浙商证券首席经济学家李超：利率下行推动本轮A股行情

　　近日，浙商证券首席经济学家李超主讲上海证券报主办的最新一期“上证首席讲坛”。李超以“本轮股票市场走强的宏观机理”为主题，深入分析本轮A股行情的原因，并对未来市场走势进行预测。

　　李超表示，利率下行是推动本轮行情的重要因素之一。尽管市场短期内或面临阶段性调整，但长期看仍具备增长潜力。其中，硬科技领域的投资价值尤为突出，以机器人、半导体、新能源为代表的相关企业，正逐步成长为未来市值组合的核心力量。

　　本轮行情或处于早中期阶段

　　“这一轮行情最核心的驱动机理是利率下行。”李超表示，中国市场无风险收益率，比如10年期国债收益率从4%以上持续降至1.6%左右，这样的利率下行幅度，股市大概率都会迎来上升行情。

　　“从当前市场的上涨幅度、成交量等指标来看，目前市场可能处于早中期阶段。”李超解释，多项指标都显示本轮行情正处于从初期向中期演绎的过程。但是，李超同时认为，本轮行情主要由流动性驱动，这类行情以往都较为短暂，波动更大。

　　“不过，这一轮行情的持续时间可能会更长一些。”他表示，保险资金、企业年金、职业年金的规模持续扩大以及社保基金逐步提高入市比例，都会推动更多中长期资金流入股市，有望构筑市场长期稳定的支撑。上市公司2025年半年度业绩整体表现较为稳健，这为行情演绎提供了基础性支撑。

　　中国上市公司协会日前发布的《中国上市公司2025年半年度经营业绩报告》显示，上半年A股上市公司合计营业收入为35.01万亿元，同比增长0.16%。其中，第二季度营收达18.11万亿元，同比增长0.43%，环比增长7.15%。在盈利方面，上半年上市公司共实现归母净利润3万亿元，同比增长2.54%，增速较上年全年提升4.76个百分点，盈利修复态势进一步巩固。

　　硬科技正在重塑A股生态

　　数据显示，上半年，A股公司合计研发投入超8100亿元，同比增长3.27%。创业板、科创板、北交所研发强度分别达4.89%、11.78%和4.63%，说明科技创新正持续成为驱动经济发展的关键力量。

　　近期，在寒武纪等硬科技企业的带领下，A股电子行业市值连续创下新高，且总市值已经超过银行业，跃居行业首位。这一变化不仅标志着A股已形成与美股相近的科技、金融、能源三大板块格局，更直观印证了我国经济正从传统驱动向创新驱动转型。

　　对于未来市场趋势，李超认为，以机器人为代表的硬科技企业，以及云计算、半导体、新能源等关键基础设施类企业，有望成为未来A股市场市值组合的重要部分。

　　“科技企业的发展往往呈非线性特征，一旦突破发展瓶颈，就会实现爆发式增长。”李超表示，尽管部分科技企业尚未盈利，但市场仍基于其未来潜力给予高估值，资本的持续注入也为企业发展提供了重要支持。

　　进一步引入中长期资金

　　李超表示，我国资本市场的发展历程相对较短，出现不够健全的发展现象实属正常。在他看来，中国的资本市场正持续释放活力，具有广阔的发展前景。

　　为构建持续健康发展的多层次资本市场，李超建议，加大对科技创新的支持，优化金融产品设计，鼓励中长期投资，并提高养老金等中长期资金在股市的比重。

　　发展新质生产力、做好科技金融大文章，需要引导金融资本“投早、投小、投长期、投硬科技”。李超认为，这本质上意味着要投“科学家”。真正投资科学家离不开资本市场的支持，当前VC/PE行业亟须推进结构转型。

　　李超表示，当前A股市场需要进一步扩大中长期资金引入规模，不断夯实市场基石；同时，通过优化市场机制，引导居民进行更合理的资产配置，提升参与资本市场的积极性。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：浙商证券首席经济学家李超：利率下行推动本轮A股行情)

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