华泰证券：白酒板块筑底改善 底部布局可期

　　华泰证券研报认为，白酒板块估值和情绪均处于低位，当前基本面整体企稳，行业中秋旺季将至；同时政府对提振内需关注度持续提升，促消费政策持续落地，为板块起到托底作用。而绝对收益角度，酒企更加重视投资者利益维护，多家公司落地长期分红规划和中期分红规划公告，当下利率环境下长期配置价值高。展望来看，此轮调整中头部酒企均以长期健康发展为主，基本面筑底企稳，叠加促消费政策托底，行业正逐步进入良性修复阶段，建议底部布局强基本面龙头。

　　全文如下

　　华泰 | 白酒：板块筑底改善，底部布局可期

　　核心观点

　　板块筑底改善，底部布局可期

　　白酒板块估值和情绪均处于低位，当前基本面整体企稳，行业中秋旺季将至；同时政府对提振内需关注度持续提升，促消费政策持续落地，为板块起到托底作用。而绝对收益角度，酒企更加重视投资者利益维护，多家公司落地长期分红规划和中期分红规划公告，当下利率环境下长期配置价值高。展望来看，此轮调整中头部酒企均以长期健康发展为主，基本面筑底企稳，叠加促消费政策托底，行业正逐步进入良性修复阶段，建议底部布局强基本面龙头。

　　市场悲观预期或已充分释放，板块估值性价比突出

　　二季度白酒板块受518新政等政策影响，导致部分政商务消费场景缺失，压制板块表现。自6月中旬开始，官媒针对518新政层层加码等问题发声，反对不合理限制政策，保障正常餐饮，从舆论层面纾压。据Wind，当前（25年8月19日）CS白酒板块PE（TTM）已回落至近10年4%分位数；2025年初至今白酒指数累计下跌约7%，但同期上证指数上涨约11%；同时二季度末基金白酒持仓继续处于低位。整体来看，市场对于酒企增长降速、价盘不稳、需求萎缩等问题的悲观预期或已在股价中充分反应。我们认为在市场悲观情绪充分释放情况下，当前板块估值性价比突出。

　　基本面整体表现企稳，期待需求修复带动改善

　　当前基本面环比企稳，预计8月以来白酒动销端表现环比降幅收窄，尤其升学宴、亲朋聚饮等大众宴席场景修复较快，300元以下大众价位白酒产品有所修复；当前政商务消费仍然有所承压，但预计未来随政策限制边际收窄，预计也将稳步恢复。同时，由于前期需求快速下滑，部分渠道和终端经销商回款和出货更为谨慎。整体看，当前行业基本面表现筑底企稳，中秋旺季将近，期待需求稳步修复带动行业动销改善。

　　行业改善可期，板块当前赔率较高

　　我们认为当前市场情绪及板块估值均处于低位，外部环境稳步改善托底板块基本面，预期边际改善下引领板块股价进入良性修复期。看好短期基本面表现突出，长期具备业绩韧性/有望超越周期的头部酒企。

　　风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。

（文章来源：界面新闻）

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