策及经济数据敏感性，动态优化组合。

　　嘉实基金杨欢认为，对于符合均衡配置风险偏好的投资者来说，当前阶段选择一只整体偏均衡成长风格的基金，既契合中国核心资产重估趋势和新质产业发展，又分散单一行业风险；交给历经多轮牛熊的基金经理来帮助“严选”行业与个股，并动态衡量各方向的估值性价比，不失为更省心的选择！

（文章来源：中国网财经）

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