日本央行如期加息 对全球金融市场冲击几何？

　　年内最后一个“超级央行周”落下帷幕。

　　12月19日，日本央行如期加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，达到30年来的最高水平。前一天，英国央行、欧洲央行也相继公布利率决议——英国央行宣布降息25个基点，欧洲央行则选择维持利率不变。叠加稍早前美联储的降息行动，几大发达经济体央行货币政策“松紧”并行，勾勒出一幅全球货币政策分化的清晰图景。

　　这一格局，既直接体现了各国经济基本面差异，也深刻影响着全球资本流动。展望2026年，主要经济体央行货币政策宽松周期或渐入尾声，分化态势料将持续。

　　年内最后一个“超级央行周”落幕

　　12月19日，日本央行全票通过决议，将基准利率从0.50%上调25个基点至0.75%，创下30年来的新高，这也是日本央行时隔11个月再度加息。日本央行表示，实际利率预计将维持在极低水平。随着经济和物价的改善，政策利率将继续提高。

　　与日本央行的紧缩姿态形成鲜明对比的是，美联储与英国央行在本月分别降息25个基点。其中，美联储在北京时间12月11日凌晨宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调到3.50%至3.75%之间。英国央行则以5票赞成、4票反对的微弱优势通过降息决定，将基准利率降至3.75%，这是其2024年8月开启降息周期以来的第六次降息。

　　欧洲央行则继续“按兵不动”。欧洲央行18日召开货币政策会议，决定维持三大关键利率不变，欧元区存款机制利率、主要再融资利率、边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%和2.40%。在欧洲其他地区，瑞典央行宣布维持政策利率在1.75%不变。无独有偶，挪威央行宣布将政策利率维持在4%不变。

　　美日政策方向背离引人关注

　　在年内最后一个“超级央行周”中，全球央行政策“松紧”并行，勾勒出一幅货币政策分化的清晰图景。

　　这一格局，既直接体现了各国经济基本面与政策目标差异，也深刻影响着全球资本流动。其中，美日两大央行政策方向的显著背离尤为引人注目。

　　东方金诚研究发展部高级副总监白雪、分析师徐嘉琦对上海证券报记者表示：美联储12月降息25个基点，是基于美国劳动力市场降温而通胀压力可控的预防性调整，目的是在经济增长放缓背景下规避衰退风险，且美联储内部对降息路径已出现明显分歧；日本央行加息25个基点，则是为应对核心CPI连续40余个月超2%、日元贬值加剧输入性通胀的压力，叠加工资增长加速形成通胀循环，推动货币政策向正常化迈进。

　　尤其是，去年夏季日本央行加息直接导致的“黑色星期一”仍让人心有余悸。随着日本央行加息“靴子”落地，市场担忧日元套息交易平仓风险上升，可能再度冲击全球金融市场。

　　综合市场观点来看，此次日本央行加息的冲击或有限。白雪、徐嘉琦分析，去年全球市场震荡的主要原因是美国非农就业数据爆冷引发衰退交易，而日本央行突然的鹰派转向放大了市场恐慌情绪和日股跌幅。此次日本央行加息落地前，市场已对其充分定价，同时套息交易规模在过去一年中有所缩减，套息交易逆转造成的市场冲击幅度也会相应缩减。

　　中信证券在研报中表示，去年的“黑色星期一”不太可能在今年重演。在美日央行政策分歧的背景下，美国因素才是当前全球流动性与美元资产定价的核心主线。

　　主要经济体进一步降息空间或有限

　　若拉长时间维度来看，此次超级央行周的“松紧”并行并非短期偶然现象。在全球范围内，主要经济体的货币政策路径正呈现明显分化态势。

　　随着降息行动的推进，主要经济体央行货币政策宽松周期或渐入尾声。经济合作与发展组织（OECD）报告指出，全球主要经济体进一步降息的空间已不大，预计将在2026年底前结束降息周期。

　　具体而言，OECD预计，美联储仅会在2026年底前再降息两次，欧元区与加拿大预计已无进一步降息空间，英国央行将于2026年上半年停止降息，日本央行将稳步收紧货币政策。

　　作为“全球宽松潮”中的逆行者，日本央行货币正常化有望继续推进，但其加息前景也面临复杂局面。“日本央行仍然处于加息周期，但是央行和政府间存在一定的分歧，一方面要抑制超过预期的通胀，另一方面要支持经济。综合而言，总体的货币政策导向仍然偏向紧缩。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰说。

　　近日，野村全球宏观研究团队发布了2026年全球经济展望研究报告。该团队认为，亚洲将出现货币政策分化，韩国将延长按兵不动的时间，但印度、泰国、印尼和菲律宾将进一步下调政策利率。

（文章来源：上海证券报）

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