费用攀升挤压业绩，新诺威生物药子公司持续亏损

　　8月18日，新诺威（300765）股价收跌3.38%，报51.21元/股，盘中跌幅一度超5%，市场对这家医药企业前一交易日（8月15日）发布的半年报投出否决票。

　　8月15日盘后，新诺威交出2025年半年度成绩单：营业收入同比增长8%达到10.50亿元，归母净利润从上年同期的1.37亿元由盈转亏降至-275万元，同比下滑102%，陷入营增利降的经营困局。

　　这份报告背后，是公司战略性押注生物制药的影响——研发投入同比高增80.81%至4.55亿元，销售费用大涨70.96%至1.25亿元，直接吞噬企业利润。

　　生物制药业务尚未形成规模优势

　　新诺威2019年在A股创业板上市，公司主营业务为生物制药和功能食品及原料的研发、生产和销售。生物制药聚焦于ADC、mRNA疫苗以及抗体类药物等前沿领域，已搭建了专业的生物医药创新产业平台；功能食品及原料包括咖啡因、维生素C含片等。

　　半年报显示，2025年上半年功能食品及原料业务收入9.33亿元，占营收比重90.9%；生物制药业务占比9.1%，贡献9351万元收入，成为新的增长点。公司表示，在咖啡因类产品方面，公司保持了较高产能利用率，上半年销量达8310吨。

　　《财中社》注意到，新诺威功能食品及原料业务增长表现乏力。功能食品及原料收入同比微降0.69%，毛利率下降8.19个百分点，主要受上游原材料（如离子液碱）价格上涨影响，导致主营业务成本增加，行业价格竞争可能进一步压缩利润空间。

　　另一方面，生物制药业务尚未形成规模优势。虽然生物制药收入同比增长2722.12%，但基数较低，且该业务营业成本同比激增246650.91%，毛利率下降33.18个百分点，反映出新产品商业化初期的成本控制压力较大，市场开拓效果尚未完全显现。

　　半年报显示，在营收跨过10亿元门槛的同时，新诺威毛利率也从2024年度的43.79%下滑到38.15%，五年来持续波动下降。

　　研发费用与销售费用大幅增长

　　从报告来看，2025年上半年净利润同比大幅下降，主要受研发投入和市场推广大幅增加影响。

　　财报显示，2025年上半年公司期间费用总额达到5.98亿元，同比大幅增加2.57亿元，期间费用率上升21.92个百分点至56.99%。

　　具体来看：2025年1-6月研发费用达4.55亿元，同比增长81%；销售费用达1.25亿元，同比增长71%；财务费用同比增长13.79%；管理费用同比下滑4.57%。

　　《财中社》注意到，研发和销售两项费用的增幅均远超营收增速。销售费用激增主要源于子公司巨石生物两个新增产品的市场推广费用，而研发投入增长则反映了公司在创新药领域的战略布局。

　　公司称在研项目众多，其中乌司奴单抗注射液已递交上市申请，多个项目处于关键临床试验阶段，这些研发成果将有望成为公司未来业绩增长的驱动引擎。2025年2月，公司注射用奥马珠单抗（商品名：恩益坦®）用于治疗中至重度持续性过敏性哮喘的适应症获得批准；2025年1月，SYS6010获得突破性治疗认定。

　　2025年上半年，子公司巨石生物共获得5款临床试验批件，于北美地区有3款在研创新药物获得临床试验批准，1项快速通道资格认定。然而，巨石生物经营数据呈现承压态势，2024年亏损7.27亿元，2025年上半年营业利润为-3.64亿元，净利润亏损达3.67亿元。

　　东吴证券分析师在研报中指出：“SYS6010预计最快2027年上市，海外临床推进顺利，有望成为BD（业务发展）大单品。”然而其面临市场竞争、审批变数及商业化能力等多重不确定性，成为大单品的道路并非坦途。

　　应收账款增速高于营收增速

　　《财中社》注意到，公司上半年末的应收账款4.74亿元，同比增长19.43%，较2024年末增长50.92%，远高于营收8%的增速；应收账款周转天数较2024年末增加2.27天，达81.85天。

　　上半年末，公司存货账面价值达4.34亿元，同比增长44.08%，占净资产的11.71%；存货周转天数同比增加30.71%至115.38天，显示库存管理效率下降。

　　此外，公司现金流状况虽有改善但仍未摆脱困境。经营活动现金流净额为-1.52亿元，虽较上年同期的-9.41亿元明显好转，但仍为净流出。

　　债务负担也在加重。资产负债率攀升至30.38%，同比增长13.93个百分点；流动比率降至1.65倍，速动比率降至1.4倍，短期偿债能力趋弱。研发高投入带来的财务压力已清晰体现在账面上。

　　研发管线能否兑现价值仍是未知数。东吴证券预计公司2027年营收可达32.94亿元，但摆在管理层面前的现实挑战是：在明星药物SYS6010最快2027年上市前，公司是否能够实现扭亏？当生物医药的豪赌遇上资本市场的耐心考验，这场转型之路注定崎岖。

　　新诺威股价8月18日收跌3.38%，报51.21元，市值719亿元。

（文章来源：财中社）

(原标题：费用攀升挤压业绩，新诺威生物药子公司持续亏损)

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