债基净值普遍回撤 未来市场震荡空间或收窄

　　受债券市场波动影响，近期债券基金净值普遍出现了一定程度的回撤。业内人士表示，股债“跷跷板”效应、市场对“反内卷”及价格修复的预期等因素对近期债券市场走势形成了压制效应。但从长期视角来看，债券市场不存在大幅调整的风险，未来在短期震荡格局下或迎来修复窗口期。

　　“跷跷板”效应压制债市走势

　　近段时间，债券市场延续调整，市场波动有所加大，债券基金的收益也同步受到影响。

　　9月9日盘中，10年期国债活跃券收益率一度触及1.8%关口，随后有所企稳。9月10日，国债期货各主力合约收跌，30年期主力合约跌0.82%，10年期主力合约跌0.27%，5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.04%，较9月9日继续走低。

　　据Wind数据，截至9月10日，中债-综合全价（总值）指数9月以来下跌0.13%，三季度以来的跌幅为1.03%，年内跌幅则达到了1.16%。

　　从债券基金收益来看，全市场616只债券型基金今年以来的回报率为负，其中的95只年内收益率回撤在1%以上。最近1个月以来，甚至有债券型基金的净值回撤高达7%。据Wind统计，截至9月10日，嘉合磐石A、嘉合锦元回报A最近一个月的回报率分别为-7.44%、-7.32%。从全年来看，汇添富丰和纯债A、宝盈祥琪A、国泰惠丰纯债A等6只债券型基金年内回撤均达到3%。

　　在业内人士看来，股债“跷跷板”效应、市场对“反内卷”和价格修复的预期以及短期情绪扰动等因素，均对近期债券市场走势形成了压制效应。

　　“8月‘看股做债’成为重要的交易主线，利率长短端分化，曲线陡峭化演绎。”财通基金固收研究部负责人周岳表示，从“反内卷”政策推进到财政贴息刺激消费，从重磅会议强调巩固地产回稳到一线城市相继推出楼市新政等，持续释放稳经济的政策意图，叠加权益市场持续走强，市场风险偏好明显提振，驱动资金在各类资产间的再配置，股市热度升温对债市边际资金形成影响，“股债跷跷板”效应明显。

　　鑫元基金认为，此次债市调整的主要原因在于：一是股票市场持续走牛，赚钱效应不断释放，推升了投资者的风险偏好，部分原本配置债券的资金随之流向权益市场，对债市形成直接分流压力；二是“反内卷”相关政策逐步落地，政策预期持续升温，间接带动市场通胀预期抬头，进一步削弱了债券资产的配置吸引力。多重因素共振下，债市调整压力进一步凸显。

　　债市修复窗口期逐渐清晰

　　展望后市，机构普遍认为，考虑基本面、资金面等因素，债券市场不存在大幅调整的风险，短期债市或面临扰动，但后续或逐步迎来修复窗口期。

　　鑫元基金认为，债市不存在大幅调整风险，但收益率窄幅波动格局恐将延续。另外，当前基本面和资金面对债市仍有支撑，收益率不存在大幅调整的基础，但短期债市谨慎情绪可能延续。预计未来债市收益率震荡空间或将进一步收窄，1.8%以上配置需求涌现，低于1.75%止盈情绪抬头，短期来看，10年期国债收益率或围绕1.7%至1.8%窄幅波动。

　　“从资金面来看，尽管此前央行连续净回笼，但之前宣布大规模买断式逆回购操作，显示其呵护流动性态度仍在，预计资金面将维持均衡偏松态势。”东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，总体来看，预计近期债市大概率将延续偏弱震荡行情，预计10年期国债收益率将继续在1.75%至1.80%区间内波动。

　　天风证券固收团队则表示，债市开始具备从“被动防御”逐渐走向“主动修复”的基础：一方面，市场对于股市上涨动能边际趋弱的预期，将推动债市情绪的修复，或引导市场逐渐从聚焦权益市场的“被动观望”转向回归债市自身定价逻辑；另一方面，经历调整后，目前利率曲线已具备一定的交易价值。此外，在流动性维持充裕的环境下，能够对债市的修复提供相对稳定的支撑。

　　在周岳看来，未来债市可关注几个方面：一是权益市场的表现，8月以来科技板块持续上涨，后续上涨节奏可能有所放缓，减少对债市的压制；二是央行加大呵护力度，释放政策宽松信号，对债市形成支撑；三是关注债券型基金的赎回压力，若债市持续调整，可能导致债基被大规模赎回，或加大市场波动。

（文章来源：经济参考报）

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