有色行情方兴未艾 基金经理详解周期板块景气密码

　　2025年，以金、银、铜为代表的有色行情贯穿始终，碳酸锂则后来居上。2026年，周期行情能否持续？如何把握相关投资机会？上海证券报记者邀请了嘉实基金研究部总监、嘉实资源精选基金经理刘杰，兴全合远两年持有混合基金经理吴钊华，广发品质优选基金经理罗洋，对上述议题展开探讨。

　　有色起舞方兴未艾

　　上海证券报：2025年金银铜铝等贵金属和工业金属表现突出。从长周期来看，这波行情的逻辑是怎样的？已行至哪一阶段？2026年又会如何表现？

　　吴钊华：贵金属及工业金属长周期的逻辑有三点：从宏观角度来看，财政宽松和货币信用体系的重塑推动了有色行情；供给端方面，有色供给增速维持在相对低位；配给端方面，新兴市场国家的黄金储备比例仍有空间。我们认为，2026年行情有望延续，但一方面会呈现品种分化，可优先选择供给刚性、供需平衡表偏紧的品种；另一方面，受多重因素影响，资金交易强度较高，波动或将放大，要增强择时。

　　罗洋：以黄金、白银为代表的贵金属方面，美联储降息周期开启叠加全球债务压力，地缘政治因素推升避险需求，全球央行增持黄金储备形成长期支撑，这些共同构成价格上涨的核心动力；以铜、铝为代表的工业金属方面，因供给端约束持续强化，再加上需求端复苏可期，供需错配格局将继续支撑价格走强。

　　刘杰：资源并不等同于周期。当前资源行业的框架是“供给脆弱性约束+需求结构性增长”。供给端的脆弱性及约束，带来盈利的持续性可能会超预期，并系统性抬升估值水平。在当下全球宏观环境中，供给端的脆弱性体现得更多。因此，虽然资源行业已有一定涨幅，但在此框架下，结构性机会仍将延续。展望2026年，铜的长期投资逻辑未变，全球供给偏紧与新能源需求增长的双重驱动下，价格中枢有望持续上移。铝的供给逻辑正逐步兑现，产能天花板与需求增量的矛盾将长期存在。

　　科技加持产业逢变

　　上海证券报：2026年周期领域有哪些行业景气度改善？关注哪些机会？

　　刘杰：可将资源行业细分为五大方向：能源、基本金属、贵金属、能源金属和小金属。能源主要包括石油、煤和天然气，石油价格呈现区间震荡，而煤价本身有韧性，且煤炭股分红普遍较高，具备一定配置价值。贵金属方面，投资中更多是“弱者思维”，不确定性增多的情况下买黄金已成为共识。能源金属更多是本着逆向思维去寻找一些供需具备反转潜力的子行业。小金属的供给格局往往不错，价格上行带来的盈利弹性并不低。

　　上海证券报：AI的发展对传统的周期板块有哪些带动？

　　吴钊华：AI等科技创新带来新市场和新需求，对传统周期板块也会有带动作用：首先，从有色金属等资源的角度来看，AI数据中心机柜、液冷管道拉动对铜的需求，服务器和电源壳体拉动对铝的需求，算力芯片、存储与光模块拉动对稀有金属的需求；其次，从化工材料的角度来看，AI会带动液冷介质（特种冷却液）、数据中心保温及密封材料、PCB用树脂与电子化学品需求增长；最后，从机械等设备的角度来看，数据中心土建与机电安装拉动起重机、挖掘机、叉车等需求，AI芯片制造、存储扩产带动光刻、刻蚀、沉积设备等需求。

　　罗洋：在成长方向上，我们持续看好以AI科技为代表的高科技产业。这主要基于AI被视为新一轮工业革命的起点，中国在该领域处于全球第一梯队，并在包括关键材料、新能源汽车、生物科技在内的高端制造领域展现强劲的全球竞争力。同时，全球进入宽松周期，这为成长风格的风险资产提供了有利的外部条件。

　　能源异动迭代升级

　　上海证券报：化工的投资逻辑和涨价逻辑是什么？2026年是否会有机会？

　　吴钊华：当前，化工品价格和利润都处于底部位置。由于化工项目的特殊性，存量项目已逐步得到释放和市场消化，同时2025年下半年以来不少化工子行业（比如有机硅、化纤、农药等）在“反内卷”政策推动下，无序竞争受到遏制，产品价格出现企稳回升。

　　从投资的角度看，化工等传统行业相关资产过去一段时间被科技资产持续影响，我们已经看到不少具有核心竞争力的传统行业龙头盈利和估值都处于历史偏底部区域。2026年，随着政策组合拳落地及经济发展预期逐步修复，有望带动各环节需求侧改善，预计传统化工行业龙头会有较可观的向上修复空间。

　　罗洋：关于化工行业，在供给端，“反内卷”政策推动下行业竞争格局有所改善；在需求端，我国处于产业结构转型升级的关键时期，新兴产业将发展成为新动能。化工行业目前估值仍处于历史偏低水平，长期配置价值值得关注。

　　上海证券报：锂在2026年将如何表现？除锂矿外，新能源还能带动哪些周期品种？新材料和传统行业如何在新的产业趋势中结合并迎来新发展？

　　刘杰：展望未来，随着电动车和储能两大场景需求持续提升，碳酸锂的表现值得期待。除锂矿外，我们对电池和储能仍然看好。在广义电动化背景下，电池未来的需求空间被打开，2025年下半年储能超预期也会带来2026年电池的确定性增长。

　　吴钊华：2026年锂可能呈现底部抬升、中枢上移、波动放大的表现，核心逻辑是需求超预期导致供需格局改善。需求端由新能源车与储能形成双轮驱动，锂需求增速可能达到30%以上，形成刚性支撑。供给端则呈现锂矿供给扰动、短期增量有限的特征。除传统锂矿外，还会带动相关锂电材料的需求，如六氟磷酸锂、VC、锂电隔膜等，这些产品的价格近一年以来都有明显上涨。

　　新材料与传统行业在新产业趋势下的结合，核心是以新材料的性能突破解决传统行业的痛点，同时依托传统行业的场景、产能和渠道实现新材料的商业化落地。比如，在传统工程机械行业，用高强轻质合金（铝锂合金、镁合金）、耐磨陶瓷涂层、碳纤维复合材料替代传统钢铁，实现设备轻量化、耐磨损。我们认为，最终将形成“材料升级—行业提效—需求反哺材料迭代”的正向循环。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：有色行情方兴未艾 基金经理详解周期板块景气密码)

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