桂浩明：人民币升值对股市的积极影响不容小觑

　　对一个有一定规模的经济体来说，其金融市场上的利率、汇率以及股市的代表性指数，是非常重要的评判指标。而这三者之间的相互关系，又往往能够折射出经济活动的某些特征与变化趋势，因此也是值得高度关注的。现在，对于利率与股市的关系问题，市场上研究比较多，尤其是在市场利率不断回落的背景下所产生的资金挤出效应，各界都相当重视，认为这是引导、推动股市向好运行的潜在因素。至于汇率对股市的影响，客观而言，其市场关注度是不那么高的，而且往往只是分析其对相关板块的作用。

　　这也难怪，尽管近几年国际市场风云变幻，特别是美国挑起贸易摩擦以后，世界经济格局充满了很大的变数。但是，即便是在这样的背景下，国际汇率的变化却并不是很大，我国人民币的走势更是十分稳健，很好地保持了在均衡基础上幅度有限的双向浮动。如此一来，其波动对股市的影响也就显得相当微弱了。不过，这里还是要指出的是，汇率的波动对股市的影响其实是不能忽视的。汇率作为国际市场对本国资产的一种标价，其涨跌直接反映本国资产在国际市场视野中的价值，这不可能不对股市的涨跌带来深层与潜在的影响。2005年我国启动汇改，调整了人民币汇率形成机制，提升了市场化程度。从这时候开始，人民币汇率出现了连续几年的升值，而与之对应的，则是股市也走出了一轮大牛市。十年以后，基于当时的经济状况，人民币汇率有所调整，出现了一定程度的贬值，而这期间股市也出现了较大的回落。当然，这两个时期中，股市的涨跌有着复杂的原因，并不能简单地归结为就是汇率变化的结果，但无论从什么方面来说，汇率的影响是不可回避的。

　　分析一下最近一段时间人民币汇率的走势，不难发现，随着中国经济稳中向好态势的不断明朗，特别是在贸易摩擦的背景下，外贸和出口顺差状况的超预期，汇率呈现出小幅上行的态势。不过，在今年上半年，主要还是对美元有所升值，但对非美货币的变化则较为有限。然而，在最近，情况又有了新的变化。由于美联储在降息问题上鹰派言论有所增多，加上美国政府长时间停摆，导致美元流动性偏紧，美元行情出现明显上涨，美元指数也回到了100点附近，这直接导致欧元、日元等非美货币汇率下行，但此间人民币没有跟着贬值，而是继续对美元维持小幅升值的态势，最近更是达到了7.1：1的水平，这样还导致了人民币在对一篮子货币上也出现了升值。这种状况显示，如果说之前对美元在一定程度上的升值，是与美国财政赤字飙升、美元本身的疲软有关，多少带有被动的色彩。那么，在这个阶段，事实上显示了人民币相对强势的运行特征，具有某种明显的汇率主动上行的动向。

　　长期以来，我国坚持发挥市场在人民币汇率形成机制中的决定性作用，在供求基本平衡的基础上保持汇率的弹性，同时强化预期引导，防止汇率的超调风险，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。而在现阶段，基于经济以及政策实施的实际情况，人民币汇率有所回升，这个影响将随着时间的推移逐渐显现出来。在这个过程中，中国资产价格被低估的问题将逐步得到纠正，由此也会在某种程度上实质性地改善财政上的资产负债表。在股市上，人民币升值对不同行业的影响是复杂的，但就对整个大盘的运行而言，还是有着积极的推动作用。这一方面表现在上市公司价值的提升上，另一方面也会导致中国市场对外资吸引力的加强，使得更多的外资愿意进入中国市场。进一步来说，因为本币升值在市场内外都会导致投资者积极性的提高，并且产生加速资金流动的作用，对股市而言，都将构成长期的支持。时下，已经有国内外业内人士预测明年人民币会比今年有更大幅度的升值。如果这一判断兑现，其对股市的积极影响就更加不容小觑了。

（文章来源：金融投资报）

(原标题：汇率对股市的影响不容小觑)

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