高台跳水！美股前20大科技股多数下跌 后续抛压仍在？

　　隔夜美股遭遇了严重的盘中反转行情，纳斯达克从最高涨2.58%到收盘下跌2.15%，标普500指数从最高涨1.93%到收盘下跌1.56%，道琼斯则从最高的1.56%到收盘的跌0.84%。

　　11月以来，美股三大指数整体震荡走低，道琼斯累跌3.81%，纳斯达克累跌6.94%，标普500累跌4.41%，其中美股科技股表现更为低迷。从下图美股最新市值前20的科技巨头来看，其中18股11月以来下跌，Palantir跌幅超过20%，英伟达、亚马逊、特斯拉、甲骨文、阿里巴巴、超威半导体、美光科技、Applovin跌超10%。

　　美联储12月不降息了？

　　美股近期的走弱，尤其11月20日盘中的剧烈反转，在不少市场人士看来，与美联储12月降息预期大幅降温关系密切。

　　美联储利率观测工具最新数据显示，美联储12月维持利率不变的概率为71%，而上一周这一概率只有54.2%。

　　而“迟到”的非农数据，也进一步压制了市场关于美联储降息的预期。美国劳工部最新披露的数据显示，美国9月非农就业意外大增11.9万人，显著高于市场预期的5万人。

　　有“美联储传声筒”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，9月非农就业报告进一步加深了美联储内部分歧，这可能让更关注通胀的“鹰派”在反对再次降息时更有底气。

　　摩根士丹利则指出，9月美国就业人数出现急剧且广泛的反弹，这一现象说明夏季经济放缓的程度可能被夸大。为此，该行放弃了此前对美联储12月降息25个基点的预测，转而预计美联储将在2026年1月、4月及6月降息，届时将利率区间降至3%～3.25%。

　　克利夫兰联储主席哈马克周四重申她反对进一步降息的立场，理由是通胀高于目标以及金融条件已经宽松。她还警告称，虽然降息可以被视为给劳动力市场的“保险”，但可能会加剧金融稳定风险。

　　需要指出的是，市场上支持降息的声音也还是存在的。比如美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特周四表示，由于政府停摆影响了第四季度的经济增长，现在将是美联储暂停降息的“非常糟糕的时机”。

　　哈塞特表示，他预计政府停摆将使第四季度GDP下降1.5个百分点。与此同时，他指出，9月份的消费者价格指数（CPI）显示，通胀情况好于预期。他还指出，9月就业报告的强劲程度不足以抵消其他因素。

　　AI到底有没有泡沫？

　　另一个影响市场情绪的，就是当下市场热烈讨论的AI是否有泡沫的问题。对此，市场的分歧较大。

　　一部分人认为AI有泡沫了。百达资产管理公司多元资产策略师Arun Sai表示，市场仍然担忧芯片制造商竞争对手的估值过高，以及大型科技公司在人工智能基础设施方面的巨额投入究竟何时才能带来显著回报。

　　Man Group首席市场策略师Kristina Hooper补充说，这种不安情绪从几周前其实就已开始蔓延开来。英伟达炸裂的财报也只能暂时缓解这些担忧几个小时。

　　Miller Tabak & Co. LLC首席市场策略师Matt Maley指出，“人工智能的盈利能力是否真达到像市场消化的水平？这是关键问题。交易员担心当下对人工智能的投资能否在五年后带来利润。因此，许多人开始表示，‘我得先一定程度上获利了结。’”

　　桥水基金创始人瑞·达利欧也认为AI的相关投资正在推动市场形成泡沫，但其同时表示投资者并不需要因此立刻退出，而是可以采取防御措施，例如持有黄金或减少高风险信用敞口。

　　而英伟达黄仁勋却认为AI泡沫一说站不住脚。其在最新的财报电话会议中表示：“关于AI泡沫的说法很多，但从我们的角度来看，情况却截然不同。” 他强调，新一代 Blackwell 架构芯片销量“突破纪录”，所有云服务器专用GPU已全部售罄，从今年到明年年底，可预见英伟达Blackwell和Rubin的收入将达到5000亿美元，在此基础上还有更多机会。

　　瑞银全球新兴市场股票首席策略师苏尼尔·蒂鲁马莱也在报告中分析称，当前市场仍处于科技以及AI周期的早期阶段，整体环境接近AI周期见顶前的1.5年至2年。“实际上，市场微观情况是健康的，AI投资资金来自现金流，且开展巨额投资的企业杠杆率较低。”

　　高盛同样认为，美股科技板块的估值正日渐高企，但尚未达到历史上泡沫时期的水平。该机构在研报中写道，目前为止，科技板块的上涨是由基本面增长而非对未来增长的非理性投机所驱动，回报最高的龙头企业拥有稳健的资产负债表。

　　虽说市场关于“泡沫”的讨论十分激烈，但貌似谁也无法给出最终答案，而证券时报在一篇报道中指出，任何技术革命在带来巨大需求的同时，均会伴随相关行业投资的急剧扩张，其中不排除非理性和狂热的成分，导致供需的阶段性和结构性失衡。这在股票投资上，可能造成某一热门赛道的投资交易过于拥挤。AI赛道公司也是如此，一旦相关公司业绩不如预期，可能导致股价承压。

　　美股还会继续跌？

　　对于周四盘中这一次的剧烈反转行情，高盛合伙人John Flood指出，这一行情凸显出英伟达亮眼财报未能解除市场上的风险警报，反而促使交易员寻求对冲以防止进一步损失。

　　Flood表示，目前美股市场上的问题层出不穷，包括对美联储在就业报告好坏参半的情况下能否降息的质疑，以及对估值过高和技术面因素的担忧，这些因素可能促使短期内资金持续抛售。

　　高盛在周三的一份客户报告中发出警告，标普指数在周三跌破6725点这一备受关注的水平，可能将引发对冲基金进一步做空的行动，未来一周全球股票或被抛售，规模高达390亿美元。高盛补充称，如果标普指数继续下跌，对冲基金的抛售规模可能高达约650亿美元。在美股开始抛售之前，这些对冲基金持有价值约1500亿美元的全球股票多头头寸。

（文章来源：东方财富研究中心）

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