商业航天资本热潮下的冷思考：万亿赛道破局亟待技术与商业化双线突围

　　近期，商业航天板块迎来资本热捧，万得商业航天主题指数两个月内大涨近60%。二级市场热度蔓延至一级市场，企业融资、IPO进程加速推进，叠加上市公司密集发起并购，商业航天产业资本热潮持续升温。然而热潮之下，行业理性信号接连显现：上市公司并购商业航天标的屡屡折戟，一日之内两场发射失利，更凸显出技术攻坚与工程化验证的艰巨性。

　　业内人士指出，在资本市场的喧嚣背后，更需理性审视商业航天产业的现状与未来。一方面，我国商业航天仍处于发展早期，低成本、可重复使用的大运力运载火箭技术验证尚未完成，商业卫星批量化、工程化生产能力亟待提升；另一方面，产业长期发展方向已清晰明朗，2026年我国商业航天有望在关键技术上取得实质性突破，商业化落地进程将持续提速。

　　丰满理想与骨感现实并存

　　2025年年底至2026年年初，商业航天概念股迎来一波上涨行情。2025年11月21日至2026年1月20日，万得商业航天主题指数大涨近60%，多只概念股频频刷新历史新高。

　　不止二级市场，一级市场对商业航天企业的追逐同样炽热。比如，微纳星空宣布，2025年全年共完成15.6亿元股权融资，投资方包括成都高新策源资本、北京市商业航天和低空经济产业投资基金、锡创投、眉山环天产发集团等。公司表示融资将继续用于研发投入和产能扩大，加强自主可控能力。

　　与此同时，商业航天企业IPO进程按下加速键。2025年12月31日，蓝箭航天科创板IPO申请获上交所受理，拟募集资金75亿元；1月17日，另一家头部火箭企业中科宇航宣布完成上市辅导验收；2025年9月星河动力、天兵科技接连已启动IPO，向着资本市场再进一步。中科宇航力箭一号运载火箭已于2025年12月10日完成第十一次飞行，新一代产品力箭二号火箭已进入首飞冲刺阶段。

　　在资本市场描绘的丰满蓝图背后，商业航天产业的“骨感”现实却不容忽视。比如，蓝箭航天披露的招股书显示，2022年、2023年和2024年，公司营收分别仅为78万元、395万元、428万元，净亏损却高达8亿元、11.88亿元、8.76亿元；2025年上半年，公司营收增至3643万元，但仍录得净亏损5.97亿元，三年半累计净亏损超28亿元。

　　上市公司跨界并购商业航天标的的尝试，也在近期频频遇阻。1月19日晚，华菱线缆公告称，因交易核心条款未能达成一致，公司与神舟飞船、长征火箭配套材料供应商星鑫航天签署终止协议，宣告收购事项搁浅；1月9日，生态环保企业东珠生态亦宣布，因市场环境变化及商业条款未达成共识，终止筹划收购卫星通信企业凯睿星通控制权。这起曾被视为跨界布局商业航天的标志性交易，最终止步于意向阶段。

　　技术及工程化能力仍需验证

　　在资本市场的狂热追捧下，业内人士直言，我国商业航天发展仍处于早期爬坡阶段，低成本、可重复使用的大运力运载火箭技术验证尚未成功，商业卫星批量化、工程化生产能力仍需打磨。

　　1月17日，国内航天发射领域一日之内遭遇两场失利：中国航天科技集团长征三号乙运载火箭发射任务受挫，民营火箭企业星河动力谷神星二号火箭飞行试验也宣告失败。

　　航天发射本身具有高风险属性，失败本是技术探索过程中的常态，但这两起接连发生的失利，直观地向市场敲响警钟：商业化高频次火箭发射并非易事。从实验室的单次技术突破，到生产线的稳定量产；从单台产品的性能验证，到规模化、低成本的商业运营，与国际领先企业相比，我国商业航天产业仍有较长的路要走。

　　行业应用层面，近期我国相关单位向国际电信联盟（ITU）提交超20万颗卫星轨道频率申请的消息，一度引发市场无限遐想。但国家无线电频谱管理中心很快发文澄清，此次申报属于履行国际规则的例行操作，呼吁市场理性看待。

　　该中心提到，目前已有多个国家申报了10万颗以上规模的卫星网络资料，受卫星频率轨道资源国际协调、系统建设难度、市场需求波动等多重因素影响，相关公司后续实际部署的卫星规模、技术参数，大概率会进行动态优化调整。

　　航天驭星副总裁曹梦直言，提交卫星轨道频率申请，更多是基于国际规则“先到先得”的“占坑”逻辑，最终落地规模仍需结合技术成熟度与市场需求综合判断。

　　产业迎来关键发展期

　　挑战之下并非止步不前。尽管仍需跨越多重门槛，但商业航天产业长期发展方向与政策导向已愈发清晰。

　　行业人士普遍预判，2026年将成为我国商业航天关键技术突破之年，大运力可重复使用运载火箭的入轨及一子级回收，大概率实现实质性突破。1月13日，海南商业航天发射场顺利完成2026年首次发射任务，海南商发明确表示，后续将进一步提升发射场高密度发射效率。

　　东吴证券研报指出，2025年底以来，天兵科技天龙三号、蓝箭航天朱雀三号、中科宇航力箭二号、星际荣耀双曲线三号、东方空间引力二号、星河动力智神星一号等一批新型号商业火箭，相继开启首飞或可回收技术验证。2026年，商业火箭领域有望实现从量变到质变的跨越，见证中国正式迈入火箭可回收时代。

　　技术突破将逐步解锁更广阔的应用场景。曹梦表示，商业航天发展遵循“先基建，后应用”的规律，未来将率先构建一体化空间信息基础设施，实现“天地一体化通信”，并在此基础上搭建数据应用场景的基础设施底座，推动太空算力、太空存储等前沿应用场景实现突破。

　　中国航天科技集团董事长陈鸣波在2026年型号工作会议上表示，面对型号任务多、攻关难度大、质量要求高的严峻形势，要精准把握太空经济时代机遇，全力推动商业航天高质量发展。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：万亿赛道破局亟待技术与商业化双线突围)

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