超400亿资金流入港股科技类ETF 基金经理：AI不是泡沫

　　21世纪经济报道记者易妍君

　　在10月初创下年内新高后，港股科技板块迎来休整。仅看近一个月，中证港股通科技、恒生科技指数的跌幅就都超过7%。

　　市场调整之际，ETF资金选择逆势加仓。Wind数据显示，截至11月25日，港股科技类（名称中包含科技、互联网、创新药等字样）ETF近一个月累计净流入了439亿元。其中，13只恒生科技ETF合计“吸金”规模超过240亿元。

　　受访人士向21世纪经济报道记者指出，港股科技板块汇聚众多具有核心竞争力和发展潜力的科技企业，部分投资者看好这类企业的价值回归和增长。

　　此外，针对“AI泡沫”担忧，中金公司研究团队判断，AI技术仍蕴含潜能，短期二级市场的波动并不影响实体产业的投资价值。在这个过程中，龙头间也将出现差异化表现，那些能够将领先模型与多元业务场景深度结合、形成可规模化商业闭环的企业，将更有机会受益。

　　资金逆势加仓港股科技类ETF

　　三季度业绩超预期的科技股，四季度以来的股价表现却不尽如人意。

　　例如，据Wind统计，截至11月25日，在港股通科技指数成分股中，阿里巴巴-W、中芯国际近一个月分别下跌了6.24%、15.06%。

　　同期，港股通科技、恒生科技、恒生港股通科技主题指数分别下跌了7.20%、7.39%、8.58%。

　　“11月以来，美联储官员持续鹰派表态，导致市场对流动性预期趋紧，资金预测的12月降息概率持续降低，投资者对流动性的担忧情绪上升，进而影响港股科技板块的估值和资金流向。并且，前期港股科技股涨幅较大，积累了较多获利盘，一旦出现利空消息，前期获利盘便会出逃，导致股价回落，进而引发调整。”融智投资基金经理兼高级研究员包金刚向21世纪经济报道记者指出。

　　同时，科技行业本身的不确定性也是扰动因素之一。包金刚表示，尽管AI等新兴技术为港股科技板块带来了发展机遇，但行业发展过程中仍面临诸多不确定性，如近期“AI泡沫论”对投资者情绪和市场信心产生了一定的抑制作用。此外，部分大型科技公司抛出大额融资计划，对科技股造成了一定冲击，增加了市场的资金压力和投资者的担忧情绪。

　　止于至善投资总经理何理亦谈道，本轮港股市场回调较快、较深，一方面是因为美、日、韩人工智能链主企业股价出现大幅波动，压低了港股的风险偏好；另一方面是美债收益率有所走高，12月降息预期一度反复，给港股的估值构成扰动。另外，近期市场对经济基本面的展望有所下修。

　　不过，伴随港股科技板块调整，仍有部分资金借道ETF逆势加仓。

　　Wind数据显示，截至11月25日，13只恒生科技ETF近一个月累计净流入了240多亿元。

　　其中，华泰柏瑞恒生科技ETF、华夏恒生科技指数ETF、恒生科技ETF天弘的区间净流入金额分别为57.72亿元、54.47亿元、38.53亿元；前两只ETF为近一个月来“吸金”规模最大的两只跨境ETF，恒生科技ETF天弘为区间净流入金额第四大的跨境ETF。

　　同期，恒生互联网ETF、港股通创新药ETF亦是“吸金”主力。

　　例如，恒生科技ETF易方达、华夏恒生互联网ETF、汇添富港股通创新药ETF的区间净流入额均超过30亿元；大成恒生科技ETF、广发港股创新药ETF的区间净流入均达到24亿元以上。广发恒生科技ETF龙头、易方达港股通互联网ETF的净流入金额均达到15亿元。

　　包金刚认为，尽管短期股价波动，但资金的持续流入表明投资者对港股科技板块的长期价值有信心。

　　“港股科技板块汇聚众多具有核心竞争力和发展潜力的科技企业，如腾讯、阿里巴巴、小米等，这些企业在互联网、移动支付、云计算、人工智能等前沿科技领域拥有深厚的技术积累和广泛的业务布局，具备长期增长的潜力和韧性，投资者看好其未来在技术创新、业务拓展和市场份额提升等方面的综合表现，他们认为当前的调整只是暂时的，长期来看有望实现价值回归和增长。”他表示。

　　何理则指出，港股科技类ETF获资金流入，说明资金认可当前港股科技的估值水平，目前恒生科技PE-TTM为22.5倍，处于十年以来27%分位。同时也说明港股市场的被动投资发展较快，资金青睐通过ETF进行布局。

　　AI泡沫？

　　港股科技板块何时能止跌回暖？

　　国泰海通海外策略研究团队认为，若后续压制港股的短期因素解除，中期维度看港股增量资金明确，且汇聚了优质的中国稀缺性资产，有望继续支撑本轮牛市行情。

　　该团队提到，港股相较A股具备稀缺性的资产，与当前新兴产业趋势相关度更高，对南下资金吸引力较强。虽然近期港股持续休整，但南下呈现逆势买入趋势，年内已流入超1.3万亿元。

　　展望未来，“在公募、险资等机构力量推动下年内南向资金或仍有增量空间，有望推动港股行情继续向上。”国泰海通海外策略研究团队表示。

　　在行情结构上，该团队指出，AI驱动下港股科技仍是行情主线。港股科技龙头在本轮AI浪潮中具备一定先发优势，将充分受益于AI产业变革红利。随着AI产业周期向上趋势进一步确认，四季度港股科技龙头有望重拾相对优势。

　　何理认为，港股市场需要关注12月美联储降息预期的兑现情况及前瞻指引，若流动性宽松预期继续下修，港股市场或继续迎来波动，与此同时，随着市场缩量和风险偏好下降，风格切换也正在发生。投资者需控制杠杆水平，做好风险管理，投资价值合理的卓越公司。

　　从板块估值看，包金刚分析，经过前期的深度调整，港股科技板块的估值已处于相对低位，具备了较高的估值吸引力。如恒生科技指数的动态市盈率较纳斯达克100指数折价超过50%，甚至低于2018年贸易摩擦时期的极端水平，与未来三年盈利增速预期形成强烈对比，这种“低估值+高增长”的组合在当前全球市场环境中显得尤为稀缺，为投资者提供了较为充足的安全边际和潜在的估值修复空间。

　　另一方面，对于引发本轮科技股调整的“AI泡沫”担忧，部分机构的解读相对乐观。

　　在平安科技创新基金经理翟森看来，近期谷歌发布的Gemini3，以其在任务执行能力上的跃升，让“泡沫论”显得越来越脱节。若将今年的技术拐点仍放在互联网范式中理解，难免低估这轮变革的本质。

　　他认为，AI不是互联网2.0，它不是信息流速的升级，而是生产力结构的重写。理解这一点，是判断趋势是否“泡沫”的关键。AI的投入与收入之间出现阶段性错配，并不是泡沫的信号，而是所有生产力革命的共同特征：先扩大能力，再扩大场景，最后才进入大规模商业化兑现。

　　“如果说泡沫是估值与现实脱节，那么在这一轮AI革命中，脱节的不是估值，而是很多人对‘生产力变革’的理解深度。AI不是泡沫，它是一场尚未完全展开的长期曲线。而我们正站在曲线拐点的前夜。”翟森表示。

　　结合美股市场来看，中金公司研究团队则指出，自2023年以来，“美股七姐妹”估值始终在30倍左右的相对高位徘徊，但每次逼近35倍时都会引发市场对于泡沫的担忧，进而导致回调。这也说明估值存在“天花板”，如果想进一步突破，必须依赖技术应用的实质性突破来带动更多需求兑现。

　　该团队认为，从生产率的提升、应用范围的扩大都可以看出AI技术仍蕴含潜能，短期二级市场的波动并不影响实体产业的投资价值。在这个过程中，龙头间也将出现差异化表现，那些能够将领先模型与多元业务场景深度结合、形成可规模化商业闭环的企业，将更有机会受益。例如，谷歌正加速推进AI与传统业务的融合，其潜在价值也引发价值型资金的关注，伯克希尔哈撒韦三季度首次建仓谷歌，使之成为其前二十大持仓股之一。

（文章来源：21世纪经济报道）

(原标题：超400亿资金流入港股科技类ETF 基金经理：AI不是泡沫)

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