蓝箭航天正式冲刺“商业火箭第一股” 行业商业化拐点何时到来？

　　2025年末，蓝箭航天科创板IPO获受理，正式冲刺“商业火箭第一股”，拟募资75亿元。1月5日，中证协公布2026年第一批首发企业现场检查抽签名单，其中蓝箭航天在内的11家公司被抽中现场检查。

　　透过蓝箭航天IPO，可以观察到当前行业的一些现状：政策红利释放、资本信心增强、技术突破加速、市场需求爆发等多重因素影响下，商业火箭迎来发展机遇期，但行业何时能够实现从“技术验证”向“商业闭环”跨越？

　　中航证券航空航天首席分析师方晓明表示，当前市场的需求是比较明确和紧迫的，随着技术突破、政策适配、生态成熟，行业有望进入规模化兑现的时期，从具体时点看，重点关注2026年可重复使用技术的进展，预计在其技术取得突破后，2028年前后有望形成稳定的低成本批量发射能力。

　　资本市场“长期供血”

　　商业航天具备高风险、高收益、高投入、高技术、长周期的特征，决定了需要长期且巨额的资金投入。相关数据显示，2024年商业航天融资热度最高。2024年融资事件达138个，披露融资金额202.39亿元，均为历史新高。

　　蓝箭航天招股书显示，2023年及2024年，公司收到大额股权融资款项，因此筹资活动产生的现金流入显著增加。

　　蓝箭航天背后的股东阵容豪华，包括基石资本等知名投资机构；也有国家产业投资基金（SS）、国家制造业转型基金（SS）两支“国字头”基金，以及金发科技、诺瓦星云等多家直接或间接参投的A股上市公司。

　　2025年，商业火箭迎来资本市场层面的制度化支持。12月26日，上交所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，首次在制度层面为尚未盈利但具备核心技术的商业火箭企业打开资本市场大门。

　　除蓝箭航天外，星河动力、中科宇航、星际荣耀、天兵科技等多家商业火箭公司也在冲刺资本市场。方晓明表示，多家商业火箭企业密集IPO充分体现了资本市场对国家高水平科技自立自强和硬科技行业的包容和大力支持。

　　二级市场表现来看，商业航天也是2025年的热门主线之一，数据显示，商业航天板块68只概念股中，其中超捷股份股价年内涨超430%，航天动力、航天发展、斯瑞新材均涨超300%，中国卫星股价翻了2倍多。

　　政策支持与市场需求双重驱动

　　2024年、2025年国务院政府工作报告两次提出推动商业航天产业加快发展。2025年10月，“十五五”规划建议中提及要加快建设航天强国，同时要求加快航空航天等战略性新兴产业集群发展。

　　11月，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局，加快形成航天新质生产力。同时，国家航天局设立商业航天司，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构。

　　以通信、导航、遥感等为代表的卫星组网发射，是当前及未来航天发射市场的主力需求。在全球低轨卫星发展进程中，轨道资源与通信频段的稀缺性，驱动各国围绕低轨卫星展开激烈竞逐。

　　蓝箭航天在招股书中表示，公司已与中国星网和垣信卫星均签订正式发射服务合同，公司朱雀三号中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭已入选中国星网的核心供应商名单，已中标垣信卫星《2025年运载火箭发射服务采购项目》一箭18星火箭发射服务。

　　可重复使用技术2026年密集验证

　　面对低轨卫星互联网工程大运力、低成本、高频次运输的迫切需求，可重复使用技术已成为关键突破路径。通过回收占火箭成本70%以上的火箭一子级，构成降低发射成本的核心路径。

　　以美国太空探索技术公司（SpaceX）为代表的国际商业航天公司通过大运力、可重复使用技术的探索与实践，大幅降低单位发射成本。国金证券研报显示，SpaceX研制的可回收式中型运载火箭猎鹰-9具有较强的成本优势，其近地轨道发射成本约为1.8万元／kg，猎鹰-重型火箭发射成本约0.9万元／kg。

　　目前，国内可重复使用火箭仍处于技术验证阶段。12月，蓝箭航天朱雀三号、中国航天科技集团长征十二号甲先后首飞，运载火箭二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收，飞行试验任务获得基本成功。

　　方晓明预计，2026年将迎来密集的飞行验证与迭代，多家商业火箭企业也披露了相应的计划，每一次探索都是向成功的迈进。可重复使用是运载火箭发展的必由之路，其技术的突破将会重塑市场结构，改变原有的供需关系。

　　商业化拐点何时到来

　　目前，成本与技术也在一定程度上制约着国内商业火箭的规模化落地以及盈利能力兑现。

　　2022年至2025年上半年，蓝箭航天实现营业收入分别为78.29万元、395.21万元、427.83万元、3643.19万元；分别净亏损8.04亿元、11.87亿元、8.76亿元以及5.97亿元。主要原因在于公司朱雀系列液氧甲烷运载火箭尚处于商业化发射初期，收入规模小；同时保持高研发投入，报告期内公司研发费用分别达到4.87亿元、8.3亿元、6.13亿元以及3.6亿元。

　　值得关注的是，蓝箭航天招股书的期权激励计划中业绩考核要求透露，公司目标2026年度实现营业收入不低于5亿元，2027年度实现营业收入不低于10亿元。

　　中信建投指出，SpaceX依托可回收火箭技术，通过政府发射合同积累初始资本，进而构建星链星座，实现从发射服务商向全球电信运营商的转型，星链也成为其盈利增长核心动力。SpaceX在2015年首次实现猎鹰9号火箭第一级陆上回收，在2023年一季度才实现了首次盈利。

　　此外，即便未实现盈利，按照此次募资额计算，蓝箭航天的估值达到750亿元。

　　方晓明分析表示，从估值来看，当前商业火箭企业不太适用以盈利为估值锚点，其核心价值在于高技术壁垒、大市场空间以及具备国家战略价值，在估值中更多将可重复使用等核心技术的未来变现能力和资产的稀缺性计入当前估值。同时从全球范围看，SpaceX估值仍在持续走高，这种估值热情也在一定程度上传导到国内市场，进一步加强了资金持续大力投资的意愿。

（文章来源：新华财经）

(原标题：蓝箭航天正式冲刺“商业火箭第一股” 行业商业化拐点何时到来？)

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