一图展望 | AI驱动能否再超预期？Azure与Copilot成微软Q1财报焦点

　　微软将在10月29日美股盘后发布26财年第一季度财报（注：微软财年与自然年不同步）。市场聚焦Azure与Copilot在企业侧的落地速度与商业云合同能见度的延续。机构预期微软2026Q1预计实现营收753.90亿美元，同比增加14.95%；预期每股收益3.66美元，同比增加10.94%。

　　一、2025财年Q4财报简要回顾

　　微软25财年Q4业绩表现强劲，营收达764.41亿美元，同比增长18%；净利润为272亿美元，同比大幅增长24%。调整后每股收益3.65美元，同样超出市场预期。受此影响，在财报发布会后，公司盘后股价大涨近8%。

　　二、2026财年Q1财报前瞻

　　随着新财季财报即将发布，市场密切关注Azure云服务与Copilot等AI业务能否继续交出超预期成绩，而产能紧张是否将随大规模基建投入得到缓解，也成为业界观察重点。

　　AI驱动能否继续超越预期？

　　Azure：

　　Azure作为微软最重要的增长引擎，上一财年Q4实现了39%的惊人增长，远超市场预期的33%。根据微软的指引，本季度Azure营收增长约37%，其中16个百分点来自AI相关服务，仍然保持高速增长。瑞穗认为Azure增速有望高于公司约37%的指引，理由是云与AI需求表现稳健。瑞银分析师卡尔·凯尔斯特德认为，企业客户和合作伙伴的态度再次改善，大型Azure合作伙伴指出增长趋势正在加速，他预计微软与ChatGPT开发者OpenAI的合作将在未来几年进一步改善Azure的前景。

　　从业务结构看，Azure的优势在于其与微软Office 365、Dynamics 365、GitHub等产品深度集成，同时支持混合云部署（Azure Arc），在企业客户中建立了很强的粘性。CEO纳德拉表示，随着经济放缓，越来越多的企业将工作负载转向高效的云。

　　截至2025年三季度，微软Azure在全球公有云（IaaS+PaaS）市场的份额约22%-23%,稳居第二，仅次于AWS的29%-30%。但从增长速度看，微软Azure正在快速追赶。最新的Q2 2025数据显示，AWS增长17.5%，Azure增长39%，在增量市场中，微软正在以更快的速度抢占份额。

　　Copilot：

　　数据显示，微软copilot使用者持续增加，货币化也在加快。截止今年一季度末，微软的Github copilot用户超2000万，环比第一季度增加了1/3，是微软史上增速最快的商业产品。据微软透露，超过80%的财富500强企业正在使用Copilot，预示着其巨大的企业级市场潜力。

　　数据中心产能紧张，2026财年Q1微软计划投入超300亿美元

　　在AI需求持续爆发的背景下，微软正加速数据中心建设，以支撑其日益增长的AI训练与应用服务。在2025年7月30日的财报电话会议上，微软CFO艾米·胡德明确表示，2026会计年度首季的资本支出及融资租赁资产总额将超过300亿美元，年增率超过50%。

　　近期多项投资也进一步印证了微软在AI基础设施上的战略布局。9月，微软宣布已签署协议，将在三年内投入40亿美元，在威斯康星州建设第二座数据中心；与云服务商Nebius签订194亿美元AI算力订单，从新泽西州Vineland数据中心获取专属服务器容量；微软总裁布拉德史密斯表示，公司将在未来四年内在英国投资300亿美元，支持伦敦AI实验室等项目。

　　不过，微软CFO艾米·胡德透露，2026财年资本开支增速可能放缓，服务器、GPU等、CPU、网络和存储短期资产占比有望提升，以应对更多的未交付订单及AI算力需求。

　　合同基础稳固，现金流能见度高

　　在上一季度，公司强调千万级和亿级美元以上大客户合同数量持续增加，且约98%为年金型收入模式，这为未来收入确认提供了高可见度和稳定性。商业云的剩余履约义务（RPO）目前处于高位且保持同比增长，与公司在AI与云的长期资产投入形成匹配。随着数据中心的迭代和能源效率的提升，现金流的季节性和增长节奏有望逐步改善。市场对高资本支出的耐受度将随着RPO和收入的持续增长而提高。微软CFO艾米·胡德表示，微软目前有3680亿美元的已签约未交付订单需要完成，涵盖公司云业务的方方面面，在投资回报率、增长率及相关性方面，信心十足。她此前曾表示，当资本支出放缓到一定程度，公司就会进入加速增长阶段。

　　三、机构观点

　　各大机构普遍看好微软前景，评级以“买入”为主，上调主要受Azure增长、AI布局和25Q4财季超预期驱动。但仍需关注数据中心供应短缺和资本开支风险。

　　四、总结

　　微软即将发布的Q1财报核心看点高度集中于Azure云业务的增长韧性与Copilot等AI产品的商业化兑现能力。尽管激进的资本开支带来短期压力，但其背后庞大的未交付订单和清晰的AI需求前景，为公司的长期增长提供了有力支撑。此次财报能否再次证明微软在“AI竞赛”中的领先优势和商业化效率，将是决定市场情绪走向的核心所在。

（文章来源：哈富证券）

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