周期板块驱动逻辑生变 基金经理看好2026年机会

　　在全球经济格局重塑与产业变革浪潮的交织下，2025年以来，以有色金属为代表的周期板块强势崛起，成为资本市场一道亮丽的风景线。临近年尾，全球贵金属市场再度迎来历史性行情。金银价格屡创新高，铜铝等工业金属走势强劲，市场情绪持续高涨。与有色金属相关的基金产品，也纷纷迎来大涨。

　　Wind数据显示，截至12月28日，有色金属（申万）年内累计上涨93.94%，接近翻倍，在31个申万一级行业中位居第一。展望2026年，多家基金经理观点均指向一个共识：周期板块，尤其是有色金属领域，正步入一个由“新质生产力”的强势需求主导、供给长期受限、驱动因素多元化的牛市新格局。

　　有色主题基金走势抢眼

　　12月26日，国际金银价格同步创下历史新高，其中伦敦金现货最高触及4549.9美元/盎司，年内累计涨幅已超过70%。白银表现更为亮眼，12月19日至26日连续五个交易日大涨，当日盘中最高触及79.4美元/盎司，年内涨幅超170%。

　　基金方面，国内跟踪黄金的ETF产品以及跟踪白银期货的基金产品，也都表现亮眼。例如，华安黄金ETF今年以来涨幅超过62%,国投瑞银白银LOF今年以来涨幅超187%。

　　从世界白银协会的统计数据来看，白银的工业需求和投资需求之比约6:4，白银在工业端的应用，集中在电子电器、光伏、钎焊料、摄影、银饰银器等领域。有公募基金经理表示，白银不仅受益于金融属性，更关键的是工业需求被新能源、AI数据中心、光伏等技术革命重新塑造，空间彻底打开。

　　作为黄金的“平替”，在黄金价格大涨的背景下，铂和钯2025年也走到镁光灯之下。数据显示，截至目前，NYMEX铂期货主力合约年内累计涨幅超过170%，NYMEX钯期货主力合约年内累计涨幅也超过110%。

　　2025年12月下旬，伦敦金属交易所铜价直线飙升，铜价在伦敦金属交易所创下12282美元/公吨的历史新高，2025年有望成为自2009年以来表现最为强劲的一年。高盛表示，在供应刚性短缺和需求持续增长的双重驱动下，铜价长期上涨趋势明确，预计未来5年铜价将维持高位运行。

　　基金方面，南方基金有色金属ETF年内涨近1倍，跟踪包括铜、铝、锌等主要金属期货走势的大成基金有色ETF年内涨近22%。

　　有基金经理指出，铜也受能源转型、全球电网升级、AI算力中心扩张的多重因素影响，从中长期看，供需缺口长期存在，有色金属上涨的逻辑是持续存在的。

　　驱动因素多元化

　　受访的基金经理表示，本轮周期股上涨驱动因素呈现多元化特征，其内核已与传统经济周期驱动的“眉飞色舞”（煤炭、有色）行情有着本质区别。中信建投证券鲜明地指出，2006年那轮牛市的需求终端主要指向“地产基建”，而当前这一轮牛市的需求终端，则坚定地指向“新质生产力”。

　　所谓“新质生产力牛市”，其根基在于我国产业的快速崛起与全球比较优势。它不再依赖于大规模传统基建的单一拉动，而是深度融合了全球能源转型、科技革命与产业升级。新能源、新材料、AI、军工航天等新兴领域成为本轮需求增长的核心驱动力，是引爆有色牛市的重要推手。

　　根据私募排排网的数据，从机构持有流通股的比例来看，截至2025年三季度末，被公募基金持有的有色金属公司共有116家，其中持股比例超过3%的共有48家；被外资持有的有色金属公司共有82家，其中，持股比例超过3%的公司有26家。其中，外资、公募的持股比例均超过3%的有色金属板块公司共有16家。从年内涨跌幅来看，它们的涨幅均在40.66%及以上，其中有9家公司涨幅翻倍。

　　万家基金表示，未来在央行购金+美元信用弱化主线下，继续看好金银价格的走势，整体有色板块各细分领域仍处在上行周期，工业金属形成供给偏紧、需求增量的格局，加上库存处于低位，价格有望走强，长期价值显现。

　　2026年上涨概率大

　　对于基金管理人而言，参与本轮周期行情，不仅仅是简单地博弈商品价格波动，更需深入产业从行业竞争格局改善和长期成长性中挖掘超额收益。对于2026年的市场表现，基金经理普遍认为，在需求韧性叠加供给瓶颈、美联储降息周期以及政策支持等多因素共同作用下，以有色为代表的周期股长期向好趋势不改，维持上涨的概率较大。

　　融通产业趋势精选基金经理李文海认为，行业基本面反转、“反内卷”政策以及AI新能源发展浪潮是现阶段布局周期行业的重要原因。

　　他指出，首先，有色等传统周期行业的性价比或较高。传统周期行业上一轮的资本开支高峰期或已过去，过去两年不景气的价格本身使得部分行业供给侧已经开始逐渐出现市场化出清，整体来看，传统周期行业基本面或开始出现反转迹象。长远来看布局性价比或较高，一些长线资金也开始布局。

　　其次，“反内卷”有望有效引导行业发展思路。本轮“反内卷”对价格的影响可能更加温和，但也有望更加长效持久。而且本轮“反内卷”有望有效引导化工、有色等行业的发展思路，引领企业更加考虑投资回报比，审慎投向低效、重复性的扩张，而更多地投向产业升级、降本增效等方向，有望为各行各业带来更加稳定的回报。

　　最后，传统周期行业或受益AI发展浪潮。AI给化工、有色也带来了较多的机会，包括以电子布、树脂、铜箔为代表的PCB上游材料、先进封装材料、金属软磁芯片电感、铜铝液冷板等材料、产品都迎来需求的爆发，相应的也有相关的投资需求值得挖掘。

（文章来源：证券时报）

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