11月企业债券融资推高社融 专家呼吁：要淡化信贷数量诉求

　　央行11月金融数据出炉。

　　12月12日，央行公布的数据显示，2025年11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元；11月新增社会融资规模为24885亿元，同比多增1597亿元；11月末，广义货币（M2）同比增长8.0%，增速较上月末低0.2个百分点；狭义货币（M1）同比增长4.9%，增速较上月末低1.3个百分点。

　　在民生银行首席经济学家温彬看来，在多元化融资方式替代、化债替换以及中小机构改革化险等因素叠加影响下，11月贷款增速延续趋势性放缓，但信贷结构持续优化。同时社会融资规模和广义货币余额继续保持较高增速，比名义GDP增速高出约一倍，这表明今年以来，宏观政策加大逆周期调节力度，对提振内需、稳定经济发挥了积极作用，也为金融总量合理增长提供了支撑。

　　M2增速下行

　　11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%，增速较上月小幅回落0.2个百分点，比上年同期高0.9个百分点。

　　“在上年同期基数偏低的背景下，11月末M2增速不及市场预期。”东方金诚首席分析师王青表示，整体上看，当前M2增速仍然明显高于名义GDP增速，也高于今年经济增长和价格总水平预期目标之和（7.0%左右），显示货币政策保持支持性立场，在适度宽松方向持续发力。

　　温彬补充道，去年同期M2增量低于往年同期，低基数效应下，11月M2增速维持稳定。

　　M1方面，其余额同比增长4.9%，较上月末回落1.3个百分点，比上年同期高5.6个百分点。

　　王青对《华夏时报》记者分析称，下半年以来M1增速抬高，除上年同期基数偏低、隐债置换过程中城投平台企业活期存款增加等原因外，还与加快大型企业对中小企业应收账款的支付有关。总之，下半年以来M1增速走高，特别是中小企业活期存款增加，显示为市场主体纾困解难取得积极进展，也有助于提升市场主体经营活跃度。

　　不过需要注意的是，当月M2-M1剪刀差小幅走阔至3.1%，但仍保持在近年来较低水平，表明资金转化为活期存款的趋势延续。

　　信贷偏弱、社融高增

　　金融数据显示，11月人民币贷款增加3900亿元，同比少增1900亿元，环比多增1700亿元；信贷增速6.4%，环比下降0.1个百分点。

　　“11月我国投资、外贸、消费等多项指标延续向好趋势。企业生产活动出现弱复苏迹象，中美贸易局势有所缓和，外围不确定性影响减弱，‘双十一’消费场景带动部分存量及新增消费需求释放，以及新型政策性金融工具效应逐步释放，对当月信贷增长有所支撑。”温彬对《华夏时报》记者分析称，但同时也需要看到，伴随经济金融结构变迁以及信用基数较大，贷款需求减少、信贷增速下降是长期趋势，用社融观察金融总量，能更清楚看到资金支持的整体力度。

　　居民贷款方面更能凸显出需求端的压力。11月居民短贷减少2158亿元，同比多减1788亿元，居民中长期仅新增100亿元，同比大幅少增2900亿元。王青认为，这一方面反映居民消费需求偏弱、房地产市场持续调整带来的影响，另一方面，经济下行压力加大，外部环境不确定性增多，也导致与个体经营相关的居民短期、中长期经营贷需求下滑。

　　“总体来看，11月信贷表现依然偏弱，主要受实体贷款需求不足影响，其中，居民贷款需求走弱更加明显，票据和短贷发力对企业贷款产生一定支撑。”王青如是说。

　　社融方面则呈现出稳健增长的态势。11月新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元，环比大幅多增1.67万亿元；社融增速8.5%，环比持平，比上年同期高0.7个百分点，仍保持在较高水平，金融总量保持合理增长。

　　中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅对《华夏时报》记者分析称，11月社融增量实现同比多增，但对实体经济发放的人民币贷款已连续5个月同比少增；委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项合计同比多增，而政府债券净融资则连续4个月同比少增。

　　温彬从结构角度进一步分析表示，政府债券、企业债券、人民币贷款仍是社融增长的主要支撑；企业债券、信托贷款和未贴现银行承兑汇票则成为拉动社融同比增长的核心因素。

　　展望未来，今年中央经济工作会议要求，2026年要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。

　　王青预判，2026年会继续降息降准，总量政策会持续朝着促进经济稳定增长、物价合理回升方向发力；与此同时，2026年结构性货币政策工具也会“加量降价”，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，并发挥以结构带总量作用。由此，2026年新增贷款有望恢复同比多增，政府债券融资将继续成为推动社融较快增长的重要支撑。

　　温彬则提醒，在社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，后续贷款增速略低一些亦为合理，要进一步淡化对信贷数量的诉求，注重对实体经济的多渠道综合支持；同时，提升存量资金使用效率，优化资金投向，使得金融供需更加适配。

（文章来源：华夏时报）

(原标题：11月企业债券融资推高社融，专家呼吁：要淡化信贷数量诉求)

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