华泰证券：春季行情预期或进一步强化 建议沿两条主线布局

　　华泰证券研报称，看好春季行情进一步强化，技术模型显示多数宽基指数的得分回升、市场处于修复通道，上证指数已进入看多区间；宏观层面，1月份全天候策略亦押注增长超预期并增配股票。配置上建议沿两条主线布局：一是成长风格，看好电力设备及新能源行业；二是围绕“十五五”开局之年的内需改善主题，推荐社会服务、房地产、家电及饮料行业。

　　全文如下

　　华泰 | 金工：春季行情预期或进一步强化

　　我们看好春季行情进一步强化，技术模型显示多数宽基指数得分回升、市场处于修复通道，上证指数已进入看多区间；宏观层面，1月份全天候策略亦押注增长超预期并增配股票。配置上建议沿两条主线布局：一是成长风格，看好电力设备及新能源行业；二是围绕“十五五”开局之年的内需改善主题，推荐社服、房地产、家电及饮料行业。

　　核心观点

　　本周观点：春季行情预期或进一步强化

　　2025年最后一个交易周，A股市场呈现出“修复中继”的行情特征——整体震荡，市场交投活跃，日均成交额维持在两万亿之上，为后续行情积蓄能量。我们认为春季行情有望进一步强化：从技术维度看，A股技术模型最新信号显示，多数宽基指数技术得分回升，市场处于修复通道；其中，上证指数的技术得分率先回升至模型设定的看多阈值上方；从宏观维度看，1月份全天候策略押注增长超预期象限，增配股票。具体配置上，建议沿两条主线布局：一是风格上看好成长，模型推荐电力设备及新能源行业。二是紧扣“十五五”开局之年的内需改善主题，模型推荐社服、房地产、家电和饮料行业。

　　A股技术打分模型：上证指数技术得分率先回升至看多阈值之上

　　A股技术打分模型旨在充分挖掘技术面信息刻画市场状态，基于对当前市场状态的理解，从价格、量能、波动、趋势、拥挤等维度形成对未来的打分观点。2025年模型对万得全A多空择时收益12.54%，同期万得全A收益27.65%，超额收益-15.11%；上周模型超额收益0.33%。模型最新信号显示A股多数宽基指数技术得分小幅回升，市场处于修复通道；其中，上证指数的技术得分率先回升至模型设定的看多阈值上方。

　　风格择时模型：看好成长风格

　　对于红利风格，我们结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势进行择时。模型自2025-12-22起对红利风格由看平转为看空，即看好成长风格。其中，本周相对动量和期限利差指标不看好红利，银行间市场成交量由多转平。对于大小盘风格，我们采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时，其中拥挤度采用小盘和大盘的动量之差和成交额之比刻画。当前，模型运行在低拥挤区间，采用大参数双均线模型判断趋势，结论是看好小盘。

　　行业轮动模型：看好社服、新能源、房地产、家电、饮料

　　行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型周频调仓，每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。2025年模型取得绝对收益40.34%，跑赢行业等权基准15.88 pct。元旦前最后三个交易日除周期板块上涨外，成长、消费、稳定和金融板块均收跌，而模型在均衡配置侧重成长板块，最终小幅跑输基准0.15 pct。新年第一周模型持仓变化较大，看好消费者服务、电力设备及新能源、房地产、家电、饮料，在“十五五”开局之年押注内需改善预期。

　　中国境内全天候增强组合：2025年绝对收益13.86%

　　中国境内全天候增强组合采用宏观因子风险预算框架，选取增长超预期/不及预期、通胀超预期/不及预期四种宏观风险源作为平价对象；在四象限风险平价的基础上，基于宏观预期动量的观点主动超配看好象限，实现全天候增强。模型月频调仓，1月，模型大幅超配“增长超预期”象限，小幅超配“通胀不及预期”象限；与12月相比，增配股票和债券，小幅减配商品，降低黄金仓位。上周商品市场动荡，模型小幅收跌0.76%。2025年策略的绝对收益为13.86%，夏普比率为2.22，最大回撤为2.67%，卡玛比率为5.19，月胜率100%。

（文章来源：人民财讯）

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