投资浮盈成上市险企利润“放大器”

　　受益于资本市场上涨，A股五大上市险企交出了一份亮眼的三季度成绩单。

　　据上海证券报记者最新统计，2025年前三季度，A股五大上市险企合计实现归母净利润约4260.39亿元，创下历史同期新高。中国人寿、新华保险第三季度单季净利增速分别高达91.5%、88.2%。

　　亮眼业绩的背后，资本市场上涨增厚投资业绩是主要原因。业内人士认为，自新会计准则实施以来，险企将更多的资产以公允价值计量，资本市场大幅上涨给险企带来投资浮盈，浮盈计入当期利润影响业绩表现。

　　第三季度合计净利同比大增近七成

　　10月30日，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险等5家上市险企2025年第三季度报告披露收官，5家险企前三季度合计实现净利润约4260.39亿元，同比增长约33.54%，其中第三季度合计实现净利润约2478.47亿元，同比增长约68.34%。

　　“投资收益同比大幅提升”，无疑是上市险企第三季度业绩高增的关键词。例如，2025年前三季度，中国人寿实现总投资收益3685.51亿元，同比增长41.0%。新华保险表示，该公司2025年第三季度投资收益在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长。

　　这背后的推手就是三季度回暖的资本市场。Wind数据显示，第三季度万得全A指数累计上涨约19.46%。

　　资产端投资业绩高增的同时，负债端业务也表现亮眼。2025年前三季度，上市险企寿险新业务价值、产险综合成本率均大幅改善，进一步助推业绩增长。

　　寿险业务方面，2025年前三季度，中国平安寿险及健康险业务新业务价值同比增长46.2%；中国人寿新业务价值较2024年同期重述结果同比提升41.8%；太保寿险新业务价值可比口径下同比增长31.2%。

　　产险业务方面，今年前三季度，我国大型自然灾害带来的损失低于去年同期，产险公司综合成本率实现同比改善。2025年前三季度，平安产险整体综合成本率97.0%，同比减少0.8个百分点；太保产险承保综合成本率97.6%，同比下降1.0个百分点；人保财险综合成本率96.1%，同比下降2.1个百分点。综合成本率低于100%，意味着险企承保盈利，综合成本率越低说明承保盈利能力越强。

　　业绩波动何以变大？

　　2023年A股五大上市险企业绩整体下滑，2024年全年和2025年前三季度业绩均大幅增长，在业内人士看来，业绩波动变大背后有两方面原因：一是新会计准则切换；二是险企加大权益资产投资。这两大因素均放大了资本市场对险企业绩的影响。

　　自2023年起，A股上市险企普遍实行新会计准则。根据新会计准则，上市险企更多金融资产被以公允价值计量，让市场波动更直接体现在利润变化中。因此，资本市场波动加大会增加险企净利润波动，当近年市场大幅上涨时，上市险企净利润也就水涨船高。

　　东吴证券在研报中表示，各上市险企股票投资仍有较高FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）权益资产占比，股价浮盈直接计入当期利润。例如，2025年上半年，各险企股票FVTPL占比分别为：新华保险81%、中国人寿77%、中国太保66%、中国人保54%、中国平安35%。

　　从险企披露有持仓数据的2025年半年报来看，截至6月末，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险股票资产账面价值均较年初实现两位数增长，分别约23.76%、48.45%、57.06%、11.00%和10.21%。

　　业内人士认为，上市险企股票资产账面价值较年初大幅增长有两方面原因：一是增加权益资产配置；二是资本市场上涨推动。不过，股票资产账面价值增加后，险企第三季度净利受市场影响也变大，尤其是按照FVTPL划分资产比例更高的险企净利受影响更大。事实上，按照FVTPL划分资产是一把“双刃剑”，市场上涨时会推动业绩上涨，市场下跌时也会带动业绩下滑。

　　展望未来，投资依旧是险企估值修复的关键要素。东莞证券认为，在长期资金入市背景下，随着股票市场的企稳回升，公开市场权益品种收益驱动险企总投资收益率上行，若本轮市场上涨行情延续至年末，权益类资产投资权重较大的险企将获益。此外，在股债跷跷板效应推动下，长期利率企稳回升，缓解利差压力，抬升权益资产内在价值，利好板块估值向上修复。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：投资浮盈成上市险企利润“放大器”)

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