华泰证券：建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局

　　华泰证券指出，上周，随着美国经济数据与日央行加息等关键事件落地，市场先前担忧的不确定性基本已成过去式，全球流动性预期有所改善、风险偏好有所回暖——全球股市走出先抑后扬的修复行情，商品市场中金属品类表现突出。不过临近年底考核，机构投资者情绪仍相对谨慎，上周AH市场整体呈现缩量格局，且择时模型对大盘维持震荡判断。我们依然维持“轻指数、重结构”的观点，建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局。方向上推荐：(1) 行业层面：贵金属、汽车、计算机、传媒、房地产；(2) 风格层面：看好小盘风格，建议规避高位大盘股，优先从低位板块中寻找机会。

　　全文如下

　　华泰 | 金工：建议逢低布局春季行情

　　上周，随着美国经济数据与日央行加息等关键事件落地，市场先前担忧的不确定性基本已成过去式，全球流动性预期有所改善、风险偏好有所回暖——全球股市走出先抑后扬的修复行情，商品市场中金属品类表现突出。不过临近年底考核，机构投资者情绪仍相对谨慎，上周AH市场整体呈现缩量格局，且择时模型对大盘维持震荡判断。我们依然维持“轻指数、重结构”的观点，建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局。方向上推荐：(1) 行业层面：贵金属、汽车、计算机、传媒、房地产；(2) 风格层面：看好小盘风格，建议规避高位大盘股，优先从低位板块中寻找机会。

　　核心观点

　　本周观点：建议逢低布局春季行情

　　上周，随着美国经济数据与日央行加息等关键事件落地，市场先前担忧的不确定性基本已成过去式，全球流动性预期有所改善、风险偏好有所回暖——全球股市走出先抑后扬的修复行情，商品市场中金属品类表现突出。不过临近年底考核，机构投资者情绪仍相对谨慎，上周AH市场整体呈现缩量格局，且择时模型对大盘维持震荡判断。因此，我们依然维持“轻指数、重结构”的观点，建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局。行业轮动模型推荐贵金属、汽车、计算机、传媒、房地产；风格择时模型看好小盘风格，建议规避高位大盘股，优先从低位板块中寻找机会。

　　A股大盘择时模型：大盘短期或维持震荡格局

　　我们以万得全A指数作为A股大盘代理，从估值、情绪、资金、技术四个维度对A股大盘进行整体方向性判断。今年以来，模型对万得全A多空择时扣费后收益40.37%，同期万得全A收益24.61%，超额收益15.77%；上周超额收益0.25%。上周多个关键事件相继落地，整体影响偏积极。全周市场走出“V”型反转，万得全A在先抑后扬中最终小幅收跌。但临近年底，投资者情绪仍偏谨慎，市场延续缩量态势。当前模型维持大盘震荡的判断，其中情绪维度由看多转为防御，估值维度、技术维度、资金维度均维持防御；不建议此时进行大仓位配置，可逢低左侧布局。

　　风格择时模型：看好小盘风格

　　对于红利风格，我们结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势进行择时。模型自2025-12-08起对红利风格由看空转为看平，即成长价值风格均衡，本周观点不变。其中，期限利差指标不看好红利，银行间市场成交量看好红利，相对动量观点中性。对于大小盘风格，我们采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时，其中拥挤度采用小盘和大盘的动量之差和成交额之比刻画。当前，模型运行在低拥挤区间，采用大参数双均线模型判断趋势，结论是看好小盘。

　　行业轮动模型：看好贵金属、汽车、计算机、传媒、房地产

　　行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型周频调仓，每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。今年以来，模型取得绝对收益37.02%，跑赢行业等权基准15.48 pct。上周，市场波动较大、价值风格占优，而模型整体持仓偏成长风格，最终跑输等权基准1.58 pct。本周模型继续看好汽车、计算机、贵金属，剔除电子和机械、纳入传媒和房地产，成长风格“浓度”相较上周略有下降。

　　中国境内全天候增强组合：本年以来绝对收益11.99%

　　中国境内全天候增强组合采用宏观因子风险预算框架，选取增长超预期/不及预期、通胀超预期/不及预期四种宏观风险源作为平价对象；在四象限风险平价的基础上，基于宏观预期动量的观点主动超配看好象限，实现全天候增强。模型月频调仓，12月，模型超配“增长超预期”象限和“通胀超预期”象限；与11月相比，模型低配债券资产，超配商品资产，权益端降低防御资产仓位。上周，全天候模型收益为0.45%，商品和黄金是主贡献项。本年以来策略的绝对收益为11.99%，夏普比率为1.98，最大回撤为2.67%，卡玛比率为4.59，月胜率100%。

（文章来源：第一财经）

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